不差钱还是不赚钱？苏宁易购的“小秘密”

撰文|蜜姐&编辑|杰儿

最近，蜜姐发现苏宁易购是一家非常有趣的公司：一方面大手笔搞战投、收购，另一方面连续6年扣非净利润（见今日词汇）为负，负债上千亿，卖资产获益。

有人为它叫好，有人痛骂始终不赚钱，全靠“财技好”。

到底是价值公司，还是割韭菜好手？

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今年双十一苏宁易购的存在感强了很多。

花重金请当红明星代言，提前各种广告刷屏，与卫视搞晚会，加入与阿里、京东等互联网大佬的正面battle。

近期，华为出售荣耀，深圳市智信新信息技术有限集合了30余家荣耀代理商、经销商联合发起了收购，苏宁易购也是其中参与者，此前更是大手笔战投恒大。

苏宁易购到底赚不赚钱？成为持不同态度投资者最大的争议。

首先来看苏宁易购今年的三季报。

财报显示，今年1-9 月，苏宁易购整体实现商品销售规模同比增长 6.47%；线上平台商品交易规模同比增长 18.15%，其中开放平台商品交易规模同比增长 56.83%；零售云实现销售规模同比增长 77.5%。

然而看似不错的销售规模扩大，苏宁易购的营收和归属于上市公司股东的净利润却是双双同比增长为负，同比分别下滑了10.02%和95.4%！每股收益更是同比跌幅超95%。

1-9月，苏宁易购归属于上市公司股东的扣非净利润和经营活动产生的现金流量净额倒是同比大幅增长了75.7%和87.83%，但两者均为负值，分别为-1亿元和-2.4亿元，只能说去年同期更惨。

财报的解释是，主要由于2019年同期苏宁小店、苏宁金服出表带来投资收益增加影响，带来2020 年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比有所下降。

然而翻看近6年的苏宁易购的财报数据，情况似乎并非如此简单。

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实际上，苏宁小店、苏宁金服虽在2019年从上市公司出表，但当时给苏宁易购可是带来了不菲的收益。

2019年，苏宁易购通过出售苏宁小店的股权，获得了35.70亿元净利润；苏宁金服经过增资扩股，苏宁易购丧失了对苏宁金服的控制但获得了98.57亿元的净利润，二者合计带来了134.27亿元的净利润。

而2019年年报披露，全年苏宁易购实现营业收入2692.29亿元，营业利润、利润总额分别为 146.72 亿元、145.95 亿元，同比增长7.42%、4.65%；而归母净利润为98.43亿元。

两相对比，也难怪被投资者质疑靠卖资产“改善”利润。

值得注意的是，2019年，苏宁易购还出售了部分阿里巴巴股份，相应净利润增加，受此影响，归属于上市公司股东的净利润则同比下降了26.15%。

2019年，苏宁易购增收不增利的特点突出，同期营收2692亿元，同比增长9.91%，但归属于上市公司股东的净利润为98.4亿元，比前一年减少了34.6亿元，同比降低了26.15%。

苏宁易购的年报称，若不考虑苏宁小店对利润的影响，2019 年归属于上市公司股东的扣除非经营性损益的净利润为-27.92 亿元，同时提到了前文出售阿里巴巴部分股份的影响。

然而东方财富统计的历年财报显示，从2014-2019年，苏宁易购的扣非净利润连续6年为负值，分别为-12.5亿元、-14.6亿元、-11.1亿元、-8839万元、-3.59亿元和-57.1亿元。

2017年情况有所改善，但最近两年，尤其是2019年，苏宁易购的扣非净利润大幅下滑，一年减少了53.51亿元，同比减少了1488.82%！

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此外，苏宁易购的现金流和负债也格外引人注目。

2016年苏宁易购的资产负债率有所改善，但2017-2019年该数值逐渐上升，其资产负债率分别为46.83%、55.78%和63.21%。

同时，明显增加的还有财务费用，2017-2019年苏宁易购的财务费用分别为3.06亿元、12.3亿元和22.4亿元！

而近三年苏宁易购的现金流量表变化也很明显。

2017年-2019年，苏宁易购经营活动产生的现金流量净额连续3年为负值，分别为-66.05亿元、-138.7亿元、-178.6亿元；投资活动产生的现金流量净额则由2017年的134.4亿元变为了2018-2019年的负值，分别为-30.1亿元和-208.7亿元。

尤其是2019年现金及现金等价物一年减少了123亿元！

财报的数据变化，与苏宁易购的战略息息相关。

据苏宁易购的官网介绍，其采用的是智慧零售、场景互联战略，做全品类拓展，全渠道在线，全客群融合，业务范围覆盖线上线下零售、供应、物流、金融等。

大而全，能做成超级巨无霸当然很好。然后，烧钱也难出效果是常有的事儿。

以被出表的苏宁小店为例，财报披露，仅2018年，苏宁小店新开3,972家！截至同年12月31日苏宁小店（含迪亚天天自营门店，下同）合计4,177家。

不过，2018年报解释，因为苏宁超市店、苏宁小店仍处于模式探索阶段，暂未有运营成熟店面，所有没有单独列出店效数据，能看到的是同年因新开苏宁小店带来装修投入的增加成为2018年长期待摊费用增加的主要原因。

然而， 2018年就疯狂新开近4千家的苏宁小店，在2019年报中显示被卖了，出表了……

到底投入了多少不得而知，但仓促收场恐怕结果并不理想。

2019年，苏宁易购完成了对万达百货、家乐福中国的收购，线下布局再进一步。但同期，苏宁易购的商誉也增加到了74.78亿元，未来可能存在商誉减值的风险。

近期的好消息是，虽然苏宁易购多只债券持续下跌，但为了增强投资者信心和维护公司债券价格稳定，将拟用10亿元打折进行债券购回。

野心很大，动作很多，不过如今的市场环境，阿里、京东等互联网大鳄盘踞，老对手国美还牵手了京东一起作战，拼多多等新贵又来势汹汹，留给苏宁易购走大而全的道路时间确实不多了。

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今日词汇：扣非净利润

扣非净利润：指扣除非经常性损益之后的净利润。简单来说，就是扣除与企业经营无关的一切收入与开支后得到的利润，该数据能够较为真实地反映企业的经营盈利能力。例如出售子公司股权，补贴收入、财务利息收入等，都属于非经常性损益。

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