ChatGPT火了，说话风格更接近人类，也更博学。明里暗里，开年的这一池春水搅动了多种相关市场。 人工智能相关概念股先涨为敬，国内大厂们纷纷表态要搞研究，IPO公司身影里也出现了机器人相关行业。 2月13日，深圳优必选股份有限公司发布经修订的整体协调人公告，除国泰君安证券（香港），新加入3家整体协调人，分别是中信里昂证券有限公司、中信建投（国际）融资有限公司及民银证券有限公司。优必选，一直被市场认为是冲击“人形机器人第一股”的大潜力股。在A股上市折戟后，借着人工智能的东风，此次能成功“上岸”吗？在公司官网，优必选称自己为“全球领先的人工智能和人形机器人企业”，成立于2012年3月，一直在布局包括高性能伺服驱动器、机械传动、运动规划与控制、计算机视觉与感知、智能语音交互、SLAM与导航、人机交互和手眼协调等技术，同时推出机器人操作系统应用框架ROSA。在此基础上，优必选布局了一系列领域，包括但不限于人工智能教育，智慧物流，智慧康养，智慧防疫、商用服务、智慧巡检等。2017年，受我国有利的政府政策及机器人编程教育的普及所驱动，优必选的机器及人工智能技术首次在教育领域实现商业化。从招股书的业务收入构成来看，目前优必选的营收主要还是靠“教育”。如下图，优必选营收主要分为企业级机器人产品及解决方案、消费机机器人及其他智能硬件设备。其中企业级机器人产品及解决方案中，教育智能机器人产品及解决方案的营收长期占据大半壁江山。2020、2021财年，上述业务占总营收比分别为82.7%、56.5%。一个好的趋势是，其他行业产品似乎也在崛起，比如物流智能机器人，2021财年占营收比达到23.3%，2020年该数据才是1.7%。但仍存在不确定性。2022年前9个月，优必选的教育智能产品业务线营收占比又上涨到67.7%，物流智能产品线营收占比跌到9.6%。占比上涨的是消费级机器人及其他智能硬件设备，从2021年前三季度的9.2%，上涨到2022年同期的16.4%。这里蜜妹能看到两个问题，一是优必选核心产品依赖症未除，二是市场竞争似乎激烈。这是风险，也是机遇。市场潜力是有的。如弗若斯特沙利文研究显示，以销售收入计，全球智能服务机器人产品及解决方案市场由2017年的81亿美元增长至2021年的221亿美元，在此期间的复合年增长率为28.7%。优必选能分到这其中的多少蛋糕？从营收增长数据来看，目前似乎比较一般。从第一部分招股书截图可以看到，2020、2021财年，优必选的营收分别为7.4亿元、8.17亿元，2021财年同比增速10.4%，低于全球平均。2022年前三季度，优必选营收5.29亿元，同比增速更低，为5.15%。不过2022年大部分企业都很惨，能增长算不错了。但优必选各种依赖问题不容忽视，不仅是上面蜜妹提到的依赖教育智能产品业务，更让人担忧的是客户依赖度也高。招股书显示，于2020财年、2021财年以及2022年首九个月，其五大客户应占收入百分比分别为66.5%、52.2%及64.7%。尽管商业化已经成功，但优必选离盈利似乎还有一定距离。2020、2021财年，该司经营亏损分别达5.96亿元、8.82亿元，净亏损更多，为7.07亿元、9.18亿元。2022年前三季度，优必选的亏损额就超过了2020财年全年，为7.78亿元。蜜妹简单算了下，33个月时间里，优必选的亏损额度达到24亿多元！招股文件显示，优必选于2013年9月开始对外进行股权融资，截至港股IPO前共计完成5轮，募资47.9亿元。这其中，优必选的投资方不乏腾讯、科大讯飞、居然之家、启明创投、鼎晖投资、工商银行、民生证券等明星机构，以及国资背景杭州优知、湖州市南浔区政府引导基金等。这主要在研发上。行业特质决定，优必选的研发费用不太可能少。2020、2021财年、及2021年、2022年前9个月，其研发开支分别为4.29亿元、5.17亿元、4.6亿元及3.25亿元，分别占同年/期总收入的约57.9%、63.3%、68.6%及61.4%。业务及未来策略属资金密集型，需要大量投资于（其中包括）研发、提高生产能力以及产品推广及营销。由于我们增加产能及营运，我们亦可能需要大量资金维持物业、厂房及设备，而有关成本可能高于预期。我们预期我们的资本开支水平将受到用户对我们产品需求的重大影响。倘未能取得足够融资以支持我们的业务发展，我们的业务营运、财务状况及前景可能受到重大不利影响。
受此影响，优必选的经营活动所用现金流量净额也是长期净流出。此外，优必选的负债也是个问题：其流动资产净额由截至2020年末的2.8亿元减至截至2021年12月31日的流动负债净额83.3百万元。2021年、2022年，优必选分别向银行贷款3.69亿元、2.56亿元，2022年的这笔贷款担保人为实控人周剑。截止2022年9月，优必选负债总额达15.8亿元。综上，在蜜妹看来，从公司本身成色来看，优必选并无太多过人之处。大行业属于目前的热门赛道，但细分的其核心业务教育、物流、消费等，目前的前景并不明朗。值得注意的是，在2019年，优必选曾准备在深交所上市，后计划搁浅，公开的原因是因公司发展战略调整。希望这次，能“上岸”成功。特斯拉降价！问界、小鹏跟了，下一家是谁？
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