【华泰宏观|图解国内月报】疫情冲击增长、稳预期防风险待落实

华泰证券宏观研究 2023-09-06

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易峘 S0570520100005 首席宏观经济学家

刘雯琪 S0570520100003 研究员

摘要

上月中国宏观走势几何？

经济活动：3 月本土疫情冲击加剧，大幅压制出行消费。地产数据仍处“冰点”。另一方面，工业生产暂时稳健、建筑活动部分受阻。3 月国内本土疫情持续扩散，1-29 日全国累计本土确诊 34,937 例，无症状感染者 55,034例。本轮疫情涉及多个一线如上海、深圳被划为管控区，进一步压制消费出行。3 月 1-28 日，11 城地铁客运量较去年同比下行 25%，百城拥堵指数、国内航班数等高频指标同比也下滑 10%左右。3 月 1-20 日，乘用车零售同比下降 14%，降幅较 1-2 月的 1.3%扩大。此外，3 月 1-28 日 30 个大中城市商品房成交面积较去年同期跌幅仍超过 45%，土地成交面积较去年同期跌幅超 30%；开发商现金流紧绷、偿债压力大幅上升。工业生产方面，钢铁、煤炭等工业生产开工同比基本持平；但建筑钢材成交额、水泥企业开工率均下行，建筑活动可能受疫情扰动。

通胀：3 月国际油价进一步上涨，有色金属和国际粮食价格亦上行。猪价仍低迷，粮食价格上行。3 月俄乌谈判进行中，布伦特油价环比上涨 22%至119.5 美元/桶；另一方面黄金价格和国际粮价冲高后有所回落。国内螺纹钢价格上行 4.6%，水泥价格微升。此外，国内粮食价格上涨，3 月小麦价格上行 6.5%，玉米价格上行 3%；但是猪肉收储难阻价格下行，3 月猪肉批发价进一步下跌 2.5%。

金融市场：3 月央行 MLF 操作量增、价平，LPR 利率未下调。银行间利率和企业债券收益率普遍小幅上行。政府债融资同比继续多增。人民币兑美元汇率小幅贬值。3 月国债收益率变动不大，但银行间利率和企业债利率小幅上行。信用债融资偏弱：3 月净融资 2363 亿元，低于 2 月的 3565 亿元；其中房地产债券发行 512 亿元。另一方面，利率债（国债、地方债和政策性银行债）发行 8,899 亿元，高于去年同期的 6,789 亿元，靠地方政府债发行拉动。3 月人民币兑美元汇率小幅贬值 0.6%，但兑一篮子货币升值 0.7%。

1-2 月重要宏观数据回顾：2 月新增社融 1.19 万亿元，同比回落至10.2%。居民房贷 2007 年以来首次月度下降，企业中长期贷款继续疲弱。1-2 月广义财政盈余 3,093 亿元，同比收窄 4,587 亿元，主要是由于专项债发行同比扩张、政府性基金支出加速推动赤字扩大。此外，1-2 月工业增加值、社会消费品零售总额、房地产投资和制造业投资数据均超出市场预期，但能否持续仍存在不确定性。工业企业利润同比增速下滑至 5%。通胀方面，2 月核心 CPI 从 1 月的 1.2%下降至 1.1%。

政策方面：1）两会表示今年财政将实现 2.5 万亿元减税降费：3 月 8 日央行公告向中央财政上缴结存利润超 1 万亿元，用于留抵退税和增加对地方转移支付、助力财政宽松。2）3 月 16 日国务院金稳委召开专题

会议，对地产行业压力、疫情管控、行业监管等层面做出直接回应。

4 月宏观重要观察点:

1）4 月重点关注国内疫情发展，疫情对居民消费、生产和投资的影响可能在 4 月继续发酵。

2）关注 4 月房地产企业偿债情况及政策。融创、富力等房企原定于 4 月初付息，但已和投资者沟通展期事宜。此外，龙光、碧桂园等房企的付息情况同样值得关注。3 月 30 日银行间交易商协会通知宣布接受多家房企中票注册；哈尔滨、福州、郑州等地放松限购限贷。

风险提示：疫情加速蔓延、政策调整滞后。

本月重点图表

1-2 月经济数据一览

经济活动指标

国内各类价格走势

贸易及外商直接投资相关指标

货币政策及金融市场主要指标