二手娃娃炒到超10万！泡泡玛特的泡泡能吹多大？
看视频，更简单。欢迎关注闺蜜财经视频号！
撰文|蜜姐&编辑|凯
最近泡泡玛特又火出圈了！多位明星在社交平台晒出了与其产品的合照，二手产品的价格也挺疯狂。
8月，泡泡玛特限量发售了两款所谓某珍藏系列的“大娃”产品，分别包含400%大小和1000%大小两种规格。
发售前，据媒体报道，有超过98万人参与产品抽签。
如今，该系列的“大娃”产品售卖的价格在1000多到4000不等，近期，某二手交易平台上，这些二手的“大娃”挂牌价居然飙升到从几万到十几万甚至30多万不等！
到底是年轻人为爱好买单的意愿太强，还是“割韭菜”的下手太重？
01
泡泡玛特是如何火起来的？
恐怕这是不少不玩盲盒的蜜友们最大的疑问之一。
北京泡泡玛特文化创意有限公司（以下简称“泡泡玛特”）成立于2010年，经过10年的发展，去年底上市，成为“盲盒第一股”。
据弗若斯特沙利文报告称，2017—2019年，泡泡玛特是国内最大且增长最快的潮流玩具公司，2019年其零售价值约占8.5%的市场份额。
国内的泛娱乐市场规模（按零售价估值），2015-2019年，年复合增长率达14.8%，该研报预测随着人们可支配收入的增加和消费意愿上升，这一市场到2024年，规模将达到17,807亿元。
而泡泡玛特正是赶上了这样的消费潮流，成为了“Z世代”的宠儿。
据东方财富网统计的数据显示，2018-2020年，泡泡玛特的营收同比增速分别为225.5%、227.2%和49.3%；毛利润同比增速分别为296%、265.9%和46.2%；归母净利润同比增速分别为6243%、353.3%和16%。
图片来源|东方财富网（特此感谢！）
可以看到上市前两年，泡泡玛特的增速迅猛，尤其是归母净利润2018年高达6243%，然而去年上市后，公布的年报却显示，2020年的增速大幅下滑。
赚钱能力方面亦有小幅下滑。
2017-2019年，泡泡玛特的毛利率分别为47.6%、57.9%和64.8%；净利润分别为26.8%、19.3%和1.0%。
2020年两项指标则比2019年均有所减少，当年毛利率为63.4%；净利率为20.8%，减少了6个百分点。
今年半年报披露，泡泡玛特的毛利率依然在下滑。
上半年，泡泡玛特的毛利率为63%，去年同期为65.2%，财报披露主要是由于其自主产品的毛利率下降。
今年1-6月，其自主产品毛利率上半年为66.9%，去年同期则为71.1%；外采和其他产品的毛利率为31%，去年同期则为34.6%。
而打造IP的花销却不少。
上半年其经销及开支为419.8百万元，同比增长88.3%。
02
尽管泡泡玛特被誉为“盲盒第一股”，但他不认同这个说法，称“IP是我们业务的核心”。
据官网介绍，泡泡玛特建立了覆盖潮流玩具全产业链的一体化平台，包括艺术家发掘、IP孵化运营、消费者触达及潮流玩具文化的推广和培育。
在今年的中期业绩会上，泡泡玛特高管强调“泡泡玛特不是一家盲盒公司，是一家基于IP的潮玩公司”。
泡泡玛特如今对于盲盒的标签不再热情，原因之一在于盲盒潮流的降温。
实际上，同行中的52TOYS等公司也同样试图降低其“盲盒”标签的关注度，毕竟热度降低随之而来的就是收入降低了。
在招股书中，泡泡玛特介绍自家的IP发掘和运营能力，表述还是“泡泡玛特品牌盲盒系列数目”，而在今年的半年报中，却没有了“盲盒”字样，取而代之的是“泡泡玛特的自住产品”。
不过“去盲盒化”目前还只是停留在理论上，从营收来看，原来属于其盲盒系列的爆款Molly和Dimoo依然占比较大。
