【建投之声】复产弱于市场预期，原料复产逻辑支撑减弱

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热点解读

数据：

五大品种钢材总产量增加15.44万吨至906.35万吨，总库存降低77.94万吨至1430.43万吨。其中，螺纹厂库大幅下降23.81万吨至204.85万吨，社会库存减少25.2万吨至388.47万吨。热卷产量本周微增1.93万吨至282.56万吨，厂库去库1.54万吨至88.66万吨，社库出现累库，增2.89万吨至239.98万吨。

解析：

从数据来看，12月份复产预期需要调整，复产力度要弱于市场预期，原料的复产逻辑支撑减弱。分品种看，建材去库非常顺利，不论厂库还是社库都是大规模去库，但板材明显去化不顺。表需上，长材强于板材，板材近期需求持续恶化。宏观面利好逐渐消化，市场焦点重回产业端。库存持续减少，但在传统需求淡季，价格并未受到提振，当下钢厂的高利润，加之后面的淡季来临，给冬储带来巨大压力，所以市场反复，冬储博弈拉锯中。

今日期市

图：今日期市资金流向

12月9日，国内期市收盘跌多涨少，化工品领跌，纯碱主力合约跌近9%，LPG跌近4%，苯乙烯跌逾2%；钢矿期货走低，热卷、铁矿石跌超3%，螺纹钢、不锈钢跌近3%；水果期货走低，红枣跌超5%；油脂油料多数上涨，菜粕涨超4%，豆二涨近3%；基本金属走势分化，沪铅涨近3%，沪锌涨近2%，但沪镍跌约1.5%。

今日关注

1、中国11月社会融资规模增量为2.61万亿元，比上年同期多4786亿元，预期为2.81万亿元，前值为1.59万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.3万亿元，同比少增2288亿元；企业债券净融资4104亿元，同比多3264亿元。11月末，社会融资规模存量为311.9万亿元，同比增长10.1%。

2、央行公布数据显示，11月末，广义货币（M2）余额235.6万亿元，同比增长8.5%，预期为8.7%，前值为8.7%；新增人民币贷款1.27万亿元，同比少增1605亿元，预期为1.53万亿元，前值为8262亿元。分部门看，住户贷款增加7337亿元，其中，短期贷款增加1517亿元，中长期贷款增加5821亿元；企（事）业单位贷款增加5679亿元；非银行业金融机构贷款减少364亿元。

3、国家统计局：2021年11月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨12.9%，环比持平；工业生产者购进价格同比上涨17.4%，环比上涨1.0%。1―11月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨7.9%，工业生产者购进价格上涨10.7%。

夜盘策略

沪铝

沪铝今日震荡偏弱，价格回落18800元支撑位以下。今日电解铝社会库存再次录得小幅下滑，主因巩义地区现货偏紧，带动社会库存去化。目前华北地区环保限产政策趋严，短期对冶炼企业生产影响较大，加工企业影响暂不明显。消费端目前下游加工企业整体开工率维持，终端消费有转弱可能。在库存没有转入累库阶段前，铝价下跌空间有限，建议区间操作为主。

玻璃

玻璃价格弱势震荡运行，然原料纯碱大跌，玻璃价格预计受到拖累。从基本面来看，本周库存大幅下降20万吨。虽然绝对库存依然偏高，但产销率表现良好的情况下，12月底玻璃库存有望回到正常水平。高库存对价格的压制有望得到大幅好转。因此，中线并不建议做空。短期观望为主，关注2205合约1600元/吨一线支撑。

焦煤&焦炭

成材周度数据低于预期，双焦今日震荡偏弱运行。

焦煤方面，供给端，山西地区煤矿出货顺畅，内蒙地区煤矿产量小幅缩减；288口岸8日通关车数80车，口岸情绪转变，蒙煤涨价预期较强。需求端，焦企原料库存已下降至历史极低值，多数企业采购意愿增强，叠加少量投机需求进厂；山西个别煤种、内蒙精煤价格出现小幅反弹。蒙5#精煤1910，考虑持有成本，期价贴水66元/吨，焦煤（JM05）建议逢低短多。

焦炭方面，供给端，焦化厂日均产量改善，然环保限产下增量有限；焦企出货情况好转，库存开始往下游转移；焦企惜售现象也逐步增多，焦价暂稳。需求端，钢厂利润修复，南方钢厂正常冬储，焦炭需求小幅上升；唐山发布Ⅱ级应急响应，考虑冬奥会及极端天气，其余北方钢厂积极补库。港口准一价格2750，考虑持有成本，期价贴水29.5元/吨，焦炭（J05）建议背靠仓单区间操作。

碳交易日报

黑金一号

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策略净值表现

信号持仓

赤金一号

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策略净值表现

信号持仓

当前铜空仓，铅空仓，铝空仓，锌多单79手，镍多单122手，锡多单63手。明日建议铜空仓，铅空仓，铝空仓，锌多单79手，镍多单122手，锡多单32手。

END

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