现金是王道！Netflix财报提振美股大盘，明年自由现金流可能最多至30亿美元，股价大涨7%
对于Netflix来说，新的增长故事是关于自由现金流：随着现金流转为正数，多年来关于流媒体内容投资的争论已经结束。
而明年的现金流量更可能会比今年估计的10亿美元增加一倍至三倍，财报一出Netflix股价也随之大涨6%。
订阅用户明显放缓
在Netflix报告其第二季度订户下滑幅度远小于投资者担心的数字后，关于Netflix是否花费过多的争论似乎已经结束了。
Q2营收同比增长8.6%至79.7亿美元，订阅用户数减少97万，好于此前减少200万的指引。
关键是Netflix在本季度的运营现金流上勉强实现了正数，尽管它在内容上的支出比今年前三个月增加了13亿美元，因为它推出了一系列新的“怪奇物语”系列并完成了耗资2亿美元的《灰人》动作惊悚片。今年上半年，Netflix表示其现金流为10亿美元——分析师称，到2023年，这一数字将翻一番，甚至可能翻三番。
“明年Netflix的收入将增长10%至15%，但内容支出将增长为零，”纳什维尔Compound Kings 交易所交易基金经理罗伯特·坎特威尔说，截至7月，该基金的3.9%的基金投资于Netflix股票。“明年你会看到 30亿到35亿美元的自由现金流。”
长期以来，批评人士一直将注意力集中在这样一个事实，即Netflix在新电影和电视节目上的支出超过了其报告的利润，因为会计规则允许内容投资在几年内报告为费用。但这在今年第一季度结束，即使有额外支出，第二季度也持续下去。
Netflix在其季度财报中表示，未来几年内容支出将保持在每年170亿美元左右。两位高管表示，支出将高于2020年的118亿美元，与去年的177亿美元相比变化不大。
该公司在财报电话会议上的大部分时间都在谈论其在其服务产品中增加广告支持层的计划，让Netflix向不想每月支付10到20美元订阅费的家庭提供现金。其中许多家庭正在使用属于朋友或家人的密码，以规避Netflix的规则。
Cantwell 和Evercore ISI 分析师Mark Mahaney 表示，稳定内容支出和增加广告收入的结合是现金流增加的来源。
Mahaney 表示，Netflix公司2023年的现金流应该达到25亿美元，到2024年可能达到40亿美元。
“如果你产生40亿美元的现金流，那（超过）4%的收益率，”长期看涨Netflix的Mahaney说，他现在将股票评为和市场持平。“这很可靠。到2023年，它的交易价格是自由现金流的45倍。”
两位分析师都不怀疑Netflix的广告策略能否奏效。Cantwell说，像Hulu这样的竞争对手现在从广告中获得了大约15%到20%的收入，而Mahaney说Netflix应该在几年前采取这一举措。
在Netflix，20%的销售额每年将高达60亿美元，而这家公司目前的市值约为910亿美元。Cantwell表示，该收入的毛利率将高于公司内容业务现在产生的40%利润，而且资本投资更少。
Cantwell说，由于建立广告业务需要时间，它应该会为明年的现金流贡献2.5亿至3亿美元。
问题是，额外的现金流仍然无法改变Netflix正在从本世纪最佳成长股之一转型的事实——其2002年的IPO价格，根据股票分割调整后仅为每股1.07美元，而且那年晚些时候跌至65美分——成为价值投资者的游戏，他们寻求更高的收益并支付更低的市盈率倍数来获得它们。
竞争激烈
Cantwell 说，在顶峰时期，Netflix公司吸引了多达8亿全球用户，高于现在的2.21亿。事实证明，许多国际市场比一些人想象的更难打入。Netflix已经在美国和加拿大吸引了7300万用户，超过两国家庭总和的一半。
Mahaney 说，到2024年或更晚，现金流量将不足以真正激励价值投资者。
“这是一个过渡，”他说。“增长变得更加温和，现金流变得更加有趣。”
但多年来，增长一直是Netflix的名片，也是吸引内容创作者、客户和投资者的可靠磁石。随着增长放缓、新内容添加的步伐趋于平稳，以及其在技术方面相对于竞争对手的竞争优势已经不在，风险在于它将需要扩大支出，以保持领先于华纳兄弟探索公司的HBO Max 和迪士尼Plus，Cantwell说。
在流媒体大战中，Netflix受欢迎程度在过去一年有所下降。Whip Media数据显示，该平台目前在用户满意度方面仅在美国流媒体提供商中排名第四。虽然Netflix 80%的用户满意客户仍然值得称道，但与去年相比下降了10%。总体而言，只有HBO Max获得超过90%的满意度。
“挑战在于，它假设Netflix可以制作具有长期图书馆价值的内容，而这是目前对Netflix最难下的赌注之一，”他说。“你押注他们会制作比他们更好的内容。”
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