创始人复出！半年市值蒸发2000亿的恒瑞医药，股价能止跌吗？

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撰文|蜜姐&编辑|杰儿

近期，恒瑞医药的一则公告引发了市场关注：去年初才担任公司董事长的周云曙（50岁）“因身体原因申请辞去公司董事长、总经理以及董事会专门委员会相应职务”，而创始人孙飘扬（63岁）回归，代为履行董事长职责。

有网友调侃“50岁因身体原因辞职，63岁老当益壮回归”。

今年以来，恒瑞医药自1月股价最高点，到目前为止最低点，股价回撤幅度接近36%。创始人的回归，能否力挽狂澜？

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恒瑞医药是一家老牌药企，其前身连云港制药厂成立于1970年，2000年在上交所上市，发行价11.98元。

2000年—2005年底，恒瑞医药的股价6年涨了不到1倍，表现平平。

2006年二季度后股价表现逐渐转好，近十年，其累计涨幅超过11倍。尤其是2020年，仅12月份单月涨幅就接近30%。

恒瑞医药的主要产品涵盖抗肿瘤药、手术麻醉类用药、特殊输液、造影剂、心血管药等众多领域，是国内知名的抗肿瘤药、手术用药和造影剂的研究和生产基地之一，妥妥的龙头企业。

而从业绩方面来看，上市以来到2020年底，恒瑞医药的营收增长了约57倍，其营收和净利润年化复合增速均超20%。

图片来源|东方财富网（特此感谢！）

尤其是2014年之后增速明显提速。

2014—2020年，恒瑞医药的营收同比增长分别为20.14%、25.01%、19.08%、24.72%、25.89%、33.7%和19.09%；

同期，其归属净利润同比增长分别为22.41%、43.28%、19.22%、24.25%、26.39%、31.05%和18.78%。

恒瑞医药近年来不仅保持了较高的增速，也紧握医药行业的高毛利优势，2012—2020年，其毛利率均高于80%，最高接近88%；净利率均超20%。

图片来源|东方财富网（特此感谢！）

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实际上，2020年的疫情对恒瑞医药冲击不小，但股价跟随大行情是一路走高。

2020年一二季度，恒瑞医药的营收分别为55.27亿元、57.82亿元，而三四季度其营收分别为81.04亿元和83.21亿元。

恒瑞医药2020年上半年，受疫情冲击较大，主要靠下半年来冲刺才得以恢复。不过，全年无论是营收还是归属净利润同比增速都创下了近年来新低。

然而，今年恒瑞医药却似乎遭遇了水逆。

一方面，股价跟随大行情回撤；一方面坏消息不时传出，大有跌跌不休之势。

今年6月，第五批国家药品集中带量采购在上海开标。此次集采，对患者而言是好消息，对药企们而言则不太友好。

据公开的数据来看，获得拟中选资格的251个产品，平均降价幅度超50%！

恒瑞医药在这次集采中，拟中标6个产品，2个产品为中标。

但无论中标与否，无疑都将会使其业绩承压。

先看未中标的碘克沙醇注射液及格隆溴铵注射液2个产品，占恒瑞医药2020年营收比例约为6.75%，在今年一季度的营收占比接近7.1%。

尽管恒瑞医药在相关公告中称，“不会对公司生产经营产生重大影响”，但“会在一定程度上影响产品销售”，具体有多大影响，还得看今年的年报结果，不过毕竟是不好的消息。

另外，拟中标的6个产品，营收占比更大，2020年营收占比为9.22%，今年一季度为7.87%。

进入集采的优势是，销量有保障了，但因为拟中选价格与原中标价格相比有较大幅度下降，从业绩预期来看，必然承压。

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与此同时，增速的下滑在今年一季度表现更加明显。

恒瑞医药一季报显示，其营收同比增长25.37%，归属净利润同比增长13.77%，实际上营收增速相比2020年全年还是有明显改善，但归属净利润增速却依然在下滑，也低于市场预期。

除了增速的担忧，另外值得关注的一大隐忧是：涉嫌商业贿赂。

今年4月，财政部发布了一份医药企业会计信息质量检查的公告。指出部分药企存在通过使用虚假发票、虚构业务事项等手段（比如虚增差旅费、虚增学术活动费），以“带金销售”。

财政部处罚了19家药企，其中恒瑞医药赫然在列。

如果蜜友们去翻看恒瑞医药2020年年报，就会发现一个有意思的细节，即便是2020年受疫情影响，恒瑞医药的差旅办公费依然同比增长了10.45%，超10亿元；而学术推广、创新药专业平台建设等市场费用更是高达55.8亿元，同比大增56.97%。

总的来说，恒瑞医药经过多年的发展，龙头企业的优势突出，尤其是研发方面坚持投入，即便是2020年研发费用依然同比增长了28.04%，高达49.89亿元；

但除了前文提到的隐忧外，恒瑞医药面临激烈行业竞争，尤其是出海方面，已落后先发者；

而创新药方面，则存在大投入、多环节、长周期、高风险的特点。

如今，创始人的回归，似乎被媒体过度解读了，从其公告来看，也很可能仅仅是暂时性的，“孙飘扬先生代为履行董事长职责，直至董事会选出新一任董事长时止”。

如果只是代为履职，那么未来掌舵人的不确定性实际上还挺大的。

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