拜登的吃鸡游戏，一场惊天的动荡又要来了！
拜登的吃鸡游戏
一场惊天的动荡
又要来了
华尔街女魔头
概
要
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昨天，财政部长耶伦向国会领导层发了一封新信，信中传达的消息是X-Date期可能最早会在6月1日到来。
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随着众议院通过限制、储蓄、增长法案，以及拜登总统不愿就提高债务上限的条件进行谈判，共和党和民主党之间的吃鸡游戏已经开始。
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到目前为止，市场对美国联邦政府违约的可能性的反应是更倾向于购买一个月期国债，而不是更长期的国债。然而，我们距离打破共和党和民主党僵局所需的“恐慌”还有很长一段路要走。这种恐慌很可能会在接近X-Date的时候出现。
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要么这个游戏在几周内结束，要么我们将看到债务上限暂停到今年晚些时候。在这两种情况下，在金融市场开始恐慌之前，我们不太可能看到任何解决方案。
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PART 01
背景
尽管2021年11月的中期选举结果比基于高通胀率和拜登总统低的支持率预期的要好，但民主党在众议院失去了多数席位。随着第118届国会自1月初开始召开会议，华盛顿特区的权力平衡已经发生了变化。经过两年的民主党控制，国会两院均由民主党占多数并且有一位民主党总统，共和党现在能够在未来两年内否决众议院的任何议案。这意味着美国政治正在经历一个政权转移，即分裂政府，需要两党合作通过立法。我们在中期选举影响中预警的第一个财政僵局已经形成，并且它是最危险的一个，即债务上限。
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PART 02
麦卡锡的举动
4月26日，众议院以217-215的投票结果通过了众议院议长麦卡锡于一周前提出的2023年度《限制、储蓄、增长法案》。所有民主党人投了反对票，其中四名共和党人也投了反对票。该法案由众议院共和党领导层与各成员协商起草，将债务上限提高 1.5 万亿美元，或将债务上限提高到 2024 年 3 月 31 日，以先到者为准。需要注意的是，目前 31.381 万亿美元的债务上限是在 1 月 19 日达到的，之后财政部开始采取特殊措施，推迟了X-Date，即财政部无法履行其全部债务义务的日期。作为提高债务上限的交换条件，众议院共和党人希望限制政府支出。该法案将2024财年（2023年10月1日至2024年9月30日）的自由裁量支出定为2022财年的水平，然后限制未来十年自由裁量支出的增长率不超过1%。该法案还取消未使用的COVID救助资金，并对能源、监管和许可政策进行了修改。然而，该计划还削减了为国税局（IRS）增加的资金。更重要的是，它将阻止拜登总统的学生债务取消和收入驱动偿还（IDR）扩展计划的实施，并在联邦社会保障计划中实施或扩大工作要求。这意味着民主党人做出了重大的让步，他们很可能不会同意这些要求。事实上，拜登总统已经多次明确表示他不想进行任何谈判。他的立场仍然是希望毫无条件地提高债务限额。
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PART 03
拜登的吃鸡游戏
随着众议院通过《限制、储蓄、增长法案》，以及拜登要求“干净利落地”提高债务上限，共和党和民主党之间开始了一场吃鸡游戏。两党都希望避免政府违约，因为这将对金融市场和经济造成重大损害。因此，所谓的 X-Date，当非常措施用尽时，就是吃鸡游戏的最后期限。在截止日期之前，除非金融市场出现恐慌，否则不太可能看到任何一方退缩。一旦超过截止日期，任何一方都没有兴趣让美国违约。到这个时候，金融市场肯定会动荡不安。
