No.1【Simon Pang】老唐实盘贵州茅台交易分析
The following article is from 西门吹雪实盘 Author Simon Pang
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“这是西门吹雪的第491篇原创文章”
每日投资语录
一家企业便宜还是贵，跟它过去曾经到过多少市值完全没有关系，只跟它当前及以后的盈利能力有关。
——唐书房
前言
去年11月，数据分析了老唐的实盘持仓品种交易之后，时隔半年之久，西门开始着手仔细分析每个品种。
8年6倍的老唐实盘数据分析
道德经里学价投，数据深挖唐实盘。
老唐实盘持仓品种交易分析
西门对唐书房公众号的257篇“老唐实盘合集”文章逐一阅读，并摘录其中有交易的部分。
并按照交易品种和交易日期进行逐一归纳整理，历经一个星期，终于成稿，实属不易，其中不免错漏。
现分享给大家，希望大家能通过对老唐过往几年的交易记录的思考，带来意想不到的收获。
同时因为篇幅的原因，本篇仅对贵州茅台做一个简短的记录，后续有时间的话，再对其他品种进行分析。
老唐是谁
“唐朝，70后。1994年辞去事业单位公职，1995年进入期货市场。无数个不眠之夜，发奋苦读各类技术分析书籍，最终成功爆仓并破产于1996年。终得四字真言：“远离杠杆"。其后的奋斗，都投了房产和股票，收获还算满意。2006年底，关了公司，成为宅男，从此开始享受读书、运动和投资的悠闲生活，其间出版了畅销书《手把手教你读财报》《手把手教你读财报2:18节课看透银行业》《价值投资实战手册》《巴芒演义：可复制的价值投资》，也经常在自己的微信公众号“唐书房”里发表公司分析、投资感悟和实盘记录文章。
”
以上是来自唐朝老师的《巴芒演义》的自我简介。
实盘整体情况
从2014年153.12元的建仓，到2021年2月10日2582.22元卖出，老唐的买卖图可谓是非常地漂亮。
老唐估值法
相信看过老唐书的朋友，应该对老唐估值法都比较了解，不了解的朋友，直接去购买老唐的《价值投资实战手册（第二辑）》，然后翻开第140页，里面会有详细的说明。
没有书的朋友，也没关系，可以打开老唐公众号，看这篇《老唐估值法答疑（续）》：
“我给自己定下“呆板的、不知变通的”折扣规则：三年后合理估值的50%买入；当年50倍pe或三年后合理估值上限的150%卖出(孰低)；期间波动不关我事。”
”
核心内容：
符合三大前提的企业，三年后合理估值=第三年预计自由现金流x(1÷无风险收益率)，高杠杆企业打七折。 三年后合理估值的 50% 为目前的理想买点。三年后合理估值x150%或者当年50 倍动态市盈率，二者中较低值为一年内卖点。 买点买入，卖点卖出，中间呆坐不动。
老唐估值法实操回顾
那老唐本人是否是严格按照这个方法进行操作的呢？是否做到有知有行呢？
能否把过往几年茅台的市值、理想买点、合理估值、卖点都放在同一张图上进行回顾呢？
这个想法由来已久，苦于一直没时间，这两天索性实操一把。
理想买点、卖点、合理估值
通过老唐实盘周记的提取，我们可以轻松地获得每一周数据，以最新的周记举例：
3年后估值=30000亿元 理想买点=15000亿元 1年内卖点=37000亿元
通过简单地换算关系，我们可以获得
3年后预测利润=3年后估值/30=1000亿 今年预测利润=1年内卖点/50=740亿 合理估值=30*今年预测利润=22200亿
获取历史市值数据
通过安装东方财富Choice的Excel插件，我们可以轻松地在1min内获取每天茅台的市值数据。
老唐买卖记录获取
西门通过对唐书房公众号的257篇“老唐实盘合集”文章逐一阅读，并摘录其中有交易茅台的部分。
生成图表
把刚才收集到的理想买点、卖点、合理估值、市值、买卖记录，简单地汇总到Excel表中，然后非常自然地生成了如下的图表。
白色的曲线是茅台的市值变化 红色圆点是老唐的买入记录 绿色圆点是老唐的卖出记录 红色曲线是老唐给出的理想买点推移曲线 绿色曲线是老唐给出的理想卖点推移曲线
