“壕无人性”的切尔西是怎样炼成的？

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疫情中的夏季转会窗口热闹依旧，但经济层面的萧条还是影响了大部分俱乐部的转会决策。2019年夏天五大联赛转会支出合计55亿欧元，而今年夏窗时间过半，该数字仅为17亿。

当众多俱乐部还在观望时，有一支球队独领风骚。在过去的六周里，切尔西已经花出去了两亿英镑。

3,600万的齐耶赫、4,770万的维尔纳、4,518万的奇尔韦尔，加上刚刚7,200万加盟的哈弗茨，本赛季世界足坛的头号买家非蓝军莫属。

哈弗茨空降蓝桥

伦敦骄傲（The pride of London）的财富来源从来不是秘密，“阿布银行”稳定运营十几载，为蓝军源源不断地提供着资金。

唯一的悬念是，今夏切尔西会耗费俄罗斯富豪多少现金，以及他们是如何在欧足联财政公平法案（FFP）的管控下“肆无忌惮”的。

钱从哪来？

阿布拉莫维奇入主时曾立下过“十年自立”的目标，切尔西也一度接近自负盈亏。

阿布对切尔西母公司的无息借款余额（百万英镑）

根据母公司审计报告，95亿英镑身家的阿布几乎每年都会为切尔西提供无息、无限期的股东借款。至18/19赛季末，借款余额已高达13亿英镑，也就是说，阿布在收购切尔西后变相注入了13亿的资金。

通过每年新增的借款金额可以发现，2010年股东借款余额非但没有继续增加，反而减少了400万英镑。那一年，安切洛蒂麾下的蓝军勇夺英超联赛冠军，实现了竞技与经济层面的双丰收。

然而想在昂贵的英超保持竞争力并不容易，此后的切尔西再也没有让阿布老爹“省心”过。18/19赛季，阿布单赛季注资金额突破新高，达到2.47亿英镑，缺席欧冠的代价是惨痛的。

尽管距离欧洲顶级荣誉还有一大段距离，截至18/19赛季末，切尔西的阵容构建成本高达8.7亿英镑，高于皇马、曼联、巴萨等顶级豪门。这个数字有机会在20/21赛季末突破十亿大关。

蓝军在2020德勤足球财富榜上以5.13亿欧元的营业收入排名第九，能够打造如此昂贵的阵容，除了阿布所给予的“稳稳的幸福”，还要归功于优质的青训资源。

青训支出是在FFP盈亏平衡审核中豁免的支出，切尔西正是看中了这一点，大肆招募青年梯队球员，成年后将他们租借至其他球队“练级”。

优秀的“甜菜”收回使用，达不到阵容要求的出售回收现金。前者的代表是阵中“红人”芒特，后者的代表则是随亚特兰大在欧冠中大放异彩的帕萨利奇。

英超六大豪门近六年球员处置收益（百万英镑）

在过去的六个赛季里，切尔西通过出售球员实现了近四亿英镑的财务收益，冠绝英超，是满足FFP审核的“做账”利器。

上赛季阿扎尔的离去为斯坦福桥留下了高达一亿英镑的转会费，今夏马竞按照约定以5,000万的价格买断莫拉塔，这些资金可以被全部投入到转会市场中吗？

18/19赛季，切尔西经营活动所产生的的现金流从之前赛季的3,800万英镑下降到-8,700万。也就是说，即使不算转会支出，蓝军的日常运营也有近九千万的现金缺口。

尽管本赛季切尔西可以赚得超过7,000万英镑的欧战奖金，比上赛季翻了将近一倍，还节省了阿扎尔的薪资及孔蒂教练团队的解约金支出，但考虑到疫情造成的巨大损失，经营性现金流转正仍有难度。

