美国取消IPO；中国严控IPO？

当地时间22日，美国证券交易委员会 （SEC）宣布，对纽交所允许企业在该交易所免于IPO、直接上市的计划予以批准，允许公司通过直接上市筹集新资金。

一、登记就上市

该交易所可以允许众多企业无需由银行机构承销其股票就能募集资本。

近日，纳斯达克也向SEC申请更改规则，要求允许企业透过直接上市集资，内容与纽交所的新型直接上市方式相似，但纳斯达克希望挂牌的DPO企业，可在更大的价格区间内开始交易。

直接上市，即所谓DPO(Direct Public Offering)，直接上市为上市企业提供了替代首次公开募股（IPO）的选择。直接上市出售的是现有股份，而不是像IPO那样发行新股。

无需发行新股，只需简单登记股票，即可自由交易。通过直接上市，证券的发行者不借助或不通过承销商或投资银行公司，通过Internet，在互联网上发布上市信息、传送发行文件，从而直接公开发行公司的股票。

二、严把IPO关口

几乎与此同时，证监会党委书记、主席12月22日主持召开党委会和党委（扩大）会，传达学习中央经济工作会议精神。会议提出，下一步证监会要着力加强资本市场投资端建设，增强财富管理功能，促进居民储蓄向投资转化，助力扩大内需。推动加强多层次、多支柱养老保险体系与资本市场的衔接，继续大力发展权益类公募基金，推动健全各类专业机构投资者长周期考核机制。进一步加强投资者保护，增强投资者信心。

会议强调要严把IPO入口关，金融创新必须在审慎监管的前提下进行，防止资本无序扩张。证监会下一步要完善股东信息披露监管，加强监管协同和信息共享，避免监管真空。

三、定价

初创企业及其风险资本支持者倾向于直接上市，因为直接上市可能缩小定价与上市首日开盘价之间的差距。直接上市于1994年最先出现在美国，当年有28家小企业通过DPO发行股票上市筹资。

1995年10月，美国证券交易委员会（SEC）发表了一份题为《利用电子媒体传播信息》的公开报告，确定了一个原则，即在纸上发送的信息也可以用电子邮件来发送，它们在法律上具有同等的效力。这份报告虽然没有具体制定出关于DPO的明确条文，但它允许通过电子方式传播公司招股说明书，从而标志着SEC在法律上认同了DPO。

四、优势

1、效率高。DPO却省去了这些烦琐的审计、申请、审批程序，通过电子邮件向潜在的投资者传送信息，同时在网上发布招股书，这大大缩短了融资的周期。

2、成本低。在传统的IPO当中，上市企业所承担的费用一般包括四个部分，即：承销费用、专业顾问费用、其他必要支出、潜在费用和后续开支。据测算，以上四项开支的总额有时会占到企业融资额的20%—40%，其中仅承销费用一项就可能占融资额的10%。而DPO的发行无需经纪人的参与，可以由上市企业自行完成，这样就省去了在发行费用中占很大比重的承销佣金。平均每次DPO发行的成本仅为IPO发行成本的20%左右。

3、限制条件少。首先，小企业在IPO发行之前要经过严格的资格审查，达到上市条件后企业股票才可能发行上市；其次，IPO发行的过程中会受到多重的监管和限制，经纪公司必须根据美国证券交易商协会和SEC的要求制定发行销售规定，整个发行过程被严格地控制。而美国证监会对筹资量小于一定数目的小公司通过DPO方式上市有很多的豁免条款，企业利用DPO来发行股票筹集资金不会受到诸多条件的限制。

4、受众面广。一般说来，IPO股票的投资者主要局限于机构投资者和与经纪人相关的个人投资者，资金的来源渠道不广。而且，对于小企业的股票，大的机构投资者一般不会太注意，个人投资者又会出于风险的考虑而更倾向于将资金投向大企业，这些因素严重地制约的小企业IPO发行的顺利进行。而DPO面向的投资者是所有Internet的使用者。

5、信息交流便捷。一方面，由于DPO上市企业的信息的发布和更新大部分是通过Internet来实现的，所以，对于投资者来说，通过互联网来获取自己所投资的公司的信息显然比传统的方式要更加方便和快捷。

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