中国联通Q1点评：聚焦五大主责主业，全面发力数字经济

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导语

在企业数字化的公有云市场分工中，IaaS+PaaS市场的主导在于运营商，尤其是事关国计民生的重要行业，这是我们一直强调的观点，也在21年三大运营商年报中得到了印证。此前大家对联通云的增速有所担忧，认为虽然基数低，但21年增速明显不如两家友商（天翼云102%vs移动云114%vs联通云46%），我们认为主因公司21年处于战略转型的初始期，22年当公司聚焦五大主责主业之后，我们发现Q1联通云增速实现了114%的同比增长，这得益于公司推出了七大场景化解决方案，满足细分行业用户需求。我们认为，公司正在积极探索一条符合自身发展定位的战略转型之路（22年经营数据披露口径变动也源于此），有望在数字经济大浪潮下实现差异化竞争，建议投资者重点关注。

核心要点

事件概述

2022年4月21日，公司发布2022年一季度报告，实现营业收入890.22亿元，同比增长8.20%；实现归母净利润20.31亿元，同比增长20.02%；实现扣非归母净利润20.07亿元，同比下降7.1%。

单季度营收利润创新高

22Q1公司实现营收890.22亿元，同比增长8.2%，其中主营业务收入为811.97亿元，同比增长9.8%，实现归母净利润20.31亿元，同比增长20.0%，营收利润绝对值创一季度新高。扣非归母净利润为20.07亿元，同比下降7.1%，主因非经常性损益中非流动资产减值损失同比下降63.9%。

营收结构优化，聚焦五大主责主业，联通云翻倍增长

创新业务增长强劲，营收结构持续优化。22Q1公司产业互联网业务实现营收194.19亿元，同比增长34.8%，占主营业务收入的比例提升至23.9%（21全年为18.5%），对主营业务收入增长贡献度进一步提升至69%（21全年为59%）。

22Q1，公司更改了经营数据的披露口径，聚焦“大联接、大计算、大数据、大应用、大安全”五大主责主业，全面发力数字经济主航道。

“大联接”：移动、固网宽带、物联网用户基础持续夯实，各业务均实现良好增长。移动业务方面，5G套餐用户达1.71亿户（相比21年底净增约1,600万户），拉动移动主营收入同比增长2.2%至419.9亿元。宽带业务全面升级智慧家庭泛融合产品体系，固网宽带接入收入同比增长5.5%至115亿元。物联网领域重点突破5G切片能力和Cat1差异化优势，物联网终端连接数增至3.13亿个，物联网业务实现营收21.21亿元，同比大幅增长40.7%。

“大计算”：整合网络、算力、IDC资源，联通云翻倍增长。联通云推出5G边缘云、物联感知云、自主可控云等七大场景云能力，精准满足细分行业场景需求，22Q1联通云实现营收91.2亿元，同比增长114%。公司依托全国“5+4+31+X”新型数据中心体系，IDC业务实现营收62.31亿元，同比增长14.5%。受算力网络业务良好增长拉动，固网主营业务实现营收384.62亿元，同比增长19.1%。

“大数据”：强化大数据、人工智能、区块链核心技术能力，22Q1大数据实现营收9.72亿元，同比增长54.1%。“大应用”：C/H端推进信息消费升级，打造云盘、彩铃、5G消息等新应用；B端深入实施5G应用“扬帆”行动计划，加速5G解决方案规模推广，5G行业虚拟专网服务客户数达1421个。“大安全”：推出联通云盾、大网态势感知、密码CA、云WAF等产品，并逐渐形成规模复制能力。

投资建议

看好公司在产业互联网差异化竞争优势的持续兑现。预计公司2022-2024年归母净利润分别为72.24/82.90/95.30亿元，当前市值对应PE倍数为15X/13X/11X，公司近5年估值中枢为38倍。维持“推荐”评级。

风险提示

资本开支投入超预期；共建共享效果不及预期；产业互联网发展不及预期

END

具体报告内容请参见完整版报告：

中国联通（600050.SH）2022年一季报点评：聚焦五大主责主业，全面发力数字经济（2022-04-24）

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马天诣

■ 民生证券研究院通信行业首席分析师；北京大学数学系硕士，证券从业7年，曾任职于安信证券/国泰君安证券/中关村科技园区管委会/北京股权交易中心；2018-2020年财经国际最佳top3通信分析师。研究领域：前瞻研究改变人类工作/生活/通信方式的伟大科技企业，重点研究符合中国制造业发展方向的硬科技企业。

执业证号：S0100521100003

马佳伟

■民生证券研究院通信行业研究员，上海交通大学材料科学与工程学学士&博士，曾任职于东方证券股份有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖IDC、光模块等领域。

执业证号：S0100121100028

于一铭

■ 民生证券研究院通信行业研究员；香港中文大学会计学硕士，上海财经大学财务管理学士，曾任职于信达证券、华为技术有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖主设备、运营商、华为产业链、工业互联网等领域。

执业证号：S0100121090001

崔若瑜

■ 民生证券研究院通信行业研究员；新南威尔士大学金融硕士，西安交通大学电气工程学士，曾任职于德邦证券，2021年加入民生证券，重点覆盖汽车智能网联等领域。

执业证号：S0100121090040

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