费森尤斯拆分前奏？三肾脏巨头成立150亿巨无霸

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3月21日，费森尤斯医疗（Fresenius Medical Care）宣布签署了一份协议，将其医疗保健北美公司（Fresenius Medical Care North）的护理部门Fresenius Health Partners与另外两家公司InterWell Health 和 Cricket Health合并成立一家独立的新公司，以提供肾脏护理服务。

据悉，新公司将以 InterWell Health 品牌运营，价值24亿美元（约合人民币152.647亿元），预计将在2022年下半年完成该项交易。

目前，费森尤斯集团由费森尤斯医疗（Fresenius Medical Care）、费森尤斯卡比(Fresenius Kabi)、费森尤斯赫利奥斯（Fresenius Helios）和费森尤斯奥美德(Fresenius Vamed )四大业务板块组成。

在2021年5月，费森尤斯集团首席执行官Stephan Sturm曾表示他想对集团架构进行调整，原因是费森尤斯公司没有从"资本市场获得足够的估值"，言下之意或许是希望通过分拆获得更好的发展前景。

然而到目前为止，费森尤斯集团的公司架构并未进行实质性的调整改变。不过也有业内人士提出疑问：宣布成立新公司，是否在为公司未来拆分探路做打算？

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费森尤斯将成立新公司 

加速肾脏护理转型

日前，费森尤斯医疗宣布其已经签署一项具有约束力的协议，将其Fresenius Health Partners与InterWell Health和Cricket Health两家企业进行合并，并成立一家独立的新公司，以研究解决肾脏疾病的全新模式，打造全球首屈一指的肾脏护理新标准。

据悉，此次合并汇集了 Fresenius Health Partners 在基于价值的肾脏护理合同和绩效方面的专业知识、InterWell Health 的临床护理模型和由 1600 名肾脏科医生组成的强大网络以及 Cricket Health 的技术支持的护理模型，该模型利用其专有信息学、StageSmart™️ 和患者参与平台创建一个创新的、独立的实体，以期改变肾脏护理模式。

新成立的公司将由费森尤斯医疗作为大股东进行全面整合，并以InterWell Health 品牌运营，价值24亿美元。新公司潜在市场总额为1700亿美元，主要扩展CKD（慢性肾脏病）3至5期的阶段市场，推动中晚期慢性肾病护理人群的增长，加速肾脏护理转型。

尽管新公司InterWell Health将受益于费森尤斯的经验、专业知识、资源和服务等，但其将与后者分开成为一个独立实体。其管理团队将包括首席执行官 Robert Sepucha、总裁兼首席运营官David Pollack以及首席医疗官、医学博士George Hart 。

此外，新公司的目标是到2025年参与和管理超过 270,000 名肾病患者的护理，并在同年管理约 110 亿美元的医疗费用。以独特的方式将经验、数据、技术、算法和网络结合在一起，将推动合并资产的增长并提高杠杆率，从而不断提高所管理医疗成本的运营利润率，并提高该轻资产的投资资本回报率。

 Rice Powell

费森尤斯医疗首席执行官 Rice Powell 表示，作为FME25 转型的一部分，这一举措将成为费森尤斯2025年增长战略的重要下一步，以进一步扩大肾脏护理连续性，完善和发展公司未来在美国的护理服务运营模式，并为慢性肾病患者提供重要价值。

据悉，由于此次交易的完成需接受监管审查，根据此类审查的进展，目前预计该项交易将在2022年下半年完成。此外，费森尤斯医疗方面表示，交易完成时产生的任何账面收益预计不会对公司的收益产生重大影响。

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被合并的两家公司均为美国知名肾脏护理服务商

资料显示，InterWell Health和Cricket Health都美国肾脏护理业务提供商，Interwell Health是该领域的领先企业，而 Cricket Health则通过患者参与和数据平台提供基于价值的肾脏护理。

资料显示，Cricket Health成立于2015 年，是一家美国综合肾脏护理服务提供商，主要面向慢性肾病CKD、终末期肾病ESRD等患者，为用户提供综合肾脏病透析护理等服务，同时提供治疗支持，包括移植和保守治疗等。  

加入新成立的公司InterWell Health后，后者将受益于 Cricket Health 的 StageSmart™ 机器学习和预测性肾小球滤过率 (GFR) 模型（称为 pGFR™）的整合。这种变革性技术将使合并后的实体能够以 96% 的准确率在肾衰竭之前对患者进行识别和风险分层，帮助减缓疾病进展，并为患者提供必要的时间来选择适合他们的治疗方案。

通过 Cricket 专有的基于网络的患者参与平台，新公司将能够在美国发展业务，为患者提供深度沉浸式和变革性的护理团队体验。预测分析模型和患者参与平台符合信息安全的最高标准，已获得 HITRUST 认证。

