巴菲特为什么不买汽车公司？比亚迪是个意外
上回《卷王特斯拉来袭，油车除了降价，还能怎么办？》我们分析了汽车公司的竞争优势及战略选择，今天我们看看巴菲特为什么不买汽车公司 ，是否对汽车行业存在偏见？
一、1986年致股东信
巴菲特：诸如汽车、铝业、百货业等价格竞争激烈的产业，主要竞争对手税率差异不大。
阿攀说：巴菲特的这句话有2层信息，1、汽车、铝业、百货业，这3个行业价格竞争激烈，容易引发价格战，不是“好行业”；2、汽车、铝业、百货业，这3个行业内的公司税负率差别不大。
二、1996年致股东信
巴菲特：虽然查理跟我本人终其一生追求永恒的持股，但能够真正让我们找到的却属凤毛鳞角，光是取得市场领导地位并不足以保证成功，看看过去几年来通用汽车、IBM 与西尔斯这些公司，都曾是领导一方的产业霸主，在所属的产业都被赋予其无可取代的优势地位，大者恒存的自然定律似乎牢不可破，但实际结果却不然。
也因此在找到真正的真命天子之前，旁边可能还有好几打假冒者，这些公司虽然曾经红极一时，但却完全经不起竞争的考验，换个角度来看，既然能够被称为永恒的持股，查理跟我早就有心理准备，其数量绝对不可能超过五十家或甚至是不到二十家，所以就我们的投资组合来说，除了几家真正够格的公司之外，还有另外几家则是属于极有可能的潜在候选人。
阿攀说：通用汽车虽然曾经是汽车产业内的霸主，而且汽车产业非常重要，在国名经济中有着无可取代的地位，但通用汽车经不起竞争的考验，不可避免的走向了衰落。
三、1999年太阳谷的演讲
巴菲特：虽然创新可能让世界摆脱贫困，但是历史上创新的投资者后期都没有以高兴收场。他一边说，一边像乐队指挥那样挥舞着手臂，成功地换上了另一张幻灯片。这张幻灯片上的内容来自于一份长达 70 页的清单，里面包括了美国所有的汽车公司这清单上面有2000家汽车公司：汽车是20世纪上半叶最重大的发明。它对人们的生活产生了巨大的影响。
如果你在第一批汽车诞生的时代目睹了国家是如何因为汽车而发展起来的，那么你可能会说，“这是我必须要投资的领域。”但是，在几十年前的2000多家汽车企业中，只有3家企业活了下来。
而且，曾几何时，这3家公司的出售价格都低于其账面价值，即低于当初投入公司并留存下来的资金数额。因此，虽然汽车对美国产生了巨大的正面影响，但却对投资者产生了相反的冲击。
阿攀说：1、在几十年前的2000多家汽车企业中，只有3家活了下来，而且这活下来的3家汽车公司，是以低于账面净资产的价格出售的。汽车行业的竞争太残酷了。2、虽然投资者在汽车行业无法赚到钱，但汽车给我们的生活带来极大的便利，汽车价格的不断降低可以让消费者买到物美价廉的商品。对待一件事情从不同的角度考虑会有完全不同的结果，作为投资人需要养成从投资者的角度考虑，如何才能稳赚不赔钱。
四、2006年致股东信
巴菲特：1965 年时市值排名前十大的非石油公司－如通用汽车、西尔斯、杜邦、与柯达)等，在 2006 年的名单中就只剩一家了（杜邦）。
阿攀说：从1956年至2006年，通用汽车从辉煌走向没落。
五、2006年沃顿商学院演讲
提问：您在研究一家公司的时候，一般看它过去多少年？
巴菲特：伯克希尔的规模越来越大，我的投资范围越来越小，我对自己投资范围内的公司很了解。通用电气，从 1941 年到现在的年报，我都有，已经基本了解了，所以研究的时候不用专门研究它的历史。如果一家公司，我不太了解它的历史，我一般先深入了解整个行业的状况。
我喜欢简单的生意，最好是 10 分钟之内可以看懂整个行业的商业模式。特别简单的生意，看懂了，直接打电话成交就可以了。
