美联储，降息初定？

今年以来，美联储降息话题引起市场普遍关注。美联储和市场机构关于降息预期的博弈，不仅牵动着美股市场，而且也影响着全球市场。

北京时间5月2日凌晨，美联储宣布，维持联邦基金利率目标区间在5.25%至5.50%不变。据悉，这是美联储自去年9月以来连续第6次按下降息“暂停键”，继续将利率维持在20多年来的高位水平。

目前，市场的一致判断是——在得到确凿的证据表明通胀已得到有效控制之前，美联储不愿轻易开启降息周期。

此前，有观点认为，美联储可能在今年11月首次降息。但是，美国日前发布的4月就业报告似乎改变了这种预期。

当地时间美股周五（5月3日）盘前，美国劳动力市场报告显示，4月美国非农就业人数为17.5万人，较3月的31.5万人下降超40%，远低于预期。对此，一些投资者预计美联储可能很快开始降息。

根据芝加哥商品交易所美联储观察工具“FedWatch”的最新数据，投资者预计美联储9月降息至少25个基点的概率为69.4%。

此次在宣布利率不变的同时，美联储表示，缩减量化紧缩（QT）规模，从今年6月开始，美联储将把美债减持速度从每月600亿美元降至250亿美元。

中国银河证券研究院分析师章俊认为，一方面，今年第一季度通胀压力不减、就业市场供需仍偏紧，让美联储担心过早降息会使通胀反弹而前功尽弃；另一方面，经济疲态隐现，大选之年财政刺激力度很难下降，缩表可以在一定程度上缓解长端利率上行压力。

章俊表示，美联储维持高利率但调整缩表规模可以在一定程度上兼顾控通胀和防衰退。在通胀有望在今年第二季度和第三季度回到缓和路径、失业率温和抬升的基础上，乐观情况下预计今年年内两次降息的希望还未破灭。

“美联储不会关闭今年年内降息的窗口，可能更多的是引导降息时点的推迟，需要更多数据来验证。”东吴证券研报称，加息当然是选项，但是它的门槛会更高——美联储承认对于通胀出现系统性误判。

基于此前对于未来一至两个季度偏弱“再通胀”的判断，东吴证券研报称，美联储今年9月直接降息的迫切性并不大——通胀不太可能连续5个月放缓。但今年年内降息1次的可能性依旧存在。

美联储主席鲍威尔此次讨论了未来可能面临的三条路径，其中两条指向降息，暗示美联储在数据不进一步恶化的情况下仍倾向于在今年年内进行降息。这三条路径分别是：通胀持续强于目标，就业市场偏热，无法获得降息的信心，可能不降息；通胀开始进一步下行；劳动力市场超预期的弱化。虽然触发美联储降息的难度较今年一季度议息会议明显提高，但是鲍威尔的情景假设依然倾向于降息是更基准的情况。章俊认为达成后两条路径的概率更高。

华金证券分析师秦泰表示，在当前的美国经济形势下，放缓缩表和维持高利率在促进通胀向下收敛的中长期目标意义上是高度一致的。

这里有两层逻辑需要注意。秦泰认为，第一层逻辑是，放缓缩表—稳定长期实际利率—促进投资和产出高增—缩窄需求缺口—降低通胀；第二层逻辑是，通过降低美联储持有MBS（抵押贷款支持证券）的资产比重，维持房贷利率的限制性水平，遏制未来降息周期房地产市场二次过热，从房价和房租的角度平抑未来通胀。

此外，业内人士认为，美联储降息搁浅，背后原因是美国经济数据不容乐观，经济增速远低于预期，通胀指标居高不下。

目前，美国经济已经出现放缓的迹象。今年第一季度美国实际国内生产总值按年率计算增长1.6%，经济增速低于市场普遍预期的2.5%，为2022年第二季度以来的最低水平。

中国银河证券研究院研报称，美国经济前景同样出现降温的征兆。美国今年4月制造业PMI（采购经理指数）终值为50，较预期与初值49.9略微上升，但远不及前值51.9。对经济贡献更大的服务业表现同样不及预期，初值录得50.9，虽仍位于荣枯线上方，但明显低于预期52与前值51.7。综合PMI仍位于扩张区间，但初值50.9，不及预期52与前值52.1。

“少一点暴涨暴跌，多一点基本面研究。”东吴证券研报认为，美联储如果能保持定力，对于市场而言可能未必是坏事：少一些因为政策干扰出现的市场波动，少一些对于政策的单边押注，可能更能让投资者专注于行业基本面和公司基本面的研究，可能更利好那些业绩较好、中长期逻辑完善的板块和标的。

华尔街对美联储降息时间的看法相对混乱：高盛预计在7月，汇丰预计在9月，美国银行认为在12月。

（注：本文不构成任何投资建议）

今日话题▪巴菲特

一年一度的“投资界春晚”——2024年伯克希尔·哈撒韦年度股东大会在北京时间5月4日晚10时15分开幕。本届股东会也是老搭档芒格去世之后，“股神”沃伦·巴菲特（Warren Buffett）首次单独亮相。巴菲特谈了几件重要的事情，他表示，将长期持有苹果、可口可乐和美国运通这三家公司的股票，伯克希尔的现金储备将达2000亿美元，AI可能会被应用于投资欺诈。对于气候变化的风险，巴菲特认为，没有风险就没有保险。

对此，你怎么看？

作者丨杨宏生

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责编丨李沫楠

校对丨张斌

审核丨彭婷婷

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