夹面条｜十年之约 #26
经过学习之后，如果发现悲观的理由是站不住脚的，对自己的情绪就是最好的安抚。我们就可以大声疾呼去安抚别人了。
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其实现实世界像一碗面条，我们可能很轻易夹出来一根就觉得这一根是事情的全部。其实这碗面条错综复杂，我刚才讲的这些证据也是我自己夹出来的「两根面条」，大家都可以用自己的判断去描述所见的这碗面条。
在与孟大的对谈中，姜诚用这个角度分析了日本：
一些观点认为，我们可能会步入像日本一样「失去的20年」，然后会找一些中日存在共性的现象作为佐证，比如人口老龄化、城镇化率达到比较高的水平……乍一听好像很吓人（夹出一根面条）。
但如果把它上升到定量的层面就会发现，其实很多地方是不可比的。日本失去的 20 年，其本质是因为宏观是很弱的。且过程中有一个重要的前提是中国是不具备的——巨大的资产价格泡沫，中国并没有巨大的资产价格泡沫。
——雪球的原文链接：https://xueqiu.com/3748823499/271323586
但后来又有不少网友质疑，「是房子不算资产，还是房子没有泡沫？」
其实重点在于姜诚说的「定量分析」。我这里刚好收集过一些日本当时的数据 👇 这是日本股市崩盘前后的 PB 估值变化，一度达到过 5
这个数字可能不够直观，我们换个说法——现在上证 2900 点 PB 是 1.15，如果 5 倍 PB，上证会是 12600 点。当时全球股市市值，日本占一半，比美国、欧洲加起来还多。
至于房价：
在高涨时期，据说位于东京中心区的皇宫花园(大约方圆 5 平方千米)价值相当于整个加利福尼亚州。当泡沫破灭时，全国商业地产的价格下跌了87%，又回到了1973年的价格水平。
——《大衰退：宏观经济学的另一半与全球化的宿命》辜朝明
反观我们的房价虽然不能说便宜，但远没到这个程度。最近经常刷到类似的经历——觉得房子不好卖、没有流动性了，但狠心降价 30% 很快就出手了。
日本虽然说是「失落的 20 年」，但如果考虑到 1990 年这个起点，更像是从离谱回归正常。
之前和小伙伴聊行情，聊到 A 股的很多问题。但逐一分析我发现这些都不是悲观的理由。最后小伙伴问，那你觉得原因在哪？
两手一摊 🤷♀️ 我说我也不知道。但我就是觉得，只要知道哪些主流理由其实不成立，焦虑就会减轻很多了。
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过去的 2023 年，海外市场的表现还算不错。这个反差也加剧了大家的悲观，越来越多在网上刷到讲印度、越南股市大涨的文章。
前段时间有小伙伴给我转了一篇印度股市的文章，阅读量近 10 万。从印度股市「10 年 10 倍」开始分析，印度股市的优势在哪。
但我之前碰巧看过印度指数基金，假如真有 10 年 10 倍，我应该不至于没有印象。结果一查才发现，没有 10 年 10 倍，只是 10 年 3 倍（印度的两个主要指数分别是 Ninfy 50 和 Sensex）
而且这还没完，这 3 倍的涨幅还有一半是通过汇率贬值换来的 👇 那些传印度股市收益的文章，却鲜有提及汇率
所以过去 10 年，印度股市的真实涨幅大约是 1.5 倍，年化收益略低于 10%。和除北美以外发达市场打个平手（但估值是发达市场的两倍） 👇
一通分析如猛虎，回头一看，开头数据就错了。看似有理有据的论证，只是先射箭、再画靶。
会有这样的文章，可能和当下大家的情绪也有关系，大家都憋着一口「你看看人家」的气。作为一个投资者，很难完全没有情绪。但至少我们不应该因为这份情绪，失去最基本的判断力。
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就像牛市时我们看到的很多观点是片面的，熊市也一样。借用昨天一位小伙伴的留言 👇
想起《有效资产配置》中的一段记录
在 1989～1998 年这 10 年间：
（美股）Barra 大市值成长股指数取得了年平均 21.35% 的惊人收益率；
大市值价值股指数的年化收益率是 16.67%；
9-10 档的小型股票年化收益率为13.2%；
反映外国股票表现的 EAFE 指数的年化收益率是 5.54%。
过去 10 年间的经验使很多人坚信大市值股票的收益率高于小市值股票，美国成长股的收益率高于价值股，美国股票收益率高于外国股票。我们已经看过完整的历史数据，看来这些假设无一正确。
那么我们从过去 A 股 3 年行情中学到的经验，又有哪些会在下一轮行情中杀死自己？
实证账户 2023-12-31
十年之约并非投资建议，更多是想以此给大家一个思考的起点——投资躺赚，不折腾、不挑时间、不高抛低吸、不看新闻预测未来、不盯盘，长期能取得什么样的收益（我对年化收益的预期是大约 10%）
对投资而言，我相信更重要的是投资者自己的行为，其次是资产配置，选基金、看行情相对来说没那么重要
一位合格的基金持有人，理性思考、长期持有，哪怕选到了平庸的基金、也会有满意的回报；
但不合格的基金持有人，禁不住诱惑，哪怕有幸选到了非常厉害的基金，也很可能赚不到钱。
感兴趣的小伙伴也可以一起读读之前几篇内容：