【菲菱科思深度】Phoenix，数通制造服务第一股如何凤凰涅槃？

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导语

A股上市的设备制造服务商很多，但专注于数通设备的厂商仅公司一家，公司具备稀缺性。市场担心网络设备增长具有周期性且财政预算不足今年恐增长有限，进而担心公司增长存在天花板，我们认为：1）5月31日财政部已明确加快3.45万亿专项债发行力度，力争8月底基本使用完毕，优先考虑将新基建纳入支持范围，同时下半年或将有特别国债支撑财政预算，稳增长背景下数通需求仍有望保持良好增长。2）有别于品牌商的寡头垄断，网络设备服务商行业集中度较低，国内市场空间约300亿，公司21年营收仅22亿，公司现阶段的主要增长逻辑仍是份额提升。3）公司采取的“大客户”策略颇具成效，21年底来自前两大客户新华三、S客户的订单合计28.6亿，22年业绩有良好支撑，同时募投的海宁、深圳两地项目达产后将新增约30亿产能，现有大客户基本可完全消化，中长期成长动能充足。

我们认为，伴随公司来自国内双寡头新华三、S客户的订单持续滚动增长，公司市场份额亦有望持续提升，正如公司的英文名Phoenix一样，我们期待公司上市后迎来凤凰涅槃，成为A股数通制造服务的第一股。

核心要点

END

具体报告内容请参见完整版报告：

菲菱科思（301191.SZ）深度报告：国产网络设备ODM新星，定增扩产成长可期（2022-06-01）

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马天诣

■ 民生证券研究院通信行业首席分析师；北京大学数学系硕士，证券从业7年，曾任职于安信证券/国泰君安证券/中关村科技园区管委会/北京股权交易中心；2018-2020年财经国际最佳top3通信分析师。研究领域：前瞻研究改变人类工作/生活/通信方式的伟大科技企业，重点研究符合中国制造业发展方向的硬科技企业。

执业证号：S0100521100003

马佳伟

■民生证券研究院通信行业研究员，上海交通大学材料科学与工程学学士&博士，曾任职于东方证券股份有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖IDC、光模块等领域。

执业证号：S0100121100028

于一铭

■ 民生证券研究院通信行业研究员；香港中文大学会计学硕士，上海财经大学财务管理学士，曾任职于信达证券、华为技术有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖主设备、运营商、华为产业链、工业互联网等领域。

执业证号：S0100121090001

崔若瑜

■ 民生证券研究院通信行业研究员；新南威尔士大学金融硕士，西安交通大学电气工程学士，曾任职于德邦证券，2021年加入民生证券，重点覆盖汽车智能网联等领域。

执业证号：S0100121090040

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