中国联通2021年1H业绩发布会纪要

会议内容

出席：董事长 王晓初先生， 董事兼总裁 陈忠岳先生， 高级副总裁 梁宝俊先生。

Q1：业务分拆上市规划？云业务上市计划？为什么不在香港上市？

• 培养了多个可分拆业务公司，第一个会是一家车联网公司。

• 国内创业板上市审批简单，先在国内试点，不排除以后在香港上市的可能性。

• 不考虑单独对云进行上市，会整合区块链等其他业务放在一家科技子公司。

Q2：运营收入增长好于预期原因？

1. 规模增长：移动用户扭转负增长

2. 客户价值经营有效提升：移动、宽带固网ARPU均提升，创新性业务1H高增长

Q3：第一次中期派息，公司未来派息规划？

• 派息原因：营收水平和现金流良好，为了提升股东回报。

• 派息比率取决于利润增长情况和现金流水平。

Q4：21%利润增长趋势能否维持？

运营商规模大，且公司收入增长主要来源于创新业务，长期两位数增长较为困难。但有信心在利润上保持上半年的增速。

Q5：电信、移动a股上市且部署战略合作，政企业务如何差异化竞争？

1.      构建一体化的创新能力体系

2.      核心平台能力（包括5G）全国集约化、5G+ABCDE大联盟、产业数字化

Q6：EBITDA何时正增长？

• 目前创新业务投入高，长远的增长更重要。

• 创新收入远大于创新投入时，EBITDA转正。

Q7：产业互联网增速放缓，未来预期？

• 目前公司主要力量放在自身数字化的改造，9月结束后人员回归。

• 体量变大增速放缓是正常现象。

Q8：利润增长主要靠联营公司？

联营公司+财务费用下降使盈利上升，才有能力投资到未来的增长点即创新业务上。

Q9：共建共享控制资本开支，未来资本开支会大幅降低还是用于其他投资？

取决于投资回报率

Q10：新业务利润指标（如EBITDA margin）是否披露？

• 目前规模小，细分化所需成本高。

• 到达一定规模再做细分更为精准。

Q11：1H云收入增速相比电信、移动慢的原因？

• 云业务三家定义不同（如自研/合作），除了收入还要看成本。

• 联通私有云底座完全自研，收入小，但利润远高于合作模式。

Q12：700M进展？

• 低频共享：政府会公平合理地配置。

• 700M已知，其他未知。

Q13：5G设备与4G折旧年限差异？对净利润和股利的影响。

• 2、3、4G按7年折旧。5G共建共享，配合电信按10年折旧。

• 短期影响小因为5G资产占比低。长期对利润正面影响，对可用现金负面影响。

Q14：资本开支15年起趋缓，1H持平。未来预期？

• 前几年实施聚焦战略，主要投资在重点利润点。

• 5G投资将带动明年折旧上升，没有新投资点时才会再次下降。

Q15：5G渗透率快速提升。ARPU同比环比趋势？

因为用户增长快，5G ARPU今年略微下降，但总体ARPU上升。

Q16：IDC未来三年规划？

• IDC是核心业务，预计下半年两位数增长。

• 已在全国布局IDC来满足互联网、金融、政企客户的需求。

Q17：《关键信息基础设施安全保护条例》是否会带来额外的设备或人力成本？

需要改造，但影响小，现状基本已经满足条例。

Q18：携号转网对联通的影响？

• 目前净携出，但趋势向好。

• 目前影响小，1H净携出不到0.4%。

• 公司已在十几个省实现净携入。

Q19：5G messaging service布局规划？

• 目前在商用前测试阶段，测试顺利。

• 预计年内正式推出。

Q20：营业收入增长低于整体收入。何时会高于整体？

创新业务的投入导致EBITDA增长缓慢，公司更关注长期的利润增长。

Q21：资产减值迹象？

2G基本结束，3G要承接移动VoLTE会长期保持，其他资产优良。

Q22：现有的3、4G资产对未来5G资本开支的控制作用？

• 3、4、5G资产在6G出现前会长期共存。

• 3G会做薄，若5G价格下降会减少4G频段但仍会保留部分。

Q23：现在的高投入对未来的利润影响？

联营公司收入是连续性的，虽不计入EBITDA，但是稳定且持续增长。

Q24：应收账款减值较高原因？

• 账龄分析较为保守稳健，并不一定会发生，如政府回款一般在年底。

• 根据往年经验，三分之一坏账可以回款。

END

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马天诣：安信证券通信&海外科技首席分析师，北京大学数学系金融统计硕士，证券从业6年，曾任职于国泰君安证券/中关村科技园区管委会/中关村股权交易集团；2018-2020年财经国际最佳top3通信分析师 研究领域：前瞻研究改变人类工作/生活/通信方式的伟大科技企业，重点研究符合中国制造业发展方向的硬科技企业，希望广结善缘共同见证中国科技的腾飞

刘浩天：安信证券通信行业助理分析师，中央财经大学金融硕士，重点覆盖IT基础设施，光模块，云视频等领域

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