伊利大动作拟定增130亿！真心搞主业还是缺钱？

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撰文|蜜姐&编辑|杰儿

近期，伊利搞了一个大动作。

6月4日发布定增预案，拟向不超过35名特定对象发行股份，募资不超过130亿元。

按照伊利的说法是要聚焦主业，通过推动全产业链创新构筑未来长期竞争壁垒。

但资本市场似乎并不买账，募资金额不超130亿，截至6月7日收盘，当天伊利的股价跌去了了4.78%，市值蒸发超百亿。

这到底是好消息还是坏消息？

01

据公告称，此次募资有3个目的：

1、完善产能布局，进一步提升公司盈利能力一方；

2、加速全产业链数字化转型战略，建设服务于全产业链的乳业创新基地；

3、增强公司资本实力，优化资本结构，降低资产负债率。

看起来比较抽象，具体来看，拟定增的130亿元主要是用于投资6大项目。

一是，其中液态奶生产基地建设项目拟投入54.8亿，约占总募资金额的比例为42%。

液态奶生产基地建设项目又分为5个生产基地的建设，投资主要是用于土建工程和设备购置。

以其中最大的呼和浩特液态奶全球领先5G绿色生产人工智能应用示范项目为例。

该项目拟建设液态奶生产基地，共计32条生产线，预计项目建成后将形成日产3,181吨液态奶的生产能力。

项目总投资约为38.6亿，拟使用募集资金36.2亿，其中土建工程投入占比30.33%，设备购置投入占比68.81%。

预计该项目建设周期19个月，伊利测算的项目内部收益率为31.42%，投资回收期为3.14年。

根据伊利分析的项目实施的必要性，液态奶生产基地建设项目，一是，要满足扩大常温液态奶生产规模；二是，巩固公司常温液态奶市场地位。

2020年受疫情影响，专家们公开呼吁喝牛奶，大众饮用牛奶的意识确实有所提高。

据国家统计局数据显示，去年全年我国牛奶产量达3,440万吨，同比增长7.5%。

而消费方面，尼尔森零研数据显示，去年国内有机乳品、常温牛奶、低温牛奶细分市场零售额比2019年同期分别增长21.9%、11.5%、21.7%。

也就是说，实际上常温牛奶是增速最慢的，反而是有机乳品、低温牛奶的同比增速均超21%。

此外，凯度零研数据，截至2020年底，伊利的常温液态类乳品的市场渗透率高达84.7%。

虽说伊利坚持“奶源先行”的策略，大搞生产基地建设有利于其加深护城河，但从常温奶的销售增速和伊利本身的市场渗透率来看，其未来的增速恐怕并不会太出乎预料。

如果过于乐观的话，或许需要降低些预期。

02

拟募资130亿投入其他的项目分别为：

全球领先5G+工业互联网婴儿配方奶粉智能制造示范项目，拟投入15.5亿；

长白山天然矿泉水项目拟投入2.7亿；

数字化转型和信息化升级项目拟投入12.5亿；

乳业创新基地项目拟投入5.9亿，

还有38.6亿拟用于补充流动资金及偿还银行贷款项目，占三分之一的募资总额。

按照伊利方面的说法，此次募资主要目的是完善产能布局、加速全产业链数字化转型战略和优化资本结构，降低资产负债率。

从项目资金投入分配来看，主要还是投入主业。但不容忽视的是将近三分之一是拟用于补充流动资金及偿还银行贷款项目。是缺钱吗？

公告显示，截至去年底，伊利的资产负债率为57.09%，高于同类上市公司平均水平12个百分点，有息负债达129.17亿元，占总负债的比例为31.80%。

按照伊利的说法是，随着公司业务规模的快速增长，公司经营和发展所需的资本性支出资金需求及日常运营流动资金需求迅速增加，本次部分募集资金用于补充流动资金及偿还银行贷款将为公司发展提供必须的资金保障，有利于进一步扩大公司业务规模，增厚公司业绩。

据伊利2020年报显示，全年其管理费用同比增长13.8%；财务费用同比飙升2250.5%。

年报称财务费用大增，是因为当年利息支出增加所致，其超短期融资券、短期借款等有息负债平均余额高于2019年。

而2020年报中还将广告营销费放在了长期待摊费用之中（详见：伊利2020年逆势增长！千亿目标仍旧落空，未来想象空间有多大？）。

截至2020年底，伊利的现金及现金等价物余额为114.34亿元，一年内到期贷款和债券余额约为77.8亿，有偿债压力但也并不严重。

如果能问管理要效益，再减少些费用开支，应该说情况会更好。

当然，如果能募资成功，按计划用将近三分之一的募资补充流动资金及偿还银行贷款，更加有利于伊利降低公司资产负债率，提高公司抗风险能力。

03

虽说大部分定增资金还是拟用于投资主业和开拓新业务，但让投资者们难以理解的是：

既要高额投资又有还债压力，伊利为何仍然要坚持高分红？！

从公开披露的信息来看，最近3年，2020年的现金分红数额最高，拟向全体股东每10股派发现金红利8.2元（含税），派发现金红利总额49.88亿元，占合并报表中归属于普通股股东净利润的70.47%。

而2018-2019年分别分红约为42.55亿元和49.13亿元，近三年分红金额合计约为140.56亿元。

按照伊利的战略来看，投入液态奶生产基地建设并非一时兴起，但近年来依然坚持高分红。

尽管伊利也发布了本次发行摊薄即期回报及填补回报措施，具体有：

1、 加强公司内部控制水平，完善公司治理结构；

2、 加强募集资金管理，确保募集资金合理规范运用；

3、 积极推进募投项目投资建设，尽快实现项目预期效益；

4、 严格执行利润分配政策，强化投资者回报机制。

坦白说，这些措施还是颇为抽象，毕竟还没有开始募资，虽说也有投资者仍然看好，但截至6月7日收盘，伊利股价当天跌去了4.78%，市值蒸发已超百亿。

总的来说，

伊利在国内乳业市场的地位无疑是龙头大哥，此次募资主要是投资主业加开拓新业务，但近三分之一是拟用于补充流动资金及偿还银行贷款，占比真心不低……

即便不悲观，太过乐观恐怕也得降低些预期了，毕竟这些项目投资周期短则一年多，长则将近五年。

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今日词汇：定向增发

定向增发：指向有限数目的资深机构（或个人）投资者发行债券或股票等投资产品。

按照我国证监会相关规定包括：发行对象不得超过35人，发行价不得低于市价的80%，发行股份6个月内（大股东认购的则为18个月）不得转让，募资用途需符合国家产业政策、上市公司及其高管不得有违规行为等。

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