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【华创食饮|最新】白酒:五一氛围渐起,动销有望提振

欧阳予沈昊董广阳 华创食饮 2023-06-23

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报告摘要

五一消费氛围渐起,预期有望提振。作为疫后首个五一小长假,居民旅游、探亲等出行意愿高涨,国内游订单相较19年大幅增长,返乡车票预售火爆,各地酒店婚喜宴档期紧凑,预计区域消费活力提升,白酒动销低基数下有望走强,成为复苏成色试金石,指引端午及下半年动销走势。


五一特征:婚宴小高峰,价盘涨多跌少。近五年看,二季度行业收入/利润占比稳定在20%左右,在四个季度中份额占比最低,且主要由五一、端午小旺季贡献。其中五一为婚喜宴用酒的小高峰,动销环比3/4月淡季提振明显,渠道库存亦有一定去化,节后高端酒价盘多为上涨或持平状态,库存降至相对低位为端午回款做准备。


当前状态:格局持续集中,价盘小幅走弱。近期行业量价特点突出,产量来看,Q1规上酒企产量下降19%、其中3月同降29%,反映中小酒企压力较大,份额进一步向名优酒企集中。价盘来看,在淡季供需缺口拉大、渠道信心偏谨慎影响下,4月以来价盘小幅走弱,其中普五环比3月末下降10-15元,国窖跌破900元,次高端亦有不同程度回落,具体来看:

  • 需求端:三重因素共振,用酒需求偏弱。当前宏观修复节奏偏缓,PPI、CPI数据表现相对偏弱,居民消费/企业支出意愿相对谨慎;3/4月正值行业淡季,需求存在阶段性的正常回落,叠加部分区域有闰二月不宜婚嫁的习俗,婚宴场景相对受限。

  • 酒企端:淡季延续发货,控货力度偏弱。酒企在保障全年增长目标下,3月仍阶段性推进回款、发货进度,供给端较为充足。其中,普五节奏快于22年,当前发货45%+,高度国窖追平往年进度目标下,延续发货。次高端汾酒、洋河阶段性停货后亦陆续重启,今世缘冲刺百亿动作亦较积极。

  • 渠道端:心态保持谨慎,延续以价换量。3月供需缺口拉大下,渠道信心走弱,糖酒会反馈进一步放大悲观预期。经销商对待后市普遍谨慎,延续前期以价换量策略,亦有甩货回笼现金流现象,对价盘形成压制。


展望五一:需求有望回暖,延续周转为先。五一需求侧已有较多积极信号,动销有望边际恢复,预计仍以周转为先、进一步去化库存,提振渠道信心。伴随经济逐步修复,下半年基本面具备更强支撑,驱动价盘上行。

  • 需求:宴席预定饱满,需求支撑较足。去年五一受限严重,今年旅游、返乡探亲将带来线下消费小高峰,同时闰二月过后婚喜宴存在回补需求,目前多地宴席预订饱满、酒店排期紧张,终端备货已有明显增长,场景修复或支撑动销明显增长。

  • 价盘:无需过度悲观,H2或持续上修。消费需求与渠道信心是制约价盘核心因素。整体看,五一渠道端或仍将维持以价换量心态,持续消化库存,婚宴单品阶段性弹性或更显著。但五一需求启动、动销提速表现仍有望逐步改善渠道信心,节后消费与补库需求共振或将推动行业景气。伴随经济持续渐进复苏,商务社交活跃逻辑不改,下半年价盘或可持续向上修复。


投资建议:全年向上明确,看好第二轮行情,近期回落提供布局良机。全年复苏方向明确,上半年高周转保障业绩、走量为主,下半年期待景气度与信心提升带来双击,价盘或可回升。Q2起行业旺季、低基数等利好增多。近期板块在多因素共同作用下短期回调,目前基本price-in,板块呈现布局良机。

  • 当前首选景气度高、确定性强一线茅五泸汾,首推高端茅台(内部治理全面改善),老窖(布局积极推力足),五粮液(周转持续优秀),汾酒(压制疑云渐散,估值性价比强)。

  • 持续推荐古井今世缘(周转优秀,确定性强)、洋河(低估值改善)。

  • Q2次高端将迎来商务宴请恢复、招商布局等利好,低基数下或可释放较高弹性,推荐舍得(规划积极,渠道健康)、水井(低估值低预期改善)。


风险提示:消费复苏不及预期、价盘上行不及预期、竞争加剧等。

团队介绍

组长、首席分析师:欧阳予 

浙江大学本科,荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士,6年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券,2020年加入华创证券。2021-2022年获新财富、新浪金麒麟、上证报等最佳分析师评选第一名。


——白酒研究组(白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业)

组长、高级分析师:沈昊

澳大利亚国立大学硕士,4年食品饮料研究经验,2019年加入华创证券研究所。


分析师:田晨曦

英国伯明翰大学硕士,2020年加入华创证券研究所。


研究员:刘旭德

北京大学硕士,2021年加入华创证券研究所。


——大众品研究组(低度酒、软饮料、乳肉制品、烘焙休闲食品、食品配料等)

组长、高级分析师:范子盼

中国人民大学硕士,4 年消费行业研究经验,曾任职于长江证券,2020 年加入华创证券研究所。


研究员:杨畅

美国南佛罗里达大学硕士,2020年加入华创证券研究所。


助理研究员:严晓思

上海交通大学金融学硕士。2022年加入华创证券研究所。


助理研究员:柴苏苏

南京大学经济学硕士。2022年加入华创证券研究所。


——餐饮供应链研究组(调味品、预制食品、卤味餐饮连锁等)

分析师:彭俊霖

上海财经大学金融硕士,3年食品饮料研究经验,曾任职于国元证券,2020年加入华创证券研究所。


华创证券总裁助理、研究所所长、大消费组组长:董广阳

上海财经大学经济学硕士。14年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券,瑞银证券。自2013至2022年,获得新财富最佳分析师六届第一,两届第二,一届第三,获金牛奖最佳分析师连续三届第一,连续三届全市场最具价值分析师,获水晶球最佳分析师连续三届第一,获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续四届第一。

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具体内容详见华创证券研究所4月23日发布的报告《白酒行业周报(20230417-20230423):五一氛围渐起,动销有望提振》


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