“狂飙”的切尔西，真有魔法吗？
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夏窗净支出2.25亿欧元，冬窗追加3.18亿，算上未正式官宣的恩昆库，转会净投入合计6.33亿，远超21/22赛季5.68亿的营业收入，所有权变更后的切尔西不改“金元足球”本色，甚至比20年前更加疯狂。
面对如此惊人的投入力度，人们一方面叹服于蓝军新老板的财力，另一方面又在疑惑他们是如何满足财政监管要求的。难道切尔西真的有魔法吗？
让我们穿过众说纷纭的迷雾，用专业的态度探寻真相。
恩佐-费尔南德斯天价加盟蓝军
记账无新事
被媒体热捧的“摊销大法”并不是新鲜事，在会计处理中，球员注册权购置的成本按照合同期限平均摊销，而出售的收益则一次性计入，这便是明明转会收支不平衡却能够在财务报表上体现出利润的原因。
很多球队通过出售球员填平当期会计亏损，以应付财政审核，实际在现金流层面却依赖输血，过往的蓝军就深谙此道。这不是什么魔法，无非是利用了球员转会费滞后体现的效应，只要俱乐部一直在运营，就总有一大块成本被隐藏在未来。
如今切尔西的创意是给新球员签下了不同寻常的超长合同，极大地拉长了摊销年限，导致当下的年摊销额大幅降低。以1.2亿欧元转会费的恩佐为例，若以往常惯例签下四年半的合同，年摊销额将高达2,667万，在最终签下的长达八年半的合同下，年摊销额被降低到1,412万。
很多人忽略的一点是，这件事的难度并不在于创意，而是如何说服球员签下长约。在球员自我意识觉醒的今天，愿意放弃未来职业规划的主动权，把黄金岁月锁定在一份超长合同下，一定是得到了绝对满意的待遇水平，或者其他有利于自己的重要承诺。鉴于媒体报道几位新人当前的工资水平并不高，推测合同中可能包含以后年度较大幅度的递增条款。
站在俱乐部的角度，这样的操作也是双刃剑。新星顺利成长固然“十年无忧”，一旦发展不如预期，超长合同便会成为包袱，随着未来工资额的递增而越来越重，越难以甩掉。
球员支付的高昂成本不会凭空消失，只不过是提前透支未来的财政空间，把问题留给明天解决，可明天一定会更好吗？
奥巴梅扬的合同成了负担
放宽的监管
若不是欧足联今年用财政可持续性规则（FSR）替代了财政公平法案（FFP），光靠“摊销大法”是断然无法帮助蓝军过关的。FSR对俱乐部财政指标的硬性标准主要包括以下两方面：
——在净资产为正的情况下，欧战俱乐部每个三年周期被允许的最大亏损金额为6,000万欧元，对于满足特定条件的俱乐部，每个周期的亏损上限可以提高到9,000万之多，是原来FFP下亏损上限的3倍。
——对于所有参加欧战小组赛且工资薪金支出超过3,000万欧元的俱乐部，其阵容成本上限（包含工资、注册权摊销、经纪人佣金等）不得超过足球收入（包含注册权处置收益）的70%。过渡期内22/23赛季不作要求，23/24赛季要求控制在90%以下，24/25赛季要求控制在80%以下，25/26赛季后要求降为70%以下。
去年9月，欧足联将包括切尔西在内的19队列入了重点观察名单，称这些球队受益于疫情期间的特殊豁免政策或早年的盈利记录，才勉强满足盈亏平衡要求。切尔西21/22财报尚未公开发布，根据足球财务专家Swiss Ramble的估算，蓝军在18/19-21/22周期的测试中的确是涉险过关。
下赛季开始，欧足联将根据FSR的全新标准进行评估。切尔西虽然摆脱了巨亏的19/20财年，并拥有了更大的亏损余地，可考虑到本赛季的投资实在过于巨大，仍有较大的违规风险。
