【华泰宏观】单月再录得高额赤字,但宽松后劲堪忧 | 2022年6月财政数据点评

华泰证券宏观研究 2023-09-06

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刘雯琪 S0570520100003 研究员

易峘 S0570520100005 首席宏观经济学家

报告发布日期：2022年7月15日

摘要

2022年6月财政数据点评

6月广义财政（中央一般预算+政府性基金预算）赤字再度扩张至2.08万亿元，同比口径下大幅扩张1.07万亿元。土地出让收入进一步下滑，以及财政支出保持高增长共同推升广义财政赤字。由此，2022年上半年将全年赤字多增额度几乎用罄、包括调剂额度。拆分看，一般公共预算和政府性基金分别录得赤字1.14万亿元和 9,480亿元；同比分别扩张3,885亿和6,766亿元（图表1和2）。6月财政存款环比减少4,367亿元，同比多减365亿元、增速回落至2.8%（图表 5）。

6月一般公共预算收入增速为-10.6%，剔除留抵退税影响后为5.2%，高于5月的-6.0%。政府性基金收入低位再放缓（图表3）。具体地，6月税收收入同比增速从5月的-38.1%上升至-21.2%（扣除留抵退税影响后，税收收入同比增速从5月的-8.1%回升至-1.6%）。非税收入上升更快，同比增速从5月的11.7%上升至33.4%——原油价格上涨带动专项收入增加，同时地方盘活闲置资产及增加矿产资源收入。另一方面，政府性基金收入同比跌幅从上月的19.2%扩大至35.8%，土地出让收入继续拖累整体收入增长。

1）疫情缓和，6月增值税收入增速边际改善。主要税种中，6月增值税为2,550亿元，扣除留抵退税的影响后，6月增值税同比下滑-1.2%，较5月同比跌幅14%明显收窄，同时进口产品消费税和增值税增速加快至5.7%。但6月企业所得税收入同比增速仍仅有-0.2%。此外，6月关税增速同比下滑至-9.8%，对比上月的-11.4%（图表 6）。

2）个人所得税同比增速为10.5%，明显高于上月的-5.7%。

3）车辆购置税减免政策发力，相关税收收入同比下降39.6%。

4）土地出让收入增速低位下滑，跌4成。6月国有土地使用权出让收入同比增速从5月的-24.0%大幅下行至-39.7%，土地成交价款（开发商口径）同比增速从5月的-40.4%进一步下跌至-65.1%（图表 4）。此外，6月契税、土地增值税同比增速分别为-27.8%和-1.1%。

支出继续加力——6月一般公共预算支出同比增速从5月的5.6%上行至6.1%，政府性基金支出同比增速从5月的24%上升至28.2%。6月卫生健康支出增速下行至5.9%，但基建相关支出增长维持强势——农林水事务支出增速为8.9%，交通运输支出增速为16.1%，城乡社区事务支出由上月的-7.8%上升至6.4%（图表 7）。此外，教育、科技、社保等支出增速均有所上行。

下半年财政收支平衡压力进一步加大，同比已无宽松空间，亟需新增资金补充缺口。今年上半年，广义财政收入进度为全年预算收入的43%、同比减少10.3个百分点，主要是留抵退税、土地出让收入大幅减少，以及疫情下被动减收等因素所致；而支出进度为45%，同比上升2个百分点。由此，按照年初制定的广义财政预算赤字9.7万亿元计算，下半年剩余财政赤字额度仅4.7万亿元，低于2021年下半年的实际赤字5.2万亿元、同比已无宽松空间。然而，当前疫情对增长的压制并未完全消除、地产去杠杆风险再起，同时通胀上行或会对货币宽松构成一定制约，下半年财政需要增量资金以达到宽松效果。

风险提示：房地产去杠杆风险加剧，通胀加速上升。

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