【华泰宏观】6月贸易数据：出口疫后反弹且结构向好,顺差再扩张

华泰证券宏观研究 2023-09-06

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朱洵 S0570517080002 研究员

易峘 S0570520100005 首席宏观经济学家

报告发布日期：2022年7月13日

摘要

6月贸易数据点评

据海关总署，美元计价，6月我国出口金额同比增长+17.9%，大幅高于wind一致预期的+12.9%、较前值小幅上行（5月同比+16.9%）。疫情趋缓后的出口产业链修复+海外供应链冲击下的订单转移，带动出口超预期。往前看，如我们在7月4日的下半年中国宏观展望《经济回温，但增长通胀的组合仍不理想》中所述，我国能源价格及劳工成本（相对较低）使得出口在全球仍有竞争力，部分制造业子板块有望继续拓展全球市场份额；但在全球“衰退”阴云下，出口增速、以及顺差对经济的贡献下半年可能回落。

美元计价，6月我国进口金额同比+1%、低于wind一致预期的+4%，前值4.1%。海关公布的5月进口物量指数同比下跌8.8%；若以5月进口价格指数对6月进口金额作调整，6月进口物量可能同比下跌11%左右。

5月以来，我国出口恢复明显快于进口，二季度顺差较去年同期明显扩大，净出口对当季（名义）经济增速的拉动可能上升。6月贸易顺差980亿美元，为年初以来单月最高（1-2月取平均）；6月顺差较5月扩大192亿美元、较去年同期扩大478亿美元。今年二季度，我国累计顺差2280亿美元（去年二季度1342亿美元，今年一季度1620亿美元）；贸易顺差对经济增长同比、环比均有正贡献，对我国今年二季度名义GDP同比增速的拉动可能超过2个百分点、高于1季度的1.4pct。

6月份，轻工纺服产品出口在疫情趋缓后出现反弹；此外，汽车出口在高基数下仍然呈现结构向好，体现我国制造业的相对竞争力。6月份，服装（+19%）、集成电路（+16.5%）、汽车（+16%）、鞋靴（+46%）、玩具（+35%）等出口金额同比连续第二个月较快增长。电脑出口金额同比由负转正（9.2% vs前值-5.5%），“拉动”6月出口同比增速较前值上行1个百分点。

出口量来看，集成电路、汽车、鞋靴箱包出口量环比连续第2个月上行；汽车出口量同比（+30%）和环比（+8%）增长最为明显。此外，鞋靴（+25%）、钢材（+17%）出口量同比增幅较大；集成电路（-2%）出口量同比跌幅收窄；手机（-10.4%）、家电（-11.2%）出口量同比暂仍负增长。

6月份，原油对进口金额拉动仍然显著——同比拉动6月进口3.8个百分点（意味着剔除原油，其他所有商品对进口拖累近3个百分点）。但若不考虑价格因素，包括原油在内的多数工业原料进口量均同比下跌。纸浆（-6.3%）、塑料（-7.5%）、钢材（-36.7%）、集成电路（-8.3%）进口量连续4个月同比负增长；在国内煤价下跌之下，6月份我国煤进口量同比（-33.1%）、环比（-7.6%）均收缩。

尽管海关暂未公开发布6月从俄罗斯进口分项数据，但结合5月自俄进口数据推断，6月份我国自俄进口能源产品（同比）有望延续较大增幅。俄乌战争以来，我国从俄罗斯进口能源产品同比增幅较大，5月份我国从俄罗斯进口焦煤（+70%）、原油（+55%）同比增幅都超过50%。6月份，我国自俄罗斯进口总金额同比增长56%，连续3个月超过50%（4月-5月同比依次增长57%、80%）。

风险提示：疫情影响国内生产、开工及出口不及预期。

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