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撰文|蜜姐&编辑|凯
这是@闺蜜财经的第1210篇原创
春节前最后一周，不知道蜜友们放假了没？蜜姐还在搬砖。早上开工前，刷新闻时看到《步步高控制权变更将落地 湘潭国资拟入主》的内容，颇为惊讶。1月15日，步步高还发布了2022年业绩预告，归属于上市公司股东的净利润预计亏损13亿—19.5亿！作为我国首家民营连锁超市上市公司，步步高为何会陷入如此困境？国资接手后，步步高今天（1月16日）迎来涨停，这次能翻身了吗？不少80后、90后的蜜友可能对“步步高”这个名字都很熟悉。不过，今天这家步步高并不是做学习机、点读笔的步步高教育电子（已更名为广东小天才科技有限公司），而是步步高商业连锁股份有限公司。它是湖南省零售行业的龙头企业。1995年，27岁的湖南湘乡人王填在湘潭创办了第一家民营超市。王填曾任湘潭市南北特产食品总公司业务科长，是有一定的从业经验后下海创业的。2008年，39岁的王填和夫人张海霞（时任步步高投资集团董事长及总经理）带领步步高成功登陆深交所上市，成为国内首家民营连锁超市上市公司。上市后，步步高也曾遭遇零售行业的寒冬，但近年来仍在融资方面表现不错。一方面，步步高的掌舵人王填提出了“线上线下融合与重构”，推动企业继续数字化转型。另一方面，互联网巨头腾讯、京东也想拓宽“新零售”市场。2018年，林芝腾讯科技有限公司以8.87亿元受让步步高6%的股权；江苏京东邦能投资管理有限公司以7.39亿元受让步步高5%的股权，形成新的战略联盟。尤其是2022年，6月，兴湘集团和晟隆投资战投了20亿元；9月，步步高完成了定向增发，投资方为中信中证资本。2年内，步步高获得超20亿融资，仍未能逆天改命，根源还是在业绩下滑及净利润亏损上。东方财富统计的历年财报数据显示，2019年之后，步步高的营收开始出现明显下滑。2019—2021年，步步高的营收分别为197.3亿、157.4亿和133.6亿，2020和2021年分别同比下滑20%和15%。归母利润方面表现更差，早在2016年就曾出现负增长，到2021年则变为亏损1.84亿元。实际上，即便是没有疫情影响，步步高的盈利能力也较弱。2013—2021年，步步高的毛利率在21%—34%之间，在商超百货上市公司中表现较好，但净利率却是同行中较低的。2013年步步高的净利率为3.65%，此后一路下滑。2016—2020年其净利率仅在0.76%—0.9%之间。虽然2021年步步高的毛利率达到了33.5%，但因为亏损，净利率由正转负为-1.25%。而此前投资的腾讯和京东已悄然减持。去年4月，步步高的公告中，京东和腾讯的持股比例均降至5%以下。2022上半年，步步高营收58.21亿元，同比下滑20.35%；归母净利润2179万，同比下滑89.64%。尽管业绩下滑幅度大，但好歹还是盈利的，而下半年则更加惨不忍睹。据步步高发布的2022年业绩预告显示，全年预亏13亿—19.5亿元！相比2021年的亏损，将下滑约606%—959%。2022年三季报显示，第三季度步步高营收21.37亿，归母净利润386万。步步高为何在第四季度出现十几亿的亏损，目前还未给出详细解释。从现有公告信息来看，跟其战略调整有关。除购物中心和百货店外，步步高关停并转从四川市场全面退出，江西市场大幅收缩至新余、萍乡、宜春三地（临近湖南的城市）；湖南、广西两省也同步关停并转低效亏损门店。除了业绩大幅下滑和巨额亏损外，步步高近年来的资产负债率及现金流压力也不容小觑。2019—2021年，步步高的资产负债率逐步攀升，分别为67.86%、69.05%、76.44%。这不是步步高一家的困境，也是行业普遍面临的难题。今年9月，中国连锁经营协会发布的《上市连锁企业关键指标分析》显示，据2022中报数据，样本企业平均资产负债率在60%左右，除电商外，超7成样本企业的资产负债率均高于2019年上半年。2022上半年，步步高的现金及现金等价物净增加额为-3.26亿元，第三季度为-4.6亿元，截至三季度末，其现金及现金等价物为1.78亿元；一年内到期的非流动负债为7.41亿元；流动负债中短期借款为65.3亿元，应付账款22.98亿元......从账面情况来看，步步高获国资接手不失为一条好的出路。公告披露，湘潭产投投资拟通过协议转让的方式，受让步步高集团所持有的上市公司步步高的86,390,395 股股份（占总股本 10.00%），转让价约为5.18亿，折合每股转让价格为 5.995 元。对比今天（1月16日），步步高的收盘价7.33元/股，接手方已经账面浮盈了。本次权益变动后，湘潭产投投资（实际控制人为湘潭市国资委）取得步步高的控制权。而步步高集团仍将持股24.99%，但放弃了表决权，仅创始人王填的夫人张海霞还有6.01%股份的表决权。值得注意的是，湘潭产投投资成立于今年1月9日，尚未开展实质性经营活动。而其控股股东湘潭电化产投2020—2021年的净利润为-12.1万、-364.6元和1,653.58元，业绩并不好看。这与它的业务主要还处于“烧钱”阶段无不关系。湘潭电化产投四大核心主业分别是：新能源材料、产业投资、实体培育、资产资源管理，尤其是其致力于成为中国新能源电池材料领跑者，短期净利润可能都难以表现突出。不过，湘潭电化产投、湘潭产投投资已出具保持上市公司独立性的承诺函，承诺保证上市公司步步高的业务独立、资产完整、财务及人员等独立。对于步步高而言，国资获得控制权后，有利于其减缓流动性压力。而对于湘潭产投投资来说，则留住了这家湖南省的零售行业的龙头企业，可谓是双赢。但如何处理步步高的巨额亏损及进行有效的战略调整，未来压力依然不小。往期好文
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