特别是在民主党人的看法中，可以认为由于共和党人是将条件附加到提高债务上限以避免或结束违约所必需的党派，他们可能会承受大部分妥协的压力。这种论点将当前的游戏定性为 2011 年和 2013 年的重演。然而，关键的区别在于，《限制、储蓄、增长法案》实际上是一项提高债务上限的法案！因此，正如白宫新闻秘书在 4 月 27 日所做的那样，声称“众议院共和党人正在挟持我们的经济并威胁违约”是具有误导性的。事实上，特别是由共和党人主张，民主党人是提高债务上限的障碍。毕竟，如果需要民主党人来获得60票，参议院通过这项法案，并由拜登总统签署成法，那么债务上限将被取消。事实是，在1月份确认麦卡锡为新众议院议长的艰难过程之后，民主党人希望众议院共和党人不能就提高债务上限所要求的条件达成一致。这将增强民主党人要求无条件提高债务上限的要求。然而，一场以金融市场动荡为杠杆的吃鸡博弈更有可能上演。最终，即临近 X-Date，吃鸡游戏很可能在金融市场的压力下得到解决。那么，市场对于债务上限方面的发展到目前为止的反应如何？
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PART 04
寻求近期安全的市场
1月13日，美国财长耶伦致信国会领导层，指出现金和非常规措施不太可能在6月初之前用完。为了避免持有可能无法偿还的国债的风险，投资者最近几周表现出对短期国债的偏好。一个月票据的收益率明显偏离三个月、六个月或十二个月票据的收益率。虽然后三个期限的收益率继续同步波动，但在麦卡锡提出共和党计划将债务上限置于首位后，一个月的收益率大幅下跌。货币市场基金的需求可能在一个月收益率下降中发挥了重要作用。最近，货币市场基金收到大量资金流入，储户担心他们在小银行持有的资产的安全性或在大银行的回报率不高。同时，短期国债的供应已经减少，因为财政部已经达到债务上限，正试图推迟X-Date。到目前为止，市场对美国联邦政府违约的可能性作出了反应，表现为更偏好短期国债而非长期国债（随着6月初进入一个月期限，这种情况应该会减弱）。然而，我们距离将民主党和共和党团结在一起所需的恐慌还很遥远，这很可能发生在接近 X-Date期的时候。
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PART 05
6月的X-date
5月1日，财政部长耶伦向国会领导层发去了一封新信件，其中提到“经过对最近联邦税收的审查，我们的最佳估计是，如果国会在此之前不提高或暂停债务上限，我们将无法继续履行政府的所有义务，这可能会在6月1日或更早的时间到来。” 这意味着由于税收不及预期，X-Date可能比先前预期的更早到来。耶伦发表声明后不久，拜登总统邀请共和党和民主党的高层下周就提高债务上限的问题举行会议，然而，一位白宫官员表示，拜登将重申他的观点，即国会应通过一个独立的提高债务上限的法案，但他愿意讨论与提高债务上限无关的预算问题。换句话说，民主党和共和党都没有妥协的迹象。5月1日，非党派预算机构国会预算办公室（CBO）更新了其预算预测，并得出结论，今年税收收入低于预期的情况将极大增加财政部在6月初资金耗尽的风险。此前，他们预测违约可能在7月发生。虽然在5月1日之前，市场对于X-Date的预测范围非常广，从6月到9月甚至更远，但现在看来，6月份是X-Date发生的概率大大增加。
这将在未来几周迅速增加对吃鸡游戏玩家的压力。或者，正因为如此，我们可能会看到暂时停止债务上限以争取更多谈判时间（共和党人很可能想要交换一些东西，可能是他们上周通过的“限额、储蓄、增长法案”中的某些东西）。例如，国会可以将截止日期推迟到本财年结束的 9 月 30 日。这将把财政年度2024年预算的截止日期和债务上限的截止日期放在一起，从而为全面解决方案创造条件。然而，这也会增加新的 X-Date 的压力，因为未能达成协议将导致政府关闭和政府违约。
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PART 06
结论
众议院投票通过限制、储蓄、增长法案，财长耶伦发信表示X-Date最快6月1日到来，民主党和共和党的吃鸡游戏才真正拉开序幕，拜登再次重申否定任何与提高债务限额相关的条件。这场比赛要么在几周内结束，要么我们将看到推迟到今年晚些时候。在这两种情况下，在金融市场开始恐慌之前，我们不太可能看到任何解决方案。
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