财报显示，上半年，Molly的收入达2.04亿元，占总收入的11.5%；Dimoo的收入达2.05亿元，占总收入的11.6%。
上半年，泡泡玛特的自有IP收入为900.4百万元，同比增长了220.7%，主要也是由于Molly和Dimoo的销售收入贡献较高；另外新IPSKULLPANDA的表现也不错，占总收入的比例达10.3%。
上半年，泡泡玛特的自主产品依然是它的主要商品类型，收入为1,582.4百万元，占总收入的比例高达89.3%，同比增长了130.4%。
不过，对于IP的态度，泡泡玛特亦有改变。
此前媒体曾报道，泡泡玛特的董事长王宁在2019年分享其经验时称，如今的“时间的碎片化”没有时间去讲故事打造IP，而年轻人偏爱的个性表达，也让没有股市的IP更容易被接受。
加之盲盒的惊喜感，不确定性让年轻人更容易“上瘾”。
然而没有内容支撑的IP如今似乎也遇到了困境，尤其是在盲盒热潮降温之后。
有故事支撑的IP生命周期更长，比如典型如大家熟知的迪士尼的唐老鸭等IP，可以持续数十年。
更让一些消费者难以接受的是产品的瑕疵问题，价格昂贵的娃娃，却有“缺胳膊少腿”的情况。
截至目前，在黑猫投诉上，有关泡泡玛特的投诉量达4736件，而已经完成的不到3000件。
即便年轻人愿意为自己的爱好买单，但希望获得的是质量好的优质产品，类似的问题长期也会影响其IP的价值。
03
没有故事的IP的一大Bug是护城河不深。
尽管去年以来，泡泡玛特的毛利率有所下滑，但超60%的高毛利率足以吸引大量的资本和公司加入竞争的行列。
比如，近年来积极扩张的名创优品。
截至2021年6月末的2021财年第四财季未经审计财务报告显示，其全年开店527家，渠道优势，使它在潮玩集合店的赛道格外突出。
它旗下的TOPTOY品牌，今年6月1日，在上海的单店单日营收破百万，可谓来势汹汹。此外，52TOYS等竞对也在加快布局。
泡泡玛特的大火，一直伴随着质疑。
去年12月，泡泡玛特成功赴港上市，发行价为每股38.50港元，上市首日其开盘价直接暴涨100.3%至77.10港元。然而泡泡玛特的股价犹如昙花一现，今年2月达到高点后持续回落，今年3月下旬股价即腰斩，到8月下旬再次跌到低位，近期才有所反弹。
前不久泡泡玛特发布的半年报，看似业绩不错，但市场却不太买账。
财报显示，上半年，泡泡玛特实现总营收17.73亿元，同比增长117%；
调整后净利润为4.35亿元，同比增长144.1%；毛利率高达63%。
财报发布当天，其股价反倒下跌了7.2%。
总的来看，一方面市场对其预期比业绩增速更高。另一方面泡泡玛特也遇到了发展瓶颈。
一是，除了原有的两个爆款IP，新的爆款IP打造并不容易。二是，盲盒高毛利也引发了更多公司加入竞争，泡泡玛特亟需新故事。
如今，泡泡玛特已经开始发展主题乐园及內容业务了，不知道这次的“泡泡”能吹多大？
亲爱的蜜友们：欢迎大家一起学习，共同成长：用今日词汇在留言区造句，连续坚持一周，将获赠《海龟交易法则》《基金定投：让财富滚雪球》《灭火：美国金融危机及其教训 》等好书中的一本（任选其一，先到先得），不重复赠书。如能坚持一个月，将赠送神秘学习大礼包哦。
今日词汇：鳄鱼效应
往期好文
本文为闺蜜财经原创，未经授权，禁止转载！如需转载，请获取授权。另，授权转载时还请在文初注明出处和作者，谢谢！
蜜友们，很抱歉！老的读者群已满员，现建了新的读者群。欢迎大家来这里，聊聊投资，谈谈理财，说说育儿，讲讲职场和情感，一起成长一起开挂，做自己的女王！
请加微信Huoxing2099（备注:闺蜜财经），拉你入群。