白酒造富神话背后：金种子酒“浑水摸鱼”

 撰文|蜜姐&编辑|杰儿

2020年白酒行情的神话在最近有些分歧了，但也挡不住跑步进场的热情散户们。

蜜姐一直坚持买得便宜才安全，如果依然有热衷追逐热门的蜜友，不妨先看看其中一些“摸鱼”的上市公司，冷静冷静。

比如，昨天（1月28日）发布2020年年度业绩预盈公告的安徽金种子酒业股份有限公司（以下简称“金种子酒”）。

简单概括下这份公告的内容：2020年，金种子酒主业净利润亏损预计为9700万元—1.17亿元！靠卖地实现扭亏为盈。

神奇的地方在于截止1月29日收盘，金种子酒的股价非但没跌，反倒是涨了10.01%！

01

先来看金种子酒此次的公告详情。

名义上是业绩盈利的喜报，实际上是主营业务亏损的自我“暴雷”。

据公告称，2020年金种子酒预计盈利6500万-8500万，但原因并非因为酒卖得好，而是卖地！主业实际上亏得挺惨，或破亿。

蜜姐此前说买地或买房是公司或家庭的“定海神针”，本来是防守作用更大，但这几年卖房、卖地却成为一些上市公司的主要收入来源……

如果只是看表面喜报或跟风买入，很可能成为一名默默付出的接盘侠。

金种子酒在2020年就发布了多份跟股东减持相关的公告。

2020年4月，金种子酒发公告，披露了其二股东付小铜及其一致行动人陕西柳林酒业集团有限公司（以下简称“柳林酒业”）减持股份计划，理由是“自身的资金需求”。

据悉，当时付小铜持有金种子酒股份35,398,230股，占公司总股本的5.38%，柳林酒业持有金种子酒股份15,296,159股，占公司总股本的2.33%，以上股份于2020年4月7日解除限售并上市流通。

减持计划称，付小铜计划减持比例将不超过4%，柳林酒业计划减持比例不超过2%。

4月底，闹了一个乌龙，据称付小铜的家属由于误操作，卖了金种子酒的部分股票，构成了违规，付小铜还进行了道歉。

到2020年6月底，柳林酒业的减持计划减持数量就过半了，减持了金种子酒6,577,800股，占其公司总股本的1%，而付小铜并未减持。

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2020年12月8日，金种子酒再发股东减持计划。称收到了二股东付小铜签署的《告知函》，因个人资金周转需要，拟通过集中竞价交易减持持其股份。