我希望了解一个生意的护城河，希望了解客户的粘性多大，竞争对手如何。我会问它的客户是否经常比价。通用汽车很难看懂。汽车行业在我的能力圈之外。
六、2008年在Emory与Austin大学商学院
提问：请问哪个行业在 21 世纪最具成长性？为什么？
巴菲特：我们不这么考虑问题。我们不妨回顾一下 1930 年代，那时候，没一个人能预测到汽车和飞机给世界带来的天翻地覆的变化。当时有 2000 家生产汽车的公司，现在美国只剩下3家了，而且都只能勉强活下去。
这些公司给社会带来了巨大贡献，却给投资者带来了巨大痛苦。买这样的公司，投资者不但要选对公司，还要选对时机。
自从 Orville-Wright 发明飞机以来，航空公司给投资者带来的财富总和接近零。当莱特兄弟试飞的时候，哪位资本家当场把他们击落就好了，那就算给我们后世这些投资者造福了。
再以生产电视机的公司为例。电视机厂商也曾经遍地都是，RCA 和 GE 都生产过电视机，现在你在美国根本找不到一家电视机厂商。
什么样的生意才是好生意？可口可乐是好生意。它的产品始终没变，从它诞生起到 122 年后的今天，可口可乐每天卖出 15 亿瓶。可口可乐拥有护城河。你掌握了一座城堡，总有人来争夺。
吉列占剃须刀 70%的市场份额，毛利率为 80%，产品始终是那个产品。男人不善变，刮胡子几乎是他们唯一的打扮。士力架在过去 40 年里始终占据糖果第一的宝座。如果你给我 10 亿美元，让我打倒士力架，我做不到。
好生意经得起这样的检验。可口可乐、吉列，是打不倒的。
Richard-Branson 是一位营销天才，他搞出了一个维珍可乐，到底也没能撼动可口可乐。用好生意构筑的城堡周围环绕着宽广的护城河，我们就找这样的投资机会。成长性当然好，但我们更喜欢好生意。
阿攀说：1、汽车与飞机行业快速发展，给这个世界带来了翻天覆地的变化，但却少有投资人在这两个行业赚到钱；2、买这样的公司，时机非常重要，可能存在阶段性的机会，例如2020年初购买新能源汽车及产业链；3、相对于成长性，巴菲特喜欢拥有护城河的好生意，高确定性的公司。
七、2009年致股东信
巴菲特：查理和我避开我们不能评估其未来的业务，无论他们的产品可能多么激动人心。过去，即使是普通人也能预测到汽车(1910 年)、飞机(1930 年)和电视机(1950 年)这些行业的蓬勃发展。
不过，未来则会扼杀所有进军这些行业的公司的竞争动力，即使幸存者也常常是鲜血淋漓地离开。
由于成群竞争者争夺主导权，查理和我能够明确预见某个行业未来会强劲增长，并不意味我们能够判断其利润率和资本回报会是多少。
在伯克希尔我们将坚持从事其未来数十年的利润前途似乎可合理预测的行业。即使如此，我们还是会犯下许多错误。
阿攀说：在1910年，虽然大部分人都能够预测到汽车行业的快速发展，但行业竞争比较激烈，即便是幸存者也无法获得高额回报。巴菲特坚持投资可以合理预测未来十年利润的公司，即高确定性的公司。现在新能源汽车这么火爆，蓬勃发展，虽然目前看特斯拉与比亚迪具有领先优势，但能否笑到最后呢？
八、2010 年深圳见面会
1、巴菲特先生，您能否谈谈您对未来新能源的看法以及对比亚迪的期待？
巴菲特说：虽然芒格比我只年长六岁，但他比我智慧，所以，我让他来回答这第一个问题。
芒格：对于一个国家和公司未来的发展，新能源的使用时必须的，你们在合适的时间，合适的地点进入了一个合适的行业，你们获得了政府的大力支持，因此，你们是很幸运的，因为你们正处在一个很好的平台上。我们对于能够跟你们一起在这个平台上合作，感到非常荣幸。
