这两天有大比例持仓变动（见下图），价格日内波动太大，这买入、卖出的价格肯定是低手，不是高手，哈哈
想要清仓洋河已有一段时间，跟一些朋友讨论之后已经决定不再加仓，但是当时还下不了决心清仓：为什么当时下不了这个决心？我深刻地反省了自己，原因包括：1、我从老唐这里收获太多了，无论是知识上还是财富上，我从内心深处不愿意跟他背道而驰。在关注“唐书房”公众号之前，我也阅读了一些价值投资的书籍，发自内心地认可价值投资，并开始实践，但是那时候我还是非常幼稚的，是老唐手把手地教会我如何分析行业、公司，他就是我的老师，我非常尊敬、敬佩和感激他。2、更重要的是，我之前也有过与老唐看法不一致的时候，但是大多数是我错了，所以去清仓一家老唐颇为喜爱和欣赏的公司，对我来说，需要十分慎重。1、多支股票下跌是个导火索，“合理区间”股票换“低估区间”股票，容错率比较高。2、“君子和而不同”，我与老唐从投资理念到生活理念处处相投，但是投资组合却不必然要完全一致，世界上没有完全相同的两个大脑，人也不能违背自己的内心。特地声明一下，我对洋河的研究理解都很浅，这完全有可能是错误的判断和行为，我只是按照自己现阶段的理解行事。以下是朋友们列举的若干长期持有洋河的理由，可能是每个人的风险偏好不同，我更看重确定性和商业模式，所以都不能足以说服我：1、白酒是一个好行业，洋河处在行业前三的有利位置，具有一定“规模优势”。与贵州茅台一起形成白酒投资组合，是“高端+中端”，“酱香+浓香”一定赢的确定性，是认为自己可能判断不正确的“保险措施”。笔者观点：从下面图片（来自东北证券、安信证券）可以看出，自2016年开始，白酒的产销量就开始持续下降，人们越来越倾向于少喝酒。根据艾媒咨询今年年初的统计，从喝酒态度方面发现，中国白酒消费者中仅不到一半的消费者表示喜欢喝白酒。根据中国消费报，自2012年到2020年，我国白酒销售量从1310万千升减少到740万千升，降幅超过1/3。我们可以笼统地说白酒行业未来仍是一个好行业吗？下图是2021年1-11月的白酒产量数据（来自民生证券），与2020年大致持平：从下图可以看出，酱酒占白酒收入和利润占比持续提升：目前来看，白酒消费价格带上移的趋势十分明显，高端白酒增长更快（见下图一，来自民生证券）。洋河主力产品的价格带为150元（海之蓝）-450元（梦3）左右，属于中高端和次高端，这一价格带，实力玩家众多，竞争激烈（见下图二，来自东北证券）。根据《实盘周记，分众的成长性与周期性，个人码新规、数字人民币的影响》引用的一份调研纪要，洋河当前仍以省内销售为主（江苏省是白酒消费大省，且洋河股东和管理层有政府背景，能获得当地的支持），省外占比少，尤其是正在发力的次高端（梦3及以上）：海之蓝省内销售占比30%，天之蓝省内占比40%多，梦3省内占 40%~50%，梦6+省内占60%~70%，梦9和手工班80%~90%在省内销售。然而，次高端省外扩张并不容易，笔者有位朋友曾跟洋河某中层领导聊天，对方感叹说，省外市场诸侯割据，开拓殊为不易，我们打仗炮火连天，茅台却躲在坦克里面打牌睡觉。所以笔者认为，白酒行业要细分来看，不同的赛道差异很大，洋河所处的中端和正在发力的次高端竞争激烈，虽然业绩改善弹性大（渠道去库存成功，2022年业绩改善的确定性高，不过股价也反映了），估值相对低一些，但是在我看来，即使和分众、陕煤、美的比，护城河也不够深厚，确定性不够。从目前的白酒消费情况和趋势看，贵州茅台单只股票的确定性已经足够高，配个中端、上个保险的必要性不大。