【华创食饮】东鹏饮料：高成长优选，上调目标价至240元
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经营近况：Q4疫情扰动有限，春节动销向好。因公司生产自动化程度较高且组织灵活高效，Q4防控放松后对公司生产经营扰动有限，叠加世界杯营销拉动，预计Q4延续高增。而春节前后在返乡高增、人流物流恢复下动销进一步改善，部分地区渠道反馈终端动销增速达20-30%，且礼盒装在渠道下沉、加强堆头陈列下销售亦明显优于往年。当前渠道库存快速消化，渠道信心充足补货积极。
全年展望：营收提速、成本下行，业绩弹性有望释放。结合渠道反馈，22年全年网点增幅预计约30%，考虑到单点产出受损，预计收入增速仅20%出头。疫情政策优化后人流物流修复，叠加网点数量预计继续扩张，预计营收有望提速至25-30%。利润端，PET价格自Q3以来逐步回落，公司已进行部分锁价，预计全年PET成本至少下降10%+，白砂糖价格已基本平稳，测算毛利率修复2-3pcts，若成本继续下行则有望释放更大弹性；同时，费用因去年世界杯投放推升基数、今年精益费投管理，费用率有望进一步下行，净利率有望明显修复。
中期维度：大单品全国化扩张稳步推进，积极培育系列新品。截至22H1公司网点数量250万家，较饮料龙头400万家左右的网点数量仍有较大空间，且公司渠道精细化管理及信息化程度行业领先，经营效率较优。同时，公司积极培育系列新品，其中，大咖定位公司第二战略产品，22年在省内试点反馈良好，23年前起预计逐步向省外20+个城市进行试点，打造样本市场而后进一步在全国铺开；东鹏金罐于22年升级三片罐，未来将持续配合营销投入拉升品牌调性，未来计划接力高端市场；而油柑柠檬茶配合省内餐饮渠道挖潜、电解质水拓展场景/人群增量。若推广顺利，中期新品有望接力成长。
投资建议
大众品高成长优选标的，上调目标价至240元，重申“强推”评级。考虑公司增长势头强劲，且PET价格回落明显，我们上调公司22-23年EPS预测至3.46/4.76/6.04元（前次为3.43/4.58/5.85元），现价对应PE伟56/40/32倍。22年疫情扰动下全国化进程仍逆势扩张，公司经营质地已得到充分验证，23年防控优化带来需求修复，叠加成本已在下行，外部环境改善下业绩弹性确定性进一步提升，为大众品板块成长性与确定性兼具的优质标的，参考公司历史估值中枢，我们给予24年PE估值40倍，上调目标价至240元，重申“强推”评级。
风险提示
需求恢复、成本下降、新品拓展不及预期。
附录：财务预测表
团队介绍
华创证券食品饮料团队立足产业深度研究，践行价值投资理念，行业研究框架成熟。自2019-2021年，新财富最佳分析师评选两届第一名（2019和2021年），一届第二名（2020年）。2019-2020年金牛奖最具价值分析师，2019-2021年连续获得金麒麟、上证报等最佳分析师第一名。
组长、首席分析师：欧阳予 （全面覆盖食品饮料，牵头白酒、低度酒、基础蛋白&休闲食饮、餐饮供应链等四大领域研究）
浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，6年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券研发中心，2020年加入华创证券。2021年获新财富最佳分析师评选第一名。
高级分析师：程航（覆盖低度酒精饮料，包括啤酒、预调酒、黄酒等，以及保健品）
美国约翰霍普金斯大学硕士，曾任职于招商证券，2018年加入华创证券研究所。
高级分析师：沈昊（覆盖白酒）
澳大利亚国立大学硕士，2019年加入华创证券研究所。
分析师：范子盼（覆盖基础蛋白&休闲食饮，包括乳业、肉制品、饮料、休闲零食等）
中国人民大学硕士，4 年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020 年加入华创证券研究所。
分析师：彭俊霖（覆盖餐饮供应链板块，包括调味品、连锁、速冻、预制菜等）
上海财经大学金融硕士，曾任职于国元证券，2020 年加入华创证券研究所。。
助理研究员：田晨曦（覆盖白酒）
伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
助理研究员：杨畅
南佛罗里达大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
助理研究员：刘旭德（白酒研究支持）
北京大学硕士，2021年加入华创证券研究所。
董广阳：华创证券总裁助理、研究所所长、大消费组组长
上海财经大学经济学硕士。14年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2021年，获得新财富最佳分析师五届第一，两届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师连续三届第一，获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续三届第一。
助理研究员：柴苏苏
南京大学经济学硕士。2022年加入华创证券研究所。
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相关研究报告：
具体内容详见华创证券研究所2月10日发布的报告《东鹏饮料（605499）跟踪分析报告：高成长优选，上调目标价至240元》
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