根据Swiss Ramble在1月中旬穆德里克交易完成时的预测，22/23赛季蓝军的税前亏损将达到1.66亿英镑，扣除豁免项后的足球亏损也将高达1.37亿，以此计算19/20-22/23周期内切尔西的亏损总额将会略微超限。考虑到后续恩佐等几笔交易的完成，实际超限金额会更大。
蓝军仍有机会避免违规，阵中有不少卖得上价的优质资产，若能在6月30日前完成几笔利润可观的出售，将亏损额控制在限度内不成问题。
即便真的违规也不是世界末日，欧足联去年对巴黎圣日耳曼、罗马等8队违反FFP的处罚多以罚款为主，罚金最高为6,500万欧元，分期支付。若真是“不差钱”的主，这样的代价自然是可以承受的。
只是随着盈利的年份逐步离开考察期，以后年度将越来越难合规。而且在“工资帽”层面， 虽然22/23赛季暂不考察，以前年度阵容开支成本经常超过总收入9成的切尔西也应该未雨绸缪，为以后得年份早做准备。
因此，欧冠资格成为了高悬在蓝军全队头上的利剑，一旦失去欧冠奖金，俱乐财政将雪上加霜，主教练波特肩上的担子不轻。
新老板的算盘
抛开财政监管的烦心事，来自美国的新老板托德-伯利和清湖资本（Clearlake Capital）的慷慨解囊已经赢得了蓝军球迷的好感，其行事风格与足坛现有的大部分美资老板截然不同。既不是寡头资本，也非主权基金，美国人图啥？
这就要追溯到去年切尔西出售时的细节了。当时被迫放手的前任老板阿布拉莫维奇为了保证心爱的球队能被接手方善待，要求所有竞价财团除了支付25亿英镑的股权转让款之外，还要承诺未来对俱乐部投资17.5亿，用于斯坦福桥球场重建、青训学院、女足等方面，可谓阿布老爹“最后的温柔”了。
我们尚不清楚这17.5亿投资承诺是如何被监控的，其法律效力应当是确实存在的，也被俱乐部公开披露了出来。既然这笔钱是必须要出的，何不早点花出来增强球队实力呢？今天的钱可比明天的钱更有价值，考虑到足坛的通货膨胀，如今的天价或许未来会变得稀松平常。
伯利与清湖资本创始人埃格巴利
蓝军的引援并不盲目，本赛季的新援多为24岁以下的青年才俊，如能顺利发展，前途将不可限量。利用当下的财力优势，一举奠定未来十年的中兴框架，抢占欧洲足坛的制高点，驱动俱乐部商业价值的提升，这样的策略不难理解。
即便不考虑外部监管，这样的投资力度也不会持续太久。斯坦福桥翻新工程极其复杂，预计耗资超过10亿英镑，是新东家的头号“政治任务”，未来他们将把更多资金投入到这方面。
不要忘了，无论伯利还是清湖资本，本质仍是追逐资本增值的专业投资人，也要为背后的投资者以及财团的其他小股东负责，所投的每一分钱都要在未来看到效益。经过初期短暂的疯狂后，更理性谨慎的投资策略是可以预见的，毕竟如果达不到俱乐部增值的目标，伯利和埃格巴利也可能随时“下课”。
伯利、埃格巴利、波特和女队主帅艾玛-海耶斯
尾声
现在我们知道了，切尔西和它的新老板并没有魔法。蓝军没有凭空绕过财政监管的窍门，伯利和清湖资本也不会白白花钱，他们只是采取了搏当下的策略而已，达不到效果也会承受相应的代价。
不知道有没有人想起2020年的夏天，全欧洲正处在疫情影响最严重的时期，也是切尔西逆势大笔投资。当时阿布的策略与如今有相似之处，同样重金投资于哈弗茨、维尔纳和本-奇尔韦尔等年轻球员，如今真正“成长”为顶梁柱的却是最老、最便宜（免签）的蒂亚戈-席尔瓦，但那年的欧冠奖杯让一切都值得。
这次的结局会如何？留给蓝军的时间可不多了。
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作者：橘乐 CFA, CPA
资料来源：
Swiss Ramble
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