图表感悟
通过上面的图表，我们可以简单地得出一些结论。
知行合一
老唐严格地按照“老唐估值法”进行了茅台的买卖（这好像是句废话），其中在2021年1月~2月以2149元（27000亿）、2366元（29700亿）、2582元（32400亿）完美地卖出茅台。
茅台的确定性
众所周知，茅台的确定性实在太强，以至于出现了以下几种现象：
1.理想买点从来没触及过
从2019年末至今，茅台的市值从来没来没有触碰过理想买点。
正如一首歌里面所唱的那样：
“听说太理想的恋爱 总不可接触
”
我却哪管千山走遍 亦要设法去捕捉
听说太理想的一切 都不可接触
我再置身寂寞路途在哪里会有幸福
2.合理估值买入的机会也很少
以30倍*当年预测利润作为合理估值的话，能够买入的机会也很少。
如下图中的，白色曲线的市值低于蓝色的曲线的部分。
从2019年末至今，历经971个交易日，仅有207个交易日的市值是低于合理估值的，占比仅为21%
3.老唐提前半年买入
2021年8月的时候，老唐突然将卖点调整为3.5万亿（此前为2.7万亿）
调整的原因是老唐推测2022年极有可能上调出厂价，所以将预测净利润从540±10亿调整为700~750亿的预估净利润。
按照道理来说，老唐的1年内卖点是50倍*当年预测利润，那应该是2022年才调整净利润为700~750亿，卖点调整为3.5万亿。
为何老唐提前了半年，在8月份就匆匆忙忙地进行了调整了，老唐为此特意发了一篇文章，这篇文章后面还专门放在了唐书房公众号的菜单栏的核心五篇里面。
没看过的朋友一定要过去看看，西门截取了关于这部分的原因的内容：
“面对700~750亿净利润的预估，我2022年初的第一买入位置就选择了750×30=22500亿，即按照2022年贵州茅台“合理估值的上限”出价，未来能够获取的利润就是贵州茅台企业本身的增长。
第二个买点就按照2022年700亿净利润考虑，700×30=21000亿。然而，从3.3万亿跌到2.25万亿，我原本认为最快也要到年底去。
当2.25万亿的提醒响起来的时候（即股价1810元）我所面对的数学题是：
如果现在就开始买入4%仓位。所得：如果从2.25万亿就扭头上涨，我勉强拥有8%的茅台仓位（之前有4%）。
可能的付出有二：
其一是可能多承受半年的波动，即7月~12月——因为我明年年初这个价，依然是要买的。所以只有这半年是现在买入所付出的代价。 其二是2.25万亿~1.8万亿之间20%的损失，合计带来相当于总市值4%×20%=0.8%的损失。 这个1.8万亿，是以2021年净利润540±10亿为基数，考虑半年时间的上调后的买点，即550×30×110%=18150亿。它代表我22500亿不买，18150亿也一定会启动购买。所以，18150亿之下的部分（如果有），是反正都要承受的，与本次决策无关。
最终，选择就摆在这儿了：预计2022年会提价，额外承受总市值0.8%的损失（注意，买高是真实损失，不是浮动盈亏）以及半年时间，换取如果在2.25万亿~2.1万亿之间止跌回升的4%仓位。
斟酌了几分钟，觉得持有我所喜爱的茅台半年，并多承受总市值0.8%的损失，对我而言是一件很容易接受的事情。
而冒着失去茅台的风险，持有指数基金半年，是容易导致我产生患得患失心态的半年，影响日常生活。
因此，算了，就2.25万亿下手吧（成交均价1827.5元）。2.25万亿下手了，2.1万亿也就顺利成章了，因为它是一样的数学题。2.1万亿即1672元——实际在1691.67和1663.18两次买入，成交均价1685.97元。
”
小结及计划
最后西门做几个简单的总结：
茅台的确定性超高，溢价高。 想要配置的话，在合理估值情况下就应该配置，不要奢望等到理想买点，走过路过，千万不要错过。
设定完之后，每天就可以监控离理想买点的距离，如下是离理想买点1.5万亿还有47%的距离。
全文完