此次付小铜计划减持比例为不超过2%，时间为2020年12月29日-2021年5月27日。

付小铜这回行动效率极高，在发布减持计划不到一个月，直接将减持计划执行了一半！

截止2020年12月31日，付小铜已通过交易所集中竞价交易方式减持了金种子酒6,577,879股，占公司总股本的1%。

在近期白酒行情火热刺激下，金种子酒股东的套现行动继续。

据公告披露，今年1月18日，付小铜再减持金种子酒3,617,895股，占公司总股本的 0.55%。

如按照1月18日金种子酒当天收盘价16.2元/股，二股东此次的减持套现约5861万元。

据市界报道，2020年金种子酒的股价涨幅超220%，二股东及柳林酒业全年减持套现上亿元。

有意思的是在去年12月，金种子酒三次发布公司股票交易异常波动的公告。如下图。

金种子酒在2020年12月内多次股价单日涨幅高达7%-10.01%，换手率（见今日词汇）远超同行。尤其是12月21日，换手率超33%！

一方面有人在大涨后赶紧套现落袋为安，另一方面有人还在拼命往里冲、自信接盘。

有投资者称金种子酒为“妖股”，到底妖不妖，接下来和蜜友们一起去看看它的业绩如何。

03

金种子酒发家于安徽阜阳，早在1998年就于上交所上市，曾获“全国十佳新锐上市公司”称号。

从东方财富网统计的历年财报数据来看，近些年金种子酒的业绩是大起大落，2019年较为惨淡。

2012年，金种子酒的营收突破20亿元，达了22.9亿元，2013-2014年虽有所下滑，但均保持在20亿元以上。

2015—2017年，金种子酒的营收明显下滑，分别为17.3亿元、14.4亿元和12.9亿元。

2018年，金种子酒的营收实现了正增长，达13.1亿元，但到2019年末跌破10亿元，营收为9.14亿元，营收同比下滑超30%。

毛利润受到的影响更加明显。

金种子酒在2011-2015年，毛利润均保持在10亿以上，最高达到了14.9亿元，此后一路下滑。到了2019年末，已跌至3.46亿元。

归属净利润同比下滑速度更快。

2013—2017年，金种子酒的归属净利润同比降幅均超30%，其中2013、2016和2017年同比分别降低了约76%、67%和52%。

2018年，金种子酒的归属净利润同比拉升特别快，增长幅度为1144%！但到了2019年则是出现了亏损，亏损超2亿元，归属净利润大幅度负增长，同比下滑约300%。

2019年，金种子酒出现亏损，财报给出的原因有3点：

1. 白酒行业竞争激烈，而此前金种子酒以生产中低端产品为主，布局中高端产品太晚，其酒类销售收入同比大幅下滑近42%，同时毛利率降低；

2. 公司的管理费用和销售费用均较为刚性；

3. 对相关亏损主体暂时性差异不再确认递延所得税资产。

翻译成大白话就是，2019年金种子酒的销量大幅减少，而成本却控制不下来，亏损在所难免。

从销售区域来看，金种子酒主要以安徽省内销售为主，2019年末占比高到82%。

但安徽省内白酒行业的竞争激烈，2020年上半年19家上市白酒企业安徽省内酒企就占了4家（古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒和金种子酒）。白酒行业内也流传着“西不入川，东不入皖”的说法。

除了本地企业，还有五粮液、泸州老窖、剑南春等多家外地酒企蚕食市场。2019年末，金种子酒省内销售收入同比下滑了42%，省外销售收入反倒是有所增长。

对于2017年才入局中高端市场的金种子酒来数，确实太晚了。

2019不仅中高档酒销售收入同比下滑近40%，原来主打的普通白酒市场也失守，其产量和销量均同比下滑超45%，销售收入更是同比大幅下跌46%！

04

2020年上半年度，由于受疫情影响，白酒终端消费市场受到相应冲击，经销商面临去库存压力较大，同时疫情加速了白酒行业分化，市场份额逐渐向头部企业靠拢趋势明显。

金种子酒在2020年半年报及三季报中，均披露其营收依然是负增长，依然延续了2019年的亏损。

2020年上半年末，金种子酒营收为约为4.1亿元，同比下滑19.1%；净亏损约5436万；更值得注意的是其经营活动产生的现金流量净额为负值。

截至2020年三季度末，金种子酒营收有所改善，为6.6亿元，同比下滑约4.3%；但净亏损额在扩大，约为1.05亿元；现金及现金等价物净增加额减少了4.26亿元。

转战中高端市场失利，但金种子酒在药业方面加码了。

金种子酒的主营业务除了酒类产品，其次为药业产品。近年其收入降低与转型医药行业无不关系。

2017年金种子酒的酒业营收为10.18亿元，医药营收为2.6亿元；2019年其酒业营收为5.11亿元，医药营收攀升至3.9亿元。

2019年，金种子酒业的成本构成中，医药的成本增长到了3.45亿元，超过同期白酒2.18亿的成本。

从年报披露的情况来看，转战医药市场，也让金种子酒的毛利率受到了不小的影响。

2017-2019年，金种子酒的酒业板块毛利率在57%-63.2%之间，同期医药板块毛利率则仅在11.1%-11.6%之间。

2020年能扭亏为盈，全靠卖地到款及时。

在去年12月30日，金种子收到征地补偿款约2.16亿元。要晚两天，全年或将亏损破亿……

总结来看，金种子酒近年来失守普通酒市场，进军中高端酒市场表现平平；而转型医药生产，导致整体毛利率大幅下滑。

2020年，金种子酒股价能由4块多涨到最高时超20块，主要还是搭上了白酒行业的大行情起飞的顺风车，属于“赶上了”，而非业绩驱动。

二股东及其行动一致人则在去年和今年初开心地实现了投资套现。

对热门公司或行业还蠢蠢欲动的蜜友，不妨冷静下吧。至少去看看感兴趣公司的基本情况，别一冲动就做了韭菜……

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今日词汇：换手率

换手率： 也称“周转率”，指在一定时间内市场中股票转手买卖的频率，是反映股票流通性强弱的指标之一。

低换手率，通常表明多空双方的意见基本一致，股价一般会保持原有的运行方向进一步发展，多数情况下是小幅下跌或横盘运行。高换手率表明多空双方的分歧较大。 

往期好文

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