而InterWell Health 成立于 2019 年，致力于为美国慢性肾病患者推动价值和创新的肾病专家建立合作伙伴关系。这个高效的医师网络为肾病患者提供个性化护理，包括肾功能衰竭前后的各种肾病患者，包括全面的 24/7 患者支持服务和获得国家质量保证委员会认可的 肾脏护理：365 CKD计划。

InterWell Health 将多元化和卓越的肾脏病学实践团队的专业知识与 Fresenius Medical Care North America 的经验相结合，通过以更低的成本推动更好的临床结果，推进对医务人员、付款人和患者具有吸引力的基于价值的合同模式。

新公司成立后，将扩大医生所需的支持，以提升他们的行医方式。通过密切协调工作流程并提供在基于价值的世界中取得成功所必需的数据、教育和护理管理资源，新的 InterWell Health 将与实践合作，开发和实施针对其社区的护理模式。

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营收176.2亿欧元 2021财年FMC利润再次下滑

费森尤斯医疗是全球领先的为肾病患者提供产品和服务的供应商，在全球约有380万患者定期接受透析治疗。通过其 4171 家透析诊所网络，该公司为全球约 345,000 名患者提供透析治疗。

费森尤斯也是透析机或透析器等透析产品的领先供应商，被业界称为“血透之王”。除了其核心业务肾脏护理连续体外，该公司还专注于在互补领域和重症监护领域进行扩张。

财务数据显示，2021年费森尤斯医疗全年营业收入176.2亿欧元（约合人民币1232.704亿元），其中医疗服务占比79%，约139亿欧元，主要是透析服务。其中北美110亿欧元，占比79%，欧洲中东非洲14亿欧元，拉丁美洲5亿欧元，亚太10亿欧元。

透析产品占比21%，约37亿欧元，其中北美11亿欧元，欧洲中东非洲14亿欧元，拉丁美洲2亿欧元，亚太10亿欧元。

2021年营业利润18.5亿欧元，受新冠疫情影响，同比2020年下降17%；如考虑FME25计划以及商誉减值，则同比下降21%；2021年营业净利润9.7亿欧元，受新冠疫情影响，同比2020年下降14%；如考虑FME25计划以及商誉减值，则同比下降23%。

针对这一财务数据，费森尤斯医疗方面表示，根据目前的预测，公司确认其基于公司中期战略的中期目标。到2025年公司预计收入的中个位数百分比范围和净收入的高个位数百分比范围的复合年平均增长6%。费森尤斯医疗预计 FME25 节省将减轻 COVID-19 的持续负面影响。那么，在利润再次下滑的情况下，费森尤斯会对该部门进行拆分吗？

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费森尤斯会进行拆分吗？

费森尤斯集团由费森尤斯医疗（Fresenius Medical Care）、费森尤斯卡比(Fresenius Kabi)、费森尤斯赫利奥斯（Fresenius Helios）和费森尤斯奥美德(Fresenius Vamed )四大业务板块组成。
2021年5月，费森尤斯集团首席执行官Stephan Sturm曾表示他想对集团架构进行调整，原因是费森尤斯公司没有从"资本市场获得足够的估值"，言下之意或许是希望通过分拆获得更好的发展前景。

Stephan Sturm

然而到目前为止，费森尤斯集团的公司架构并未进行实质性的调整改变。Stephan Sturm也一再呼吁投资者保持耐心，声称集团结构的任何变化都必须经过 "仔细和彻底"的审慎考虑。

对此，一些分析师认为，这背后管理层的希望是，新冠疫情的缓解将再次改善资本市场对费森尤斯公司的看法，并缓解实际拆分集团的压力，即Stephan Sturm或许并不希望真的进行拆分。

2022年2月，在近一年的时间后，Stephan Sturm表示公司现有的四个业务结构是多元、合理的。他解释说，该集团在 2021 财年再次遭受大流行病的影响，但“在特定情况下取得了不错的成绩”。

不过在谈到公司未来增长时，Stephan Sturm表示，集团想要发展，但不包括增加更多的债务，因此必须开辟新的资金来源，其中不排除剥离出售透析业务：“如果有人能给我们提供一个非常有吸引力的价格，对所有相关方都有吸引力和希望，那么我们有去责任研究这个报价。”

资料显示，费森尤斯医疗（Fresenius Medical Care）是全球最大的透析产品和服务提供商，目前费森尤斯集团持有其32% 的股份。此外，Stephan Sturm 也不排除未来将对Vamed 或 Helios 进行公开募股，并表示增加这些部门的股本也可能是为增长机会融资的一种选择。

而如今，随着费森尤斯医疗宣布与两家业内知名的肾脏护理企业合并成立新公司，关于集团剥离拆分透析业务的猜想再次出现。那么，这家拥有百年历史的“血透之王”到底会不会被拆分？新公司的成立是否在为拆分探路？对此，器械之家将持续关注报道。

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