巴曙松教授：北京大学汇丰金融研究院执行院长、中国银行业协会首席经济学家巴曙松教授认为，早前以美元计价资产的价格大幅波动，美国再次启动量化宽松，期间一度出现“美元荒”，反映市场对依赖单一货币的缺点。另外，各国央行推行负利率，资产收益率下跌，情况均有助于人民币国际化。人民币国际化是指人民币能跨越国境，并在境外流通，继而成为国际上普遍认可的计算、结算及储备货币。国际金融危机暴露以美元为中心的国际货币体系并不合理，多元化货币储备已成为大趋势，人民币成为外汇储备的需求逐渐产生。巴曙松教授指出，受疫情冲击，国际金融市场剧烈震荡，国际货币体系格局将面临重大洗牌，市场一度出现“美元荒”，依赖美元作为单一国际货币的弊端日益明显。相比之下，人民币资产表现整体较为稳定，人民币在一定程度上展现了避险资产的特征，如果开放得当，将有条件吸引更多国际资本的流入，加快人民币资产市场开放进程。自从2003年开始，中国人民银行在香港提供人民币清算业务；2004年，随着《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》（俗称CEPA）正式实施，香港的银行开始为本地居民提供人民币存款服务，“开创了人民币离岸使用的先河”。随着沪深港通、债券通的启动，香港已逐步发展成为全球最大的离岸人民币业务枢纽。目前，全球超过七成的离岸人民币支付交易是经由香港处理。香港人民币即时支付结算系统的平均每日交易金额达11926亿元人民币。同时，香港也拥有全球最大的离岸人民币资金池，在2014年底达11583亿元的高峰后辗转回落，截至今年2月底，人民币客户存款及存款证余额分别为6387亿及252亿元，合计6639亿元。同时，随着粤港澳大湾区列入国家发展战略，这为香港发展离岸人民币业务注入了新的动力。《粤港澳大湾区发展规划纲要》明确提出，支持巩固和提升香港作为国际金融中心的地位，强化全球离岸人民币业务枢纽地位、逐步扩大大湾区内人民币跨境使用规模和范围，支持香港开发更多离岸人民币、大宗商品及其他风险管理工具等。为了推动人民币国际化，采取了周边化-区域化-国际化的渐进路径，香港在“先行先试”中发挥了至关重要的作用。巴曙松教授认为，在岸、离岸人民币市场必须良性互动，才能进一步深化人民币国际化的进程。有人认为离岸市场的发展会冲击在岸市场，这种说法站不住脚。离岸市场人民币资金池最高峰时期达到约1万亿元，相比之下，中国广义货币供应量（M2）达到200万亿，两者的体量规模相差甚远。实践表明，人民币国际化发展迅速往往受对人民币计价资产的巨大需求所推动，顺势而为才能产生积极的效果。债券市场才是人民币成为国际货币的主场，因此必须弥补香港在债券市场的短板，才能强化其金融中心地位。2007年6月，国家开发银行在香港发行首笔离岸人民币债券，俗称“点心债”，点心债市场由此诞生。点心债市场规模在2014年达到高峰，当年的发行量达到2542亿元，相比2007年的100亿元增加了24倍。然而，近年来，在岸融资成本下降和人民币汇率下行预期，使得离岸人民币债券市场发展受阻，因此点心债发行量锐减。然而，点心债市场自2018年起出现初步复苏迹象，新发行量在连续三年减少后出现反弹。根据香港金管局披露的数据，2018整体点心债发行总额同比增长11.5%至2000亿元。但好景不长，去年的发行规模大幅萎缩至494亿元，今年前两个月的发行量仅为72亿元。香港金发局在最新发布的报告中指出，香港应建设完善多元的人民币债券发行体系，发展人民币债券指数挂钩产品，梯度推进离岸人民币债券市场发展。此外，进一步丰富包括外汇对冲、资产管理、资产证券化、风险管理在内的多种人民币产品和服务创新。一场突如其来的疫情，对全球供应链带来巨大的冲击，全球化进程亦面临空前挑战。根据Resilinc发布的数据，在3月初，中国有36000种以上的零部件、9000家以上的工厂、1500个以上独特的一级/次级供应商受到疫情影响。巴曙松教授表示，产业转移在疫情发生之前已经开始，疫情只是加速了进程，一些医疗物资、原材料的供应链可能回流。原来在全球化时代以经济效率为原则的布局开始收缩，从离岸供应链变为在岸或近岸。适当分散化，避免过度依赖单一市场，最典型的是寻求建立“中国+1”的供应链。巴曙松教授指出，在全球化进程受阻的同时，不同区域合作则明显加强，东盟最近取代欧盟成为中国最大出口贸易伙伴集团。中国海关总署发布的数据显示，今年前2个月，东盟成为中国第一大贸易伙伴。中国与东盟贸易总值5941.1亿元，占中国外贸总值的14.4%。巴曙松教授认为，在这种趋势下，香港能从中找到新的机遇。香港天然与东南亚有密切联系和互动，在支持中国内地和东南亚贸易联系和产业迁移中，香港可以发挥重要的纽带作用。同时，在全球产业链重新布局和分散、迁移的过程中，香港可以协助这些经济体，比如在越南、印尼等周边国家建立相应的供应渠道。中国作为一个具有庞大人口的内需市场，依然会吸引一些为了贴近消费者而生产的供应链，这也会为香港提供很多专业服务的需求。此外，疫情对“一带一路”沿线的一些国家和地区经济带来了冲击，进一步加重了债务压力，因此也将带来金融变革机会，可以考虑将以其他国际货币计价的资产转换为人民币计价，在香港交易流通。债券通自2017年7月开通以来，一直运作十分顺畅，成为国际投资者进入中国债券市场的重要渠道。债券通公司最新数据显示，2月份，债券通共计成交2,852亿元人民币，日均交易量为143亿元人民币。截至2月末，入市投资者增至1729家，新增投资者61家。截至2月底，全球排名前100的资产管理公司中已有66家完成债券通备案入市。相比之下，目前内地机构投资者的境内资金投资境外债市的渠道十分有限。他们只能透过 QDII（合资格境内机构投资者）和RQDII（人民币合格境内机构投资者）计划下的基金投资香港的债券市场，但不能自主选择债券品种、类别，以及何时买入卖出。巴曙松教授指出，债券通方面，促进交易所债市互联互通已在内地监管日程上。债券通采取先北向交易的形式，但市场期待已久的“南向通”却迟迟未有动作。债券市场分为银行间市场和交易所市场，目前银行间市场的参与者大都已经有了海外投资的渠道，而促进交易所债市互联互通已在内地监管日程上，这将有助扩大交易群体，活跃市场。金发局建议，在目前“沪港通”、“深港通”的基础上，将互联互通机制进一步扩大至新股发行市场。“新股通”的概念是允许内地投资者在香港市场认购IPO，以及允许香港的国际投资者认购内地市场的IPO。此举将进一步推动两地市场互联互通以及人民币国际化。与沪深港通的交易模式类似，新股通涉及的资金流亦在封闭的系统内完成。事实上，港交所行政总裁李小加曾于2016年透露,计划在三年内推出“新股通”，在交易端与现有的“沪港通”类似，从而便利国际投资者直接参与两地的新股市场，以及国际发行人在港上市。巴曙松教授认为，内地上市机制推出重大改革，实行注册制，这为两地未来推出新股通扫除了一大障碍。
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文章来源：21世纪经济报道2020年5月13日(文中观点仅代表研究人员个人的看法，不代表任何机构的意见和看法）
本篇编辑：张菁、张琦杭