复盘2022⑪ 保险股：估值修复、先抑后扬！2023迎来“小阳春”？

2023年年初以来，保险股走出一波“开门红”行情，截至1月10日收盘，A股保险指数上涨3.2%。港股保险板块，多只个股亦表现不俗，如众安在线（6060.HK）上涨了21.4%，新华保险（1336.HK）上涨了13.09%。俨然，经历了2022年的先抑后扬，市场开始对低估的保险股有了更多期待。

回望2022年的保险股走势，可谓经历了从困顿到反转的起伏过程。2022年前10月，A股保险指数累计跌幅近23%。而步入11月，保险股咸鱼翻身、企稳反弹，11至12月，该指数累计上涨29.74%。当然，相较保险股近期的反弹回暖，市场更关心的是，2023年保险股“开门红”的局面能否延续，“跌跌不休”的局面就此终结？对此，多家券商研报给出了相对中性乐观的预判，如开源证券在相关研报中指出，2023年保险资产、负债两端改善有望持续，后续仍有板块性机会；光大证券相关研报也表示，2023年人身险业负债端有望筑底回升，叠加防疫措施优化等因素，低估值、高股息率的保险股已具有较高配置性价比。

进入2023年来的第六个交易日，保险股整体表现喜人。截至1月10日，年初以来A股保险指数上涨3.2%，跑赢上证指数2.6%的涨幅。其中，新华保险、中国平安涨幅均超4%，分别上涨了5.42%和4.7%。

相较A股保险股，港股保险板块多只个股涨幅更优，如众安在线年初以来大涨21.4%。新华保险涨幅超13%，中国平安（2318.HK）、中国再保险（1508.HK）涨幅超9%等。2023年保险股终于迎来了久违的“开门红”。

剖析2023年初保险股整体“走红”的原因，事实上，除了A股、港股市场总体回暖的有效带动外，近期监管出台的地产优化政策也有效刺激了保险股的估值修复。

1月5日，央行发布消息称，近日，央行、银保监会已发布通知，决定建立首套住房贷款的利率政策动态调整机制。其中，新建商品住宅的销售价格环比和同比连续3个月均出现下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。

对于该政策的影响，有业内人士认为，这有利于推动险企后续在资产端进一步修复，随着宏观经济预期转好，权益市场逐步回暖，险企的投资收益有望迎来回升。

国联证券非银金融研究团队发布的行业周报也指出，A股实现“开门红”，保险板块凭借低估值和beta属性实现了一些超额收益，同时地产政策的进一步推动，也有效刺激了保险股的估值修复。

另需注意的是，2022年四季度，利率上行的走势也对保险股构成利好，如Wind数据显示，截至2022年12月末，我国十年期国债收益率为2.8%左右，而当年11月初还仅有2.6%左右。

事实上，2023年初保险股开启“开门红”模式，也是对2022年四季度强势反弹格局的进一步延续。回望2022年保险股的整体走势，可谓是先抑后扬、深蹲起跳。

Wind数据显示，2022年前10月，保险股深陷“跌跌不休”的状态，在此期间内，A股保险指数累计下跌22.98%，特别是10月单月，该指数月跌幅达10.72%。

彼时，港股保险板块亦是一片阴霾，新华保险等多只个股跌幅一度超30%。可以说，当时的保险股除中国人保、中国财险表现较佳外，其余多是一片“绿油油”。

剖析保险股长期低迷的主要原因，一方面源于保险业持续受到疫情冲击、经济下行等影响，导致保险产品消费疲软；另一方面，也与寿险业高质量转型期下，代理人规模下滑、新单收入下降等不无关系。此外，不容忽视的是，相较头部险企稳健的基本面，相关个股还存在长期被低估的问题。

面对股价表现不尽如人意，投资者焦灼难耐的心境，2022年上市险企也积极作为，友邦保险、中国平安、中国太保等保险公司纷纷通过回购自家股份或高管、股东增持股份等市值管理方式，来提振股价、为市场注入更多信心。

此前『A智慧保』也曾进行过相关梳理和分析：

---

2022年10月26日 

令人欣慰的是，上市险企积极的市值管理举措没有白白付出，终于在2022年四季度迎来了股价上涨的黎明。

Wind数据显示，2022年11月至12月，A股保险指数累计涨幅达29.74%。成分股中，中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险涨幅均超28%，其中，中国人寿两个月大涨了39.55%。

在此期间，港股保险板块的多只个股反弹幅度更大，如中国平安、中国人寿（2628.HK）、新华保险的涨幅分别达64.49%、56.73%和53.29%。

伴随着股价的提振，部分上市险企再获增持。如近期，新华保险就获得了二股东的增持，公开信息显示，华宝投资使用自有资金自2022年10月31日至2023年1月3日期间，合计增持了新华保险H股股份3132.8万股。截至2023年1月3日，华宝投资对新华保险的持股比例达1%。增持后，中国宝武及其一致行动人华宝投资合计持有的该公司股份比例增至约13.09%。

另据港交所披露，1月5日，FMR LLC还增持了1035万股的中国人寿H股，平均增持价格为每股14.0727港元，持股比例上升至5.03%。

当然，不管是2022年四季度的强势反弹，还是2023年初喜获“开门红”，对于很多投资者来说更加关心的是，2023年全年保险股能否延续坚挺走势。其实，这背后主要取决于保险业2023年资产与负债端的综合表现。

『A智慧保』梳理发现，对于保险股的后市表现，多家券商研究机构给出了相对中性乐观的预判。

如开源证券相关研究报告就指出，从年度维度上看，随着经济的企稳上行、地产风险的逐步改善，将持续利好保险股资产端。此外，储蓄型保险产品需求的提升，以及代理人转型见效和疫情后的复苏，将构成2023年保险业负债端复苏的驱动力。因此预判保险业资产、负债两端的改善有望贯穿全年，板块估值仍有修复空间。

光大证券非银金融团队发布的研究报告也分析称，2022年人身险行业已跌入底部区间，随着代理人渠道的改革压力逐步缓释、银保等多元渠道的业务驱动，以及各家险企适时把握储蓄类产品市场需求，“开门红”年金类产品销售火热，2023年人身险业在负债端有望实现筑底回升；叠加市场对地产敞口担忧情绪的进一步缓释，以及防疫政策优化、扩大内需等宏观调控政策推动经济复苏，预计低估值、高股息率的保险股将具有较高的配置性价比。

财通证券非银研究团队认为，展望2023年全年，保险业负债端虽然或阶段性受到疫情扰动，但待疫情稳定后将持续修复；资产端方面，随着地产维稳政策支持以及疫情“快速过峰”，经济改善从预期到落地，将支持市场情绪改善和长端利率企稳回升，利好保险股的估值修复。

不过，在诸多利好因素催化下，保险股面临的潜在风险亦不容忽视，如联合资信发布的《2022年保险行业分析及2023年展望》就提示，2023年全球经济发展不确定性因素仍然较多，保险行业投资收益及盈利水平面临一定的增长压力。

当然，无论如何，保险股已暂时度过低谷，我们也期待2023年保险股能够持续“起飞”，延续复苏。

长按关注，精彩呈现

长按关注，随时沟通

投稿有酬·爆料必谢

[e-mail]

一周回顾