【华泰宏观】2022政府工作报告：增长目标5.5%，关注实际财政力度

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易    峘  S0570520100005   首席宏观经济学家

刘雯琪  S0570520100003   研究员

报告发布时间：2022年3月5日

摘要

2022年政府工作报告点评

总体而言，2022年经济政策将延续2021年12月中央经济工作会议的基调，结合跨周期和逆周期政策，以实现稳增长和高质量发展并举（参见2021年12月10日发布的《稳字当头、发力靠前——2021中央经济工作会议简评》）。2022年增长目标确定在5.5%左右，稳就业、保民生是重点工作。

2022年经济增长目标定在5.5%左右，全年城镇调查失业率要控制在5.5%以内，符合我们和市场的预期。通过财政赤字率计算的隐含2022年名义增速为7.9%。考虑到2020-21年复合实际GDP增速仅为5.1%，这一目标对稳增长力度提出了更高要求。在增长目标之外，政府工作报告尤为重视“稳就业”，强化就业优先政策，提出财税、金融等政策都要围绕就业优先实施。具体看，2022城镇调查失业率需控制在5.5%以内、城镇新增就业1100万人以上，比2021年的“城镇调查失业率5.5%左右”更为严格。

货币政策要发挥总量和结构双重功能，预计再贷款扩容为重要抓手，且货币政策需回归“以我为主”。总量层面，今年央行将扩大新增贷款规模；结构层面，货币政策将在重点领域、普惠金融等领域加大重点支持。我们认为，今年结构性货币政策工具将正式承接一部分稳增长的“准财政”职能，尤其是考虑到当前财政面临诸多制约。此外，报告提及今年实际贷款利率将进一步下行；我们预计进一步降准、降息也可期待。

表观预算财政赤字率同比有所下调，在财政赤字可能“被动”扩张的背景下，增长超越2020-2021年复合增速有一定难度。由于税收和卖地收入增速将在2022年明显下降，财政“主动”宽松的空间可能受到一定制约，

1）预算赤字率如期下调至2.8%左右，相比2021年下降0.4个百分点；

2）拟安排新增地方专项债3.65万亿元，规模与2021年持平。由此，中央和地方合计预算财政赤字率从2021年的~6.4%下降至2022年的~5.8%；

3）跨年度调节可能为实际实现赤字扩张提供空间，特定国有金融机构和专营机构上缴近年结存利润以及调入预算稳定调节基金，支持今年财政预计支出规模将比去年扩2万亿元以上。去年广义财政（一般公共预算和政府性基金）实际收支差额较预算结余3万亿元，为今年赤字率调降提供腾挪空间。

4）中央将大幅增加对地方的转移支付力度：预计增加1.5万亿元，总规模将达到9.8万亿元，同比增长18%，为多年来最大增幅。从机制上，中央财政将2.8万亿元中央财政资金纳入直达范围，以更加高效地支撑地方财政。

地产“房住不炒”定位不变，加快发展保障性住房。稳地价、稳房价、稳预期。政府工作报告对地产行业定调没有大幅变化，预计地产政策更多将在执行层面进行调整——尤其需求端。但调整幅度受房住不炒原则制约。

长期结构性改革仍将围绕“双循环”战略，“安全”与“公平”仍将占据主导地位。短期调控层面将继续“纠偏”此前不利增长“过激”举措。对内，“双碳”政策纠偏主要体现在提出能耗强度目标将在“十四五”规划期内统筹考核，并留有适当弹性。数字经济、新型城镇化、改进教育/医疗/社保等战略将继续推进，扩大内需政策以促进居民增收为主、支持新能源汽车和家电消费为辅。对外将继续制度性开放市场，推进共建“一带一路”。

风险提示：国际地缘政治风险加剧、经济下行压力加大。

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