2、有一定“管理优势”，良好的股权结构，体制灵活，上下一心。笔者观点：山西汾酒、泸州老窖、舍得酒业、老白干等竞争对手也已经进行股权激励，这一优势没有那么独特和明显。当然，洋河的管理团队可能更优秀，但是笔者认为生意模式比管理团队更重要，在一个竞争激励、高手如云的细分赛道，抢占市场份额注定不是那么容易的，在我看来，这一优势并不能算深厚的护城河。现在已经没有必要再算估值了，因为无论用哪种方法算，都很便宜，这就是巴菲特说的“显而易见的便宜”吧。1、高通胀预期。预计未来全球可能面临高通胀的情况，原材料价格上涨，人工成本上涨（粮食等基础商品都涨价了），但是从公司过去的情况看，每当原材料价格上涨，净利率都会略有下降，所以成本的上升大概率不能全部转嫁给消费者，在1981年致股东信中，巴菲特写道，要想经受住通胀环境的冲击，你所投资的公司必须具备两个特征：（1）能够轻松地提高价格，而不必担心其市场份额会下降。（2）一种只需要少量额外资本投资，就能带来大量业务增长 (不需要大量资本投入，可以内生增长) 。2、考虑到国际化、全球化可能受到负面影响，还有我国外围的国际环境，笔者更倾向于持有内循环为主的公司。这里必须要说明笔者加仓的前提，即《实盘周记20220311》中关于美的回购的疑问想清楚了，如果还是有疑虑的话，应该是会减仓或持仓不动的。笔者朋友提供了一个观点，感觉比较合理：美的集团回购类似于分红，之所以采取回购方式而不是分红，是出于税收的考虑，分红是企业税后利润，需要先交企业所得税，国外很多上市公司采取这种方式（但是股东的红利不用再交税了，我国居民企业之间的股息、红利等权益性投资收益为免税收入）。这个性质与清仓洋河完全不同，陕西煤业是打算长期持有的，而且估值也不高，甚至还是便宜的，煤炭作为大宗商品和基础资源，在高通胀和纸币泛滥时期是适合持有的。这是我近两天唯一有点纠结的地方，最后还觉得腾讯和分众更便宜，也更了解，暂时忍痛割爱，后面有机会再补回来。目前这个阶段有不少人心情很郁闷，其实应该反过来想才对，现在是个好时候，不管买什么都不容易错，就像新冠疫情刚爆发的时候市场大跌，不管买什么都有不错的收益，容错率很高。过段时间陆陆续续会有不少股票的分红到账，而且预计我4月底还会有一笔资金到账，希望现在的价格能够多维持一阵子，到时候看情况再加仓。今天还无意中得知，一位亲戚在2020年市场大涨后听了别人的建议买入保利地产（因为当时只有地产、保险估值比较低），后来地产股变成了“地惨股”，被套了很久，最近地产股复苏了，她的保利地产也有18%的盈利（持有一年半时间）。地产这种二三流行业里的优秀公司尚且回报不错，我们持有的公司更优秀、所处行业更好，有什么好担心的呢？股市涨涨跌跌是常态，悲观-乐观-悲观-乐观，它总是在不断地摇摆，不要为市场情绪而烦恼，“吃得咸鱼抵得渴”，这是投资者必须要接受的。实在控制不住心烦意乱，不如把APP卸载了吧。影响股票市场价格的因素有很多，纷繁复杂的信息容易使人患得患失。当市场出现大幅波动时，我们常常会因各种不确定性而对新闻反应过度。作为一个普通投资者，我们不妨聚焦自己的风险承受能力、长期的投资需求等方面上，做好投资中力所能及的那些事，比如把时间和精力多花在个股的研究和阅读上面，享受知识的复利，而且其中的收获可以用一辈子，不是更好吗？声明：本人所发布之文章均仅用于记录个人投资、学习思考，不用于任何商业用途，不作为任何投资建议。