【西部策略】流动性预期博弈，节前市场仍在磨底

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事件：2022年1月13日，A股三大指数全线下跌，上证指数跌1.17%，创业板指跌1.71%，沪深300跌1.64%。行业方面，食品饮料（-3.30%），建筑材料（-3.19%）、农林牧渔（-2.32%）等行业跌幅居前。全日市场成交额达到1.09万亿元，北向资金净流出5.86亿元。

今日市场大幅调整，对此我们点评如下：

1）当前仍然是“冬季躁动”后的冷静期。受到货币和财政政策的前置，宏观流动性拐点的出现，以及三季报公布后的业绩真空期，市场躁动行情已然前置，当前市场随着宏观逻辑兑现，上市公司重回业绩披露期，市场正在重新回归冷静，整体来看市场没有系统性风险，无需过度担心。

2）对于流动性预期的再修正，引发市场回吐昨日涨幅。年初以来市场对于货币政策的预期博弈日渐加强。我们在上周报告中强调，上半年宏观预期的低点已经出现，昨日随着低于预期的通胀和结构不佳的金融数据公布，市场对于政策宽松预期再起，推动市场非理性上涨。随着今日情绪消退，市场对于央行流动性投放节奏的再修正，市场再度回归冷静。

3）春季长假临近，引发成交季节性回落。从历史上看，春节前两周往往因为避险情绪的升温出现成交缩量。从今年来看，由于年初市场表现波动较大，投资者对于市场前景的不明朗引发了观望情绪浓厚，近期成交额逐步回落至万亿左右水平，随着春节长假的临近，预计市场成交额仍将维持在较低水平，节前指数中枢出现系统性上行的难度依然较大。

4）上半年市场可以更积极一些。从海外市场来看，目前资产价格已经对于联储货币政策引导有了较为充分的反映，随着近期海外疫情不断新高，对于全球经济的扰动开始显现，市场有望重新回归“衰退交易”。而从国内来看，考虑到货币政策仍有宽松需要，叠加地方基建项目落地、春季复工后市场对于经济预期将逐步转向积极，上半年市场仍然可以更乐观一些。结构上看，稳增长仍是当下主线，成长已到左侧布局期，全年主线仍是必须消费品涨价。

风险提示

海外疫情超预期，中美贸易摩擦超预期，政策推进节奏不及预期。

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易斌：西部证券研究所首席策略分析师，上海财经大学经济学院经济学博士。2021 年加入西部证券研究所策略团队，6 年策略研究经验。作为核心成员获得 2017 年新财富宏观团队第三名，水晶球第四名；2018 年最具价值金牛策略团队第二名；2020 年新财富策略团队第五名，水晶球第四名。主要从事 A 股市场策略和大类资产配置相关研究。

证券研究报告：《流动性预期博弈，节前市场仍在磨底——2022年1月13日A股市场快评》

报告发布日期：2022 年 01 月 13 日

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