中国核电点评：短期业绩不及预期，新能源拓展有亮点【国君能源运营】
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本报告导读：
2Q22业绩低于预期，核电发电量短期略有下滑，电价提升贡献业绩，新能源快速增长，多点发力拓展业务，进一步打造新能源第二增长曲线。
投资要点：
维持“增持”评级：公司短期业绩低于预期，核电、新能源长期空间打开，调整22~24年EPS至0.53/0.62/0.70元（原0.57/0.62/0.65元），给予22年16倍PE，下调目标价至8.48元，维持“增持”评级。
2Q22归母净利润下滑，业绩低于预期。公司2Q22营收175亿元，同比/环比+8.3%/+2.2%；归母净利润25.5亿元，同比/环比-7.2%/ -11.5%，公司业绩低于我们预期。此外公司2Q22期间费用率21.2%，同比+5.3 ppts；其中管理费用12.2亿元，同比+8.8亿元，我们预计主要与短期新机组投运和新厂址前期开发有关。
核电发电量短期略有下滑，电价提升贡献业绩。公司2Q22发电量473亿千瓦时，同比/环比+1.7%/+0.6%，其中核电发电量435亿千瓦时，同比/环比-1.4%/-1.9%，我们推测核电电量下滑主要与核电换料大修相对集中有关（1H22核电利用小时3833小时，同比-1.4%）。此外公司营收增速高于电量增速，我们认为主要系核电电价同比提升贡献。
新能源快速增长，多点发力拓展业务。公司2Q22风电、光伏发电量分别为16.4/21.8亿千瓦时，同比+55.3%/+62.8%；中核汇能1H22营收30.9亿元，同比+ 41.0%，净利润10.2亿元，同比+23.5%，公司新能源业务有望维持高速增长。此外公司新能源多点发力，田湾200MW滩涂光伏项目、海南海风项目不断推进，钙钛矿太阳能电池项目加速研发，有望进一步打造新能源第二增长曲线。
风险提示：核电、新能源装机不及预期、核电电价涨幅不及预期等。
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