【华创食饮】东鹏饮料：经营质地突出，改善趋势确立
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事项
东鹏饮料发布2022年三季度业绩预告。预计前三季度公司营业收入为65.37-66.45亿元，同增17.57%-19.52%；归母净利润为11.40-11.76亿元，同增14.49%-18.11%；扣非归母净利润为10.50-10.71亿元，同增8.73%-10.91%。其中，Q3单季度实现营收22.46-23.54亿元，同比增长 19.58%-25.36%，归母净利润为 3.86-4.22 亿元，同增 20.45%-31.71%，扣非归母净利润为 3.35-3.56 亿元，同增 9.71%-16.61%。
评论
渠道扩张顺利，热夏助推动销，Q3营收环比提速。在疫情影响渐退的基础上，旺季天气持续高温，明显助推软饮料动销，7-8月整体行业产量同比增长11.7%，较Q2的0.22%增速实现大幅改善。而东鹏前期网点扩张顺利并持续强化终端冰冻化陈列，渠道运营能力进一步加强，支撑公司Q3营收加速增长。
成本压力逐步减轻，预计费投优化、理财收益增厚业绩，再超市场预期。9月以来PET现货价格明显回落至8000元/吨以下，Q3均价同比增长27%，较Q2约37%的涨幅已有明显收敛，成本压力有所减轻，但考虑去年受益锁价PET实际成本较低，故预计成本压力仍为扣非利润率承压的主因，费用端受益于去年Q3仍有3200万左右的上市费用推升基数，叠加公司费投优化，预计形成一定对冲。此外，截至2022H1公司理财产品及结构性存款合计为30.9亿元，较2021H1增加18.1亿元，故推测投资收益和政府补助增加为业绩超预期增长的重要原因。
当前公司经营改善趋势确立，长期发展思路清晰。第一，公司终端网点扩张顺利，至22H1已达250万家，且部分渠道反馈当前继续增长，已超额完成年初目标，年内将进一步开拓高势能网点、提升网点质量，为营收持续增长的坚实保障。第二，当前PET价格已开始回落，公司与供应商议价有望较市价更低，且白砂糖价格8月底已实现同比转负，公司盈利改善趋势已基本确立。第三，四季度有望进行部分赛事赞助等营销举措，以拉升品牌调性，同时系列新品亦在省内摸索，奠基长期增长。
投资建议
经营质地持续验证，再迎价值布局时点，维持“强推”评级。在三季度疫情点状反复、消费需求疲软背景下，公司网点扩张顺利、业绩延续高增，扎实的经营质地得到持续验证。考虑四季度或存在品牌和渠道费用投放，故我们暂维持22-24年EPS预测3.4/4.5/5.8元，同比增长12%/35%/28%。而经历前期回调，当前市值仅525亿元，对应22-24年PE为39/29/23倍。考虑未来3-5年仍为公司全国化扩张的快速成长期，为大众品板块稀缺的高成长标的，我们维持目标市值800亿，对应23年PE估值45倍左右，维持“强推”评级。
风险提示
疫情大范围反复致需求承压，PET 价格回落不及预期等。
附录：财务预测表
团队介绍
华创证券食品饮料团队立足产业深度研究，践行价值投资理念，行业研究框架成熟。自2019-2021年，新财富最佳分析师评选两届第一名（2019和2021年），一届第二名（2020年）。2019-2020年金牛奖最具价值分析师，2019-2021年连续获得金麒麟、上证报等最佳分析师第一名。
组长、首席分析师：欧阳予 （全面覆盖食品饮料，牵头白酒、低度酒、基础蛋白&休闲食饮、餐饮供应链等四大领域研究）
浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，6年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券研发中心，2020年加入华创证券。2021年获新财富最佳分析师评选第一名。
高级分析师：程航（覆盖低度酒精饮料，包括啤酒、预调酒、黄酒等，以及保健品）
美国约翰霍普金斯大学硕士，曾任职于招商证券，2018年加入华创证券研究所。
高级分析师：沈昊（覆盖白酒）
澳大利亚国立大学硕士，2019年加入华创证券研究所。
分析师：范子盼（覆盖基础蛋白&休闲食饮，包括乳业、肉制品、饮料、休闲零食等）
中国人民大学硕士，4年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020 年加入华创证券研究所。
分析师：彭俊霖（覆盖餐饮供应链板块，包括调味品、连锁、速冻、预制菜等）
上海财经大学金融硕士，曾任职于国元证券，2020 年加入华创证券研究所。
研究员：田晨曦（覆盖白酒）
伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
助理研究员：杨畅（研究支持）
南佛罗里达大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
助理研究员：刘旭德（白酒研究支持）
北京大学硕士，2021年加入华创证券研究所。
董广阳：华创证券总裁助理、研究所所长、大消费组组长
上海财经大学经济学硕士。14年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2021年，获得新财富最佳分析师五届第一，两届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师连续三届第一，获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续三届第一。
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相关研究报告：
具体内容详见华创证券研究所10月13日发布的报告《东鹏饮料（605499）2022年三季度业绩预告点评：经营质地突出，改善趋势确立》
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