巴曙松主持、孙东宁主讲：券商衍生品做市商模式与近期进展丨北大汇丰金融前沿对话第82期

编者按

随着市场对工具和流动性的需求增大，券商业务更受重视，一些中小型券商也会开发出特色业务，做市商业务是其选项之一。本期北大汇丰金融前沿对话介绍券商行业整体发展趋势和市场环境、衍生品的做市商模式与量化方法的核心应用，以及做市商业务的最新演变。

主持 / 巴曙松（北京大学汇丰金融研究院执行院长、中国银行业协会首席经济学家、中国宏观经济学会副会长）

主讲 / 孙东宁（鹏城实验室和粤港澳大湾区数字经济研究院正教授研究员）

内容摘要

中国金融市场未来将进入资产管理和财富管理大爆发的时代。从资金性质来看，市场上有散户、高净值个人、险资、企业年金、养老金、社保资金等各种各样的资金，不同性质的资金有不同的收益需求，以及对风险波动的不同承受能力。随着市场对工具和流动性的需求增大，券商业务也会更受重视。在美国发达市场中，券商分为全能型券商、精品投行、财富管理、特色券商等。

金融衍生品做市商通常有两类交易渠道：一是对于标准化的产品，可以在交易所直接买卖撮合交易；二是对于结构化的、灵活化的产品，不便于在交易所直接撮合，更多是在场外柜台（OTC）市场中进行询价和成交。衍生品的风险，也可以用基础证券的风险组合来衡量。在实操过程中，可以通过卖出相关基础证券来对冲持有衍生品的风险，也会有买卖价差的交易成本。

近几年来，在做市商业务中，一个新的方向是对衍生品进行基本的风险分析，即用机器学习的方法，设定一个学习目标，让机器学习学出一个真实反映市场情况的自然结果，该模型能够在样本外直接给出推测结果。这种方法需要精细化的市场知识，以及在何种条件下设置对冲。

“北大汇丰金融前沿对话”简介

“北大汇丰金融前沿对话”系列活动为北京大学汇丰金融研究院主办的专业高端金融内部交流平台，旨在聚焦金融市场最前沿的经济资讯与评论动态，同时促进北大汇丰金融研究院主办的各系列活动的延展和交融。

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  北大汇丰金融前沿对话系列  

文章来源：北京大学汇丰金融研究院（文中观点仅代表研究人员个人的看法，不代表任何机构的意见和看法）

本篇编辑：韩毓、黄宇宸