【华创食饮】白酒国庆旺季跟踪:回款总体无虞,平淡中酝酿亮点
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。
本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。
报告摘要
国庆旺季跟踪小专题:回款总体无虞,动销压力下酝酿积极因素。
1、国庆回款动态更新:多数品牌仍在回款,总体无虞,分化明显。
高端茅台从容,五、泸节前任务基本完成。茅台目前回款约80%,月底开始10月回款;五粮液回款/发货进度90%+/85%,全年任务大商基本完成,小商及专卖店等节前接近完成;老窖21日三大品牌销售公司发文表示,全年配额执行完毕全面停货,可理解为全年计划内配额执行完毕,部分市场渠道节前仍在打款。
区域龙头古井、洋河接近完成。洋河回款进度90%+,节前仍在回款;古井节前完成回款可享受奖励,目前省外华东区回款近乎完成,省内未完成任务的经销商节前仍将回款,节前全年任务有望完成;迎驾回款进度约85%+,其中皖南表现较佳;今世缘回款进度70%+,近期加快发货节奏。
次高端汾酒从容,其他酒企进度稍逊。汾酒按月回款,预计节前进度约85%-90%;舍得进度约70%;酒鬼酒内参/酒鬼酒系列回款进度分别为80%/85%,节前酒鬼系列持续回款,内参明年计划内配额根据今年实际量的80%为上限;水井坊目前仍在回款,进度或为原目标的五至七成。
2、国庆动销展望:虽有压力,积极因素也正酝酿,宴席回补或成潜力亮点。考虑到节前酒企仍在回款,预计价盘或有小幅回调压力,同时部分城市仍受疫情影响,消费场景受限。但积极因素也在不断酝酿,9月来各地促销费政策持续落地,国庆婚喜宴等订单状态较好,其中江苏、安徽等国庆宴席酒店活动力度较足,成都疫情稳定后场景修复,近期出货加快。因此,判断宴席回补或是超预期潜力点,动销量增环比有望进一步回暖,中性预计同比小幅微增长,行业库存有望得到消化。
茅台批价简评:近期企稳,“上有顶,下有底”的判断得到持续验证。茅台批价在中秋后持续下跌一周,环比分别下降约130/90元,主要原因一是节前多地疫情再次反复,返乡、宴席等受到影响,需求承压。二是部分区域今年中秋发货周期延长至旺季节前节后两周,且传统渠道9月配额占比较高,导致批价节前坚挺,节中节后正常下滑调整。本周茅台批价已企稳,整箱/散瓶批价分别为3080/2770元,主要系刚性需求支撑,本轮发货结束后自然回升,符合我们前期对批价“上有顶,下有底”的判断。考虑到国庆前公司回款仍将持续,预计散瓶批价有望维持在2700元上下的中枢水平,预计后续批价仍将维持平稳趋势。
投资建议:聚焦高景气,首选茅台,推荐汾酒、古井、老窖,布局五粮液。板块当前的压制源于市场对未来消费恢复节奏的较大分歧,我们认为,无论历史选择乐观者还是悲观者,企业当下的经营惯性实际已决定未来半年的经营结果,终端需求-渠道库存-酒企经营的链条反馈需要时间。因此在未来半年,我们预计当下经营正佳的酒企仍将持续取得超出行业的经营结果,短期建议聚焦三季报高增标的。具体标的建议上:
(1)首推茅台,公司步伐主动提速,进入上行加速周期,短期而言,公司三季度有望迎来环比加速,回落即是配置良机。
(2)汾酒经营节奏把控良好,抗风险能力强,短期低点已过,三季度或迎业绩催化行情。
(3)加大推荐区域龙头古井(业绩动力足、动销反馈好),紧握估值合理的老窖(估值业绩性价比凸显),战略布局预期底部的五粮液。
风险提示:疫情影响时间超预期、消费信心恢复较慢、成本下降不及预期等。
团队介绍
华创证券食品饮料团队立足产业深度研究,践行价值投资理念,行业研究框架成熟。自2019-2021年,新财富最佳分析师评选两届第一名(2019和2021年),一届第二名(2020年)。2019-2020年金牛奖最具价值分析师,2019-2021年连续获得金麒麟、上证报等最佳分析师第一名。
组长、首席分析师:欧阳予 (全面覆盖食品饮料,牵头白酒、低度酒、基础蛋白&休闲食饮、餐饮供应链等四大领域研究)
浙江大学本科,荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士,6年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券研发中心,2020年加入华创证券。2021年获新财富最佳分析师评选第一名。
高级分析师:程航(覆盖低度酒精饮料,包括啤酒、预调酒、黄酒等,以及保健品)
美国约翰霍普金斯大学硕士,曾任职于招商证券,2018年加入华创证券研究所。
高级分析师:沈昊(覆盖白酒)
澳大利亚国立大学硕士,2019年加入华创证券研究所。
分析师:范子盼(覆盖基础蛋白&休闲食饮,包括乳业、肉制品、饮料、休闲零食等)
中国人民大学硕士,3 年消费行业研究经验,曾任职于长江证券,2020 年加入华创证券研究所。
分析师:彭俊霖(覆盖餐饮供应链板块,包括调味品、连锁、速冻、预制菜等)
上海财经大学金融硕士,曾任职于国元证券,2020 年加入华创证券研究所。
研究员:田晨曦(覆盖白酒)
伯明翰大学硕士,2020年加入华创证券研究所。
助理研究员:杨畅(研究支持)
南佛罗里达大学硕士,2020年加入华创证券研究所。
助理研究员:刘旭德(白酒研究支持)
北京大学硕士,2021年加入华创证券研究所。
董广阳:华创证券总裁助理、研究所所长、大消费组组长
上海财经大学经济学硕士。14年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券,瑞银证券。自2013至2021年,获得新财富最佳分析师五届第一,两届第二,一届第三,获金牛奖最佳分析师连续三届第一,连续三届全市场最具价值分析师,获水晶球最佳分析师连续三届第一,获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续三届第一。
长按识别二维码关注我们
相关研究报告
具体内容详见华创证券研究所9月26日发布的报告《白酒行业周报(20220919-20220925):回款总体无虞,平淡中酝酿亮点——2022年国庆旺季跟踪专题》
法律声明:
华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。
本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。
本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。
未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。
订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。