商业模式优化，迎接资本开支大年：电力行业2023年度策略【国君能源运营】

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2022年复盘：转型与修复的开章。行业整体与子板块均有明显超额受益，行业转型与盈利修复的持续性机会不可忽视。

需求波动放大，保供根源在于价格政策。需求波动放大，电力供需格局持续偏紧，火电加速核准支撑保供，价格政策激励有望跟进，行业催化可期。

重回成长：火电新一轮资产扩张周期。煤价非核心要素，资产扩张是行业获得盈利和估值溢价的关键；新能源投资边界条件改善，转型加速将迎投融资大年。

子行业投资机会：能源转型加速，成长 vs 价值。

  ➣成长主线：重视具备可持续成长属性的泛新能源运营商；

  ➣价值主线：推荐竞争要素稳健的大水电；

     ➣火电转型：华能国际、国电电力、申能股份；

     ➣新能源：三峡能源、龙源电力、云南能投；

     ➣水电：长江电力、川投能源；

     ➣核电：中国核电、中国广核。

风险提示：用电需求不及预期；新能源装机进度低于预期；煤价涨幅超预期，煤-电价格传导机制推进低于预期。

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