巴菲特说：选择投资机会，我通常会关注这些因素：
（1）了解市场需求并寻找好的公司：首先我认为汽车和电力是两个非常大而且非常有潜力的市场，需求很大，因此，这两个行业是值得关注的，那接下来就是寻找谁去满足这个市场的需求，我们需要有足够的信息和证据去证明这个公司未来是能在这个行业里站的住脚的。所以，我们找到了比亚迪。
（2）竞争优势：首先是人，也就是一个组织需要有非常优秀的领导人，比亚迪的团队（巴菲特一直提的是王传福，但我的理解应该是指管理层团队，只是老头为了强调对王传福的喜爱，说话比较单纯）远远超出了我的要求。王先生和他的团队还很年轻，他们有足够的精力和智力，同时充满激情，有抱负和远见。王传福说他们的目标是2025年成为世界最大的汽车制造商，我觉得他们会提前实现。
（3）充裕的现金流：从投资角度看，充裕的现金流是非常重要的，王传福他们在创业初期就很关注这个问题。
（4）好的市场前景。好的管理团队。好的现金流。所以，我们可以高枕无忧了。
2、巴菲特先生：您曾经说过王传福是杰克韦尔奇和爱迪生的结合体，那您认为比亚迪什么时候能超过 GE 呢？
巴菲特：生逢其时对于一个企业的发展是十分重要的。我们看到，中国政府推出了有利比亚迪的新政策，而世界对中国的关注度与日俱增。虽然我很想多活几年，但即使我明天仙逝，我也坚定地相信中国文化和比亚迪的文化会在世界范围内获得成功。
两年前，芒格建议我买比亚迪的时候，我对比亚迪一无所知，但我对芒格的建议非常看重，我开始关注这个公司，但没有买。
后来，他只给我打过三次电话，我一直都在等他的电话：第一次，他说如果你不买比亚迪，你就会错过像亨利福特那样的好公司，我还是没有买；第二次，他说如果你还是不买比亚迪，你可能错过爱迪生那样的伟大人物；第三次，他说如果你再不买，你就会错失比尔盖茨这样的人物。所以，我就买了。
阿攀说：1、没有成功的企业，只有时代的企业，生逢其时非常重要；2、巴菲特是在芒格的劝说下才买的比亚迪，芒格则主要因为看好比亚迪的掌舵人王传福。
3、巴菲特先生：您是比尔盖茨的好朋友，为什么您买了比亚迪的股票，却没有买比尔盖茨的股票？
巴菲特：从规模角度来看，我认为电动汽车和新能源有更大的潜力和需求，从投资角度，我们希望获得更高的投资回报，从长远来看，我觉得买比亚迪比买微软和我们自己的公司会更有价值。
4、主持人：你刚才说不懂的行业你不碰，比尔·盖茨先生也说高科技一些行业可能你也是不碰，比亚迪同样是高科技这个领域，而且电动汽车的未来在很多人的眼中可能也是一个具有不确定性的一个发展行业，那么为什么你不投微软，你愿意投比亚迪，你看清楚了他们的未来，你懂这个行业吗？
巴菲特：芒格和我一直在观察汽车这个行业，我们观察了 50 年，从这种持续的观察中。我们知道，一个汽车公司为何成功，又会因为什么走向失败。像比亚迪这样的一家企业，其实在汽车行业是不多见的，一些 IT 或者高科技的股票可能一度非常成功，但是我们却做不到持有并检验他们。
九、2014央视专访
央视财经记者傅喻：从价值投资的眼光，一些世界上最好的成长型科技企业如Tesla，Google，Tencent 可能都被排除在外。您对错过他们的成长收益一点都不动心吗？
巴菲特：我不知道在五年、十年后谁将是电动车行业的领先企业，同时 TESLA 的股票价格已经相当的可观，所以我并不会考虑这家公司，当然我也没有任何对它的负面意见。我只是不知道答案。
央视财经记者傅喻：但是您投资了比亚迪，人们奇怪的是为什么不投特斯拉，您总是投资行业里最先优秀的企业，特斯拉成长越来越好有目共睹。