而且，蓝军至今不仅没有采取任何降低人工成本的措施，还积极投身抗疫工作，堪称楷模。也正因如此，他们如今可以放心大胆地豪购，而不必担心社会舆论的道德谴责。

钱怎么花？

在FFP的限制下，有钱不代表能花。

盈亏平衡测试的核心是俱乐部最近三个赛季累计亏损不能超过3,000万欧元，有18/19赛季的近亿英镑亏损在，切尔西受到制裁会不会只是时间问题？

基于账面税前利润计算的盈亏平衡指标（百万英镑）

首先，用于计算盈亏平衡测试的财务数据并非审计报告的利润数字，而是根据欧足联要求进行调整之后的所谓“足球利润”。

除了上文提到的青训支出外，税金、固定资产折旧、女足投入、在建球场或训练设施产生利息等费用都是不计入足球支出的。

根据足球财务专家Swiss Ramble测算，蓝军18/19赛季经过调整后的足球亏损下降到8,300万欧元，17/18赛季的7,600万税前利润调整后得到了1.07亿足球利润。如此一来，三年周期里满足盈亏平衡的空间就宽松了许多。

切尔西“足球”利润调整过程

而且欧足联顺应民意，暂缓19/20赛季审查，2021监管周期（审计报告在年底或次年初发布，因此财政审核始于次年）将只审查17/18和18/19两个赛季的财政指标，切尔西暂无FFP之虞。

而19/20赛季和20/21赛季被合并作为一个赛季，取两年足球利润的平均数在2022监管周期被审查。也就是说原本涵盖18/19、19/20、20/21的三年周期被改变为17/18、18/19以及19/20和20/21赛季。

19/20赛季原本就遭受了疫情的损失，与投入巨大的20/21赛季合并后，会不会在2022财政审核时制造“爆雷”？

FFP盈亏平衡监管周期示意

先不要急着下结论，这里还有两笔账要算。

第一，采购球员支付的转会费是随合同期摊销计入各年利润表的，而出售球员获得的利润则一次性计入当年盈亏。

根据Swiss Ramble的估算，切尔西这两年的转会费支出摊销后对利润的年影响额只有5,300万欧元，加上球员薪资，增加的年成本约9,500万。

而19/20和20/21赛季的球员出售一共带来了1.73亿的处置收益，并节省了5,940万的经营支出。

切尔西的豪购对利润影响的估算（百万欧元）

近两年出售球员对利润影响的估算（百万欧元）

第二，欧足联将允许补回因疫情导致的合理的经营收入损失。这个前提让我们可以忽略难以估计的疫情影响，以18/19赛季财务数据为基础对19/20和20/21赛季的足球利润进行预测。

根据对现有数据的粗略匡算，19/20赛季的足球利润约为8,300万欧元，20/21赛季保持现状的话将产生足球亏损约8,100万。

切尔西今明年两年平均后的足球利润为100万欧元，加上17/18赛季的1.07亿和18/19赛季的-8,300万，2022监管期利润总和为2,500万。

因此，切尔西迄今的大采购不仅可以应付2022盈亏平衡审查，甚至还有继续增加成本的空间。

难怪蓝军与马竞门神奥布拉克和西汉姆联小将赖斯的“绯闻”传得沸沸扬扬，而no姐（总监格拉诺夫斯卡娅昵称）都还没开始施展“卖人大法”呢。

一战成名的美女总监no姐

尾声

对于因转会禁令而隐忍了一年的切尔西，没有什么时候比此时更适合大把花钱了。众多竞争对手因财政限制而出手谨慎，蓝军也得以顺利地拿下心仪的转会目标。

但不要忘记，虽然可以满足2021和2022的FFP审核，随着审核周期向前滚动，17/18赛季1.07亿欧元的足球利润终究会过期，蓝军未来的转会策略将受到18/19赛季8,300万亏损的掣肘。

目前，2023监管期（18/19、19/20和20/21、21/22）已经产生了8,200万欧元的足球亏损，接下来切尔西将需要另外5,200万的盈利，欧冠的稳定表现及冗员出售工作至关重要。

切尔西新赛季的理想阵容

如果切尔西今夏耗费巨资打造的这套班底能够兑现天赋，那么这场豪赌无疑是值得的，未来几年只需要小修小补，等待开花结果。

接下来，就让我们共同期待新赛季在蓝桥上演的这场青春风暴吧。

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作者：橘乐  CFA, CPA

资料来源：

切尔西足球俱乐部母公司Fordstam Limited年报

Swiss Ramble Twitter

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