股票市场展望——稳中有进，A股核心资产性价比突出

伴随2022年的序幕逐渐拉开，富达国际中国区投研部主管阮劭龙携中国投研团队于2022年1月11日晚重磅亮相第一财经直播间，分享了以主动投资见长、专注于基本面研究的富达投研团队如何结合全球视角，融入本土思考，并将富达的投资经验和理念传递给中国的广大投资者。其中富达国际中国区股票投资主管、基金经理周文群，基金经理盛楠，基金经理张笑牧分享了股票团队对于2022年中国股票市场的投资展望。

富达国际中国区投研部主管阮劭龙

富达国际股票基金经理周文群、张笑牧、盛楠

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2021年A股表现经历结构性分化，以沪深300为代表的大盘股普遍录得负收益，以中证1000为代表的小盘成长股却表现亮眼。富达中国股票团队认为经济处于下行周期叠加市场流动性宽松是背后最主要的原因。展望2022年，虽然宏观不确定性尚存，但政策已经明确转向，经济也出现了企稳的迹象。据此，团队认为今年的市场将是稳中有进，仍有不少投资机会值得挖掘。

全球经济复苏放缓，

面临抗通胀和稳增长的双重挑战

疫情以来，全球各主要经济体都采取了大规模的货币宽松政策。中国由于疫情控制有效，在2020年经历了短暂的加杠杆后，2021年货币政策回归正常化。而从去年下半年开始，受疫情反复和地产投资增速放缓的拖累，经济压力渐显。接近年末由于传播性极强的新型病毒奥米克隆的出现，各国政府开始新一轮防疫措施的收紧，再次延缓经济复苏的步伐。

海外方面，虽然在政策刺激下欧美经济都出现了大幅修复，但也难以回到疫情前的水平。全球主流经济体在2022年都将经历去年中国经济增速放缓的情况，欧洲的一些高频数据近期已经出现了疲软。与此同时，欧美政府面临的最大困境是政策的进退两难，各大央行急速膨胀的资产负债表和几十年未见的通胀压力都限制了再度宽松的可能性。

A股核心资产具有性价比，

外资增持A股长期趋势不变

在种种危机下，可以看到中国政府从去年12月开始就频繁发出各种稳增长的信号，货币政策和财政政策也积极响应。团队相信政策定调重回稳增长非常明确，但经济的结构性改革还是会持续，从而实现更健康全面的长期经济发展。

放眼全球市场，从盈利增速和估值两方面来看A股核心资产仍有较强的吸引力，外资从2015年开始持续流入A股就是很好的印证。可以看到2021年的净流入再创历史新高，团队相信外资增持A股的长期趋势不会改变。

2022年的策略重点仍是把握阶段性和结构性的个股机会。富达股票团队主要看好三个板块：

• 消费龙头的盈利复苏。去年受需求下降和成本高企的影响，很多消费公司业绩增速下滑，估值也大幅回调。今年这两个压制股价的因素将会反转，有定价权的消费龙头有望迎来价值回归；

• “强者恒强”。团队持续看好各个分散行业中份额快速提升的龙头，包括防水、建材、连锁酒店等。其显著高于行业平均的份额增速在疫情期间被进一步放大，可持续的成长性也较为明确；

• 具有结构性成长机会的专精特新企业，特别是在有国产替代空间，或中国企业领先全球的行业中，主要包括新能源相关、半导体等。

热门问题

Q1

“强者恒强”这个概念被多次提到，很多龙头公司同时受益于行业增长和份额集中这两大趋势，未来富达更看好哪些行业的龙头能够实现有质量且可持续的增长？

这两年在疫情的环境里，“强者恒强”得到了很好的诠释。不管是在快速成长的新兴行业还是在竞争激烈的传统版块，小企业所面临的困难远比大企业大得多，行业分化严重。这些情况在建材、家具、餐饮、酒店等传统行业中比比皆是。小企业在业务上受制于某个区域的经济情况，比起大企业的全国布局，业务波动性大。资金面上能力又有限，在疫情反复的状态上很容易熬不住。这就为大企业提供了很好的兼并收购的机会。因此我们也看到在以上提到的这些版块，头部企业的份额都在提升。就算在电池制造这些需求旺盛的高成长领域，头部企业因为规模大，交货期准，供应链有保证，也得到了更多客户的青睐，份额也在提升。所以整体上我们认为“强者恒强”的主题会持续下去。

周文群：

Q2

在全球贸易保护的背景之下，中国针对硬科技的研发加大投入力度，希望能在一系列“卡脖子技术”上取得突破，在“专精特新”主题之下，您认为有哪些值得关注的投资机会？

“技术去全球化”是未来一个趋势，所以国产替代是一个大主题，技术上的国产替代是这个大主题下面的一个细分主题。半导体行业是个典型的例子，在这行业里我们可以寻找很多国产替代的案例，比如半导体测试，IGBT，MOSFET等等。

虽然中国企业在这几年取得了快速的技术发展，但是仍然有不少核心技术依旧掌握在外企手上，所以国产替代今后还有很大的发展前景。

除了科技领域，还有很多核心非科技类的技术仍然有很大的国产替代空间。工业涂料就是其中的一个例子。比如汽车涂料、防腐涂料等，这些核心技术基本被外企垄断。如果有一个中国企业可以成功打破外企在工业涂料的垄断局面，那发展前景将会非常的可观。

盛楠：

Q3

随着“共同富裕”这个理念的提出，富达对消费行业前景是如何看待的？

随着中国经济和居民可支配收入的持续增长，消费行业的长期成长趋势是高确定性的。然而，消费行业股票的估值在之前的几年里经历了快速提升又经历了大幅回调。这种回调对持有标的的投资者是痛苦的，但是对行业的长期发展是健康的。

着眼2022年，随着通胀逐渐从上游行业传导至中下游行业，那些具备较强议价能力的消费类企业能够较为充分的转移成本压力，从而借由价格增长获得超越市场平均的收入增长，并给投资者带来不错的相对收益。着眼未来，消费行业的长期成长趋势，将给众多优秀企业创造发展的舞台，同时也是投资者获得长期优秀绝对收益的重要领域。

“共同富裕”的目标需要通过高质量发展来实现。这就要求消费企业应该积极引导消费者树立理性消费，健康消费，绿色消费的理念，并通过不断的创新获得可持续的优秀回报。因此，我们在选择消费行业投资标的时候，除了关注各家企业由商业本质所带来的成长性和回报率，还会重点关注他们在可持续发展上是否具有先进性以及是否言行一致。

张笑牧：

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