巴菲特：汽车行业是一个很难断定胜利者的行业，五十年前，通用汽车看似是无法阻挡的，他们在美国拥有几乎一半的市场占有率，但四年前通用公司破产。在汽车业很难预言谁将是经久不衰的赢家。
美国国产的汽车业有将近两千家公司，你能在网上找到他们全部的名字，需要四十页才能列完。这么多公司接下来发生了什么？在 2009 年春天，只剩下三家，而且其中两家都申请破产，挑选一个未来赢家不是一件简单的事情。
十、2015年在Ivey商学院
请问您是如何抓住逆向投资的机会的？另外，您如何看待风险？
巴菲特：凭借多年的经验，我们在伯克希尔形成了一些过滤条件。在了解或研究一个投资机会时，只要有一个过滤条件把它筛掉了，我就绝对不投。查理也有类似的过滤条件。我们不强求搞懂很多东西，我们只要搞懂一些东西就可以了，这就是我们能力圈范围之内的东西。
举个例子，今天上午各位参观了内布拉斯加家具城（Nebraska-Furniture-Mart），在伯克希尔收购该公司时，它的创办者 B 夫人选择了现金，没要股票，因为她认为自己不懂股票。
知道自己的能力范围很重要。再过 5 年，汽车制造业的哪家公司能独占鳌头，我不知道，所以我不去选汽车股。我更愿意在自己的能力圈范围内做简单的事。
好机会是那种尖叫着要你买入的（Good-decisions-scream-at-you.）。例如，2008 年，资产价格便宜了，这时候就不能怕。在你们一辈子的投资生涯之中，这种天上掉金子的大好机会，大概能遇到 6 次。
十一、2017 年《喻见》专访
傅喻：现在投资人总是说投资最有前景的领域是人工智能、大数据、生物技术，这观点有道理嘛？
巴菲特：这些行业未来会非常重要，但是如果你回头看，在 1903 年福特也许是美国最有名的商人，从事汽车业务。但是你去搜索一下，你可以看到1000多家公司进入汽车业务，而在 2009 年只有3家左右留下来，其它两家还破产了。
汽车对于美国经济非常重要，这让美国经济产生一个巨大的变化，但是这并没有让涉足其中的人都富有，事实上很多汽车公司当时几乎全部都停产了。
所以你不能把一个重要的行业与一个对投资者有利可图的行业混在一起，毫无疑问，人工智能、生物技术等都很重要，但并不意味着你去买一个人工智能或生物技术公司的股票就能赚钱。
十二、2020年CNBC专访
贝琪·奎克：我担心经济会放缓——不仅是这个季度，而是今年，我认为这将影响到他们能卖出多少辆车，甚至能生产多少辆车。
巴菲特：我向你保证汽车销量总有一天会减速。1932年，通用汽车（General-Motors）拥有 1.9 万名经销商。这比今天美国所有的汽车经销商都多。当时美国只有 1.25 亿人，但他们有 19,000 名经销商。我记得有一个月他们卖了不到计划的 1/10 辆车。但那是购买通用汽车的大好时机。
忘了市场吧，如果你能够预测市场，那你甚至不需要看资产负债表。你甚至不需要读任何报纸——不过显然，你不能通过读报纸来预测市场，那是肯定的。你当然也不能通过听我的话来预测市场。事实上，你购买的是企业本身。
阿攀说：1、购买汽车公司，时间点的选择非常重要，例如1932年，买入通用汽车；2、不要预测实测，开源证券分析师15日认为不会降准，结果当天降准，国外分析师认为硅谷银行情况比较乐观，结果硅谷银行第二天就破产。宏观好比算命，命中的概率大概50%。
总结：汽车行业变数太大，确定性不高，即便是暂时领先的公司也很难构建很深的护城河，不是巴菲特的菜。
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