周评｜“压力山大”的险企三季报背后，是“压力山大”的寿险转型

不出所料，险企的三季报，“压力山大”。

同为资本市场的“难兄难弟”，银行的三季报颇为亮眼，六大国有行和上市的股份行，除了浦发和民生，单季净利润都实现了两位数的同比增长。

反观险企，第三季度，中国平安归母净利润下降31.2%，中国人寿下降54.5%，中国人保下降36.6%，新华保险下降51.2%，中国太保下降0.5%。前四家可谓“惨不忍睹”。

幸好，还有“前三季度”可以掩盖“第三季度”的困窘，但整个行业尚未触底，比财报更“压力山大”的是寿险转型。

股神变韭菜！

利润下滑的原因，除了会计和精算原因之外，即准备金折现率假设更新，赔付增加和投资不利是主要原因。赔付增加是倏忽剧烈的天气灾害，投资不利则是因为经济增长放缓，股债“双杀”。

资产端的问题，在于全世界流动性大水漫灌，货币超发，以邻为壑。在可预期的未来，长期低利率潜行，资产荒不可避免。这对于将自己定义为“长钱”的险资并不友好，久期错配，草蛇灰线，伏笔千里。在2020年下半年，A股异军突起，好不热闹，险企也顺势赚得盆满钵满。今年春节过后，画风为之一变，险企从股神又变成了韭菜。

在今年一季度的年报季，笔者就曾提出，2020年的牛市对险企而言，是“长期低利率下的侥幸”。中国的资本市场尚未做好承接楼市财富转移的准备，快进快出的短线思维依然盛行，险企在投资端加分与否，也免不了“看天吃饭”。

幸福总是相似的，不幸各有不同。中国平安受累于“华夏幸福”爆雷，中国人保则是雨灾过后车险赔付率飙升，皮相之下，还是大环境使然。人活在社会结构里，企业存在于市场结构里，在没有外在变量冲击的情况下，结构决定了结果。

寿险转型失据？

今年以来，对险企而言，新单业务价值持续下降，是最大的压力所在。占据保险业七成保费收入的寿险，其两大龙头公司，中国平安和中国人寿，新业务价值前三季度分别下降17.8%和19.6%，最直接的结果，就是保费增长乏力。

前三季度，中国平安的保费下跌了3.65%，中国人寿的保费微增1.8%，中国人保的保费大致持平，但车险和寿险的保费收入分别减少8.2%和5.1%。

而它们，恰是近年来推动寿险转型的“带头大哥”。尤其是中国人保的“罗氏旋风”，高调转型，业绩尚未跟上，虽然有老天爷背锅。

寿险转型了很多年，告别规模至上、拥抱价值和“三高”，在几大险企已是共识。偏偏这个时候，保险转角遇到的不是爱，而是“至暗时刻”，后疫情时代的收入效应慢慢显现，保险需求下降，保险不好卖了。这对所有的改革者、行动派和企业家而言，都是老革命遇到了新问题。

而保险代理人数量的持续下降，虽然不约而同地被几大险企都冠以“人力优化”，但其与保费疲软还是形成了纠缠，是构成因果，还是倒果为因，已经说不清楚了。尤其是中国平安，一年时间，代理人数量从百万之巨，“优化”至70万人，是过犹不及，还是矫枉必须过正，其中的演变和博弈远非黑板经济学所能断得明明白白。

只能说，从中国平安现在的业绩和股价来说，有点“民国不如大清”的味道。

但真的只有时间才是最终的裁决者。周公恐惧流言日，王莽谦恭未篡时。道理人人都懂，大进大出的人海战术已走到死胡同，增员及增加保单和保费的“人口红利”或已见顶，提高代理人的人均产能，与整个中国经济拥抱高质量发展的逻辑如出一辙。曾几何时，动辄百万的代理人队伍，有多少是亲戚朋友的“窝边兔”，有多少是打一枪换一个地方的“佣金猎手”，而这又引发了多少因自保件和互保件的基层爆雷，就像今年在东北和西南发生的举报事件。

再坚持一下！

几乎与理财无异的分红险和万能险带给了保险业第一次飞跃，重疾险和百万医疗险是第二次飞跃，而第三次飞跃为何，整个业界在试错和蓄势。养老、“双碳”、健康，都有可能，all in或者踩空。

对于五大险企而言，至少互联网保险新规是愁云惨淡之下的一缕“阳光”。平台大厂正在被赶下“神坛”，互联网的那套打法，在凌厉的监管之下也失去了所谓的道德优势。被流量平台+中小险企联盟所抹去优势的几大险企终于赢回了“公平”，多年苦心搭建的线下门店基础设施，再度成为护城河。

监管能够重新分蛋糕，但做大蛋糕，还要靠企业自身。尽管进一步退两步，但我们依然对寿险的转型充满期待，胜利往往在于再坚持一下的努力之中。转变粗放的增长模式，拥抱价值和效率，怎么说都是“两个正确”，既政治正确，又市场正确。

望山跑马，选对了方向，也要兼顾路径和节奏。条条大路通罗马，但总有人先到。

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