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伊利股份第三季净利下滑26%!6.7万户“抄底”被套,白马股神话破了?

Miss蜜姐 闺蜜财经 2022-11-03

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撰文|蜜姐&编辑|凯


 这是@闺蜜财经的第1156篇原创


近期,投资股市的蜜友们,大概心情都不太平静。上周连续5个交易日,上证指数均收于3000点以下,今天依然是跌跌不休。

虽然,有专家已经站出来喊要珍惜现在的好时机,但投资者的心理更多是防范:即便是到底部了,谁知道会不会再跌倒“地下室”。

蜜姐认为,目前不失为一个可以屏蔽各种投资软件,好好学习和寻找价值公司的时间。

比如,三季报突然“爆雷”的大白马——伊利股份。

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上周,伊利股份跌去了13.56%,仅10月28日一天就跌了10.01%。这与其前一天发布的三季报不无关系。

当然,食品饮料板块近期的跌幅也较大,上周食品饮料指数跌幅约为12%。相比去年高点,该板块的跌幅超46%,比2018年近22%的跌幅和2015年41%的跌幅都更惨。

而伊利股份在三季报发布前的一周跌幅也达8.75%。

伊利股份三季报最让市场和投资者不满意的是,其净利润下滑近3成!

财报披露,今年三季度,伊利股份实现营业收入302.87亿元,同比增长6.72%。但期内却增收不增利,归属于上市公司股东的净利润为19.29亿元,同比减少26.46%;扣费净利润16.93亿元,同比更是降低了33.27%。

期内,伊利股份的每股收益约为0.3元,同比下降31.82%;加权平均净资产收益率4.08%,同比减少了3.78个百分点。

这样的数据,说是业绩“暴雷”并不为过。

今年上半年,伊利股份实现营收632.13亿元,同比增长12.29%;归属于上市公司股东的净利润为61.33亿元,同比增速超营收增速,达15.23%;扣非净利润同比增速更高,达17.51%。

考虑到上半年疫情反复、原材料上涨等因素,伊利股份依然保持了较强的增长势头,这也是为何上半年其股价较为坚挺的原因。

但三季度,伊利股份的净利润却下滑近3成,原因何在?

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销售费用增加,净利率水平跌至近9年最低。

今年上半年,伊利股份的销售费用为116.39亿元,到了三季度末,其销售费用增加至173.39亿元。也就说,仅三季度,伊利股份的销售费用就增加约57亿元。

上半年,伊利股份的销售费用同比增速为18.25%,半年报给出的解释是,期内广告营销费用增加以及子公司合并澳优乳业所致。

但今年1-9月,伊利股份的销售费用同比增速为21.71%。至于原因,短短15页的三季报中并未披露。

不过,我们对比母公司及合并报表的数据来看,主要还是因为母公司费用增加所致。

伊利股份的母公司利润表中,今年1-9月,其销售费用为152.01亿元,同比增速为11.81%;而上半年这一表格中,其销售费用为103.63亿元,三季度增加了48.38亿元,占合并报表后的费用增加额的85%,同比增速为9.66%。

费用的增加,拉低了伊利股份的盈利水平。

图片来源|东方财富网(特此感谢!)

东方财富网统计数据显示,近9年来,伊利股份的净利率2013年最低为6.7%,而今年三季度,其净利率下滑至6.32%,创新低。

从单季度来看,这还不是最低的,2021年四季度,伊利股份的净利率曾下滑至3.00%。

不过,伊利股份费用增速高于营收增速的问题,还是值得持续关注。

今年上半年,其营收同比增长12.29%,而销售费用同比增18.25%,管理费用同比增长了22.35%。

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再对比去年和今年的第三季度经营数据,伊利股份营收占比最大的液体乳,出现下滑。而其他三类产品营收明显增长。

今年前三季度:

伊利股份的液体乳营收为641.02亿元,比去年同期减少了6.14亿元,主要受常温酸奶、低温产品销售下滑拖累;

奶粉及奶制品营收187.28亿元,比去年同期大增了70.59亿元,同比增长60.49%;

冷饮产品营收92亿元,比去年同期增长了22.53亿元,同比增长32.3%;

其他产品营收3.11亿元,同比增长110.96%。

虽说液体乳的下滑幅度不大,但也值得长期关注,毕竟占总营收的比例高达69.42%。

伊利股份的主营业务按销售模式分类来看,其经销模式营收占比高达96.96%,比去年同期占比进一步微增0.1个百分点。

今年前三季度,伊利股份的经销商数量增长迅猛。

2021年三季度末,伊利股份的经销商比前一年同期增加了1,843个;而2022年三季度末,则比去年同期增加了4,762个,同比增长158%!

值得注意的是,对比今年半年度经营数据,三季度,伊利股份新增经销商约443个,也就是说,经销商的数量主要还是上半年增加的。

但目前的三季度业绩中,这些新增的经销商似乎要还未发挥太大作用。可以留待四季报出来后,进一步观察这些新增经销商的贡献能力。

还有个有趣的数据,截至今年三季度末,伊利股份的普通股股东总数为480,896户;二季度末为413,625户,也就说,7—9月,约6.7万户(67271户)进场“抄底”。但对比去年三季度末的535,651户,减少约5.48万户,同比减少10%。

截至10月31日收盘,伊利股份相较今年7月高点,回撤约34%。“老手死于抄底”,并非传言,当然如果这些抄底的人能拿得住,或许又将是另外一个故事了。

今天(10月31日),伊利股份发公告,称拟以集中竞价交易方式回购公司股份,将依法全部予以注销并减少公司注册资本。回购资金总额不低于10亿元(含)且不超过20亿元(含),回购价格不超过46.83元/股(含)。

总的来看,三季度,伊利股份的营收增速放缓;销售费用增加,净利率降低,归属净利润出下了明显下滑。不过,正是因为三季度的数据不够理想,基数较低,四季度实际上只要表现稍好,就可能明显改善业绩。

伊利股份作为龙头乳企,是市场上知名的白马股,优势显而易见,如品牌、渠道渗透能力、稳定的奶源供给等。

但其存在增收不增利,规模效应减弱等问题。而能否有效地降本增效;奶粉+奶酪等新品类能否成功成为其第二增长曲线等,值得保持关注。

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