张明博士担任中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任，中国社科院国际金融研究中心副主任，中国社科院创新工程项目“全球动荡时代的跨境投资策略研究”首席研究员。他的研究领域为国际金融与中国宏观经济，曾入选国家万人计划首批青年拔尖人才（2013年）、中国金融博物馆第二届中国青年金融学者（2013年）、新京报中国青年经济学人（2014年）等。他主持的研究项目四次入选中国社科院创新工程年度重大研究成果，三次获得优秀国家智库报告一等奖，获得《证券市场周刊》远见杯2019年度全球市场预测第一名。
在一个小时的精彩课程中，张明博士与观众分享了三方面的思考：本轮全球金融动荡的表现、本轮全球金融动荡背后的根源、未来全球金融市场的前景展望。2019年2月中旬到3月底，全球金融市场发生了一次重大动荡，总体表现是风险资产价格大跌，其中以全球股市与原油价格为主要代表。通过展示大量图表，张明博士具体阐述了几类核心资产的表现：3月9日-18日期间的8个交易日内，发生了风险资产与避险资产价格同时下跌的罕见情况，即美股与美国国债同时下跌，黄金与原油同时下跌。从刻画金融市场波动性的VIX指数来看，本轮金融市场的动荡程度已经超过2008年全球金融危机，其背后的原因在于市场上出现了流动性危机，投资者为了获得流动性，不惜抛售所有资产。为什么本轮全球金融动荡表现会如此剧烈？张明博士表示，新冠病毒肺炎疫情在全球的扩散，以及全球性油价的暴跌是触发市场动荡的直接原因，但追根溯源，可以发现深层次原因有以下几个方面：首先，过去十年全球经济增长动能疲软。2010年至2019年，全球经济增速在波动中逐渐下行，该格局被称为长期性停滞。2008年危机前，全球贸易增速总体高于经济增速；过去10年，贸易增速总体和经济增速持平；过去2-3年，贸易增速低于经济增速。据IMF预测，2020年全球经济将萎缩3%，全球贸易将萎缩11%。张明博士指出，疫情只是加深了十年来全球经济长期性停滞的格局。第二，发达国家应对经济下行的政策空间越来越有限。从财政政策来看，主要发达国家政府债务占GDP的比例接近或超过100%，需要警惕通胀；从货币政策来看，截至目前，日本和欧元区的政策性利率已经是负值，美国和英国为零利率国家，进一步降息的空间非常有限。第三，中东地区的地缘政治冲突正以新形式加剧升级。当前，黄金与原油的比价“金油比”达到有史以来最高值90，意味着石油出口国很难实现国内的财政收支平衡。张明博士认为，未来中东乃至其它地区，地缘政治冲突可能会因此而加剧。此外，张明博士指出，本轮美股下跌与过去十年美股形成的新结构性特征密切相关。一方面，上市公司大量回购股票的行为虚增了美股的泡沫；另一方面，投资者越来越相似的投资策略会在市场反转时容易引发踩踏事件，加剧市场下跌。课程最后，张明博士梳理了自己对全球金融动荡前景的展望。短期来看，本轮美股下行阶段可能远未结束，抄底为时过早；未来美国企业债和意大利、西班牙等南欧的国家主权债的市场风险较大；部分新兴市场国家金融脆弱性较强。中期来看，主要的忧虑有三点：负利率时代可能会诱发新的问题，对传统金融带来新的挑战；发达国家如何降低政府杠杆率存在不确定性；全球不平等将会加剧社会撕裂与金融风险。在直播互动环节，在线观众积极提问，张明博士耐心解答了“油价下跌对中国经济增长以及物价水平会有怎样的影响？”“全球经济的新增长动力可能来自哪些方面？”“主权国家发行的数字货币在全球金融再平衡的过程中扮演怎样的角色？”等问题。张明博士精彩的线上答疑收获了观众们的频频赞叹。本次课程是“《北大金融评论》在线课程”的第一讲。接下来，《北大金融评论》还将邀请敦和资产管理有限公司首席经济学家徐小庆、天风国际证券集团行政总裁孟小宁、财新智库莫尼塔研究董事长兼首席经济学家钟正生主讲，聚焦“后疫情时代的宏观经济与资产配置”相关内容。“《北大金融评论》在线课程”由北京大学汇丰商学院主办，北京大学汇丰金融研究院与《北大金融评论》承办。征订《北大金融评论》全年刊，即可观看4期精彩课程。《北大金融评论》诞生于2019年10月，由北京大学汇丰商学院和北京大学汇丰金融研究院主办并担任学术指导单位，北大汇丰商学院院长海闻担任学术委员会主任，北大汇丰金融研究院执行院长巴曙松担任学术委员会副主任和总编辑，厉以宁、林毅夫等担任顾问委员会委员，樊纲、吴志攀、刘伟、黄益平、金李等担任学术委员会委员。《北大金融评论》旨在打造开放性的金融研究交流平台，引领学界与业界互动，并探索金融领域理论与实务前沿研究。刊物的理念是体现北大人的责任和担当，坚持以正确的价值观引领国家的未来；专注于中国金融改革与发展的探讨，近距离感知中国经济的脉动；用全球视野来讨论金融问题，在世界政治经济新格局的背景下研究中国金融的进一步改革开放和发展问题。2020年的疫情像黑天鹅一样出乎意料，像灰犀牛一样杀伤力巨大，所以人们称之为“黑犀牛”。如果这次低利率不能解决问题，将意味着其对风险偏好的提升是有限的，投资框架也就不能按照原来 “经济衰退—货币政策放松—股票市场先反映经济复苏—经济真的复苏”的逻辑推演。5月14日，敦和资产管理有限公司首席经济学家徐小庆先生将带来题为“中国利率分析框架和长期趋势”的精彩课程，分析疫情之后的经济发展趋势，以及本次疫情对全球经济和投资将会产生的影响。
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后疫情时代的宏观经济与资产配置 |《北大金融评论》推出在线课程
《北大金融评论》2020年第2期（总第3期）