【民生通信】美格智能业绩持续超预期，车载+FWA业务不断突破
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导语
在二季度多数时间内上海始终处于疫情封控状态，企业的生产和经营大多受到了较为严重的影响，美格在上海的研发中心也受到了疫情的扰动。但我们看到的是美格也在疫情当中不断成长，以及业绩不断超预期，在备受干扰的上半年仍保持了70%以上的利润增速，我们预期外部扰动不断出清下美格下半年表现仍有望继续带来惊喜，车载差异化布局优势凸显也将延续亮眼表现，持续重点跟踪推荐！
报告正文
事件：
2022年7月11日晚间，美格智能发布半年度业绩预告，预计2022年上半年实现营收11.00~11.50亿元，同比+56.92% ~64.05%，归母净利润8300万元~8700万元，同比+74.60%~83.01%；扣非归母净利润4400万元~4800万元，同比+175.08%~200.09%
上海疫情扰动下Q2业绩仍超预期，同环比均有大幅增长
据公司一季报及半年度业绩预告推算，2022Q2公司营收约7.0~7.5亿元，同比+58.6%~69.9%，环比2022Q1 +74.6%~87.1%，2022Q2归母净利润约0.58~0.62亿元，同比+81.7%~94.2%，环比2022Q1 +137.2%~153.5%。二季度疫情对公司上海研发中心造成扰动下公司仍维持高速成长，业绩表现亮眼。
5G发展提速，公司充分受益行业高景气
据Counterpoint统计预测，2030年全球蜂窝物联网模块的出货量预计将超过12亿个，复合年增长率为12%，同时产品将加速由4G向5G的迭代，5G出货量复合增速将有望在2022-2030年达60%，在所有制式中增速最快。公司为率先布局5G技术核心厂商之一，产品已于下游多领域实现应用，后续有望充分受益物联网模组产品迭代进程与行业高景气延续。
“定制化+智能化“成长逻辑不断印证，车载与FWA业务持续突破
公司始终坚持“智能化+定制化”产品路线，4G/5G智能模组、5G算力模组及多平台、多制式通用数传模组部分产品已完成研发并量产，广泛应用于智能电网、云计算、笔电、高清视频等下游应用领域。公司车载领域布局持续加深，传统数传模组已广泛应用于T-Box等车载领域，智能模组在智能座舱、ADAS/DMS等辅助驾驶领域也已验证成熟，目前已切入比亚迪DeLink4.0及5.0平台，覆盖比亚迪王朝系、海洋网及腾势等多款主要车型，后续有望持续延伸拓展。同时公司4G/5G FWA解决方案持续突破，与海外多个大型运营商客户合作不断深化，后续有望为公司业绩带来重要增量。
投资建议
我们坚定看好物联网行业高景气延续，同时认为公司“定制化+智能化”路径带来产品优势，后续汽车智能网联发展叠加海外FWA市场持续开拓有望为公司带来快速成长，建议关注相关产品及市场开拓进展。经营层面公司积极应对外部扰动，通过战略备货、价格传导等应对原材料缺货及涨价影响，打开公司盈利空间。我们预计公司2022~2024年归母净利润有望分别达2.03、3.39、4.70亿元，对应PE分别为38x、23x、16x，考虑到行业旺盛下游需求背景下公司成长性，看好公司后续发展，维持“推荐”评级。
风险提示
汽车智能网联推进进程不及预期；下游客户开拓不及预期；行业竞争风险加剧。
END
具体报告内容请参见完整版报告：
美格智能（002881.SZ）2022年半年度业绩预告点评：业绩持续超预期，车载+FWA业务不断突破（2022-7-11）
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团队介绍
马天诣
■ 民生证券研究院通信行业首席分析师；北京大学数学系硕士，证券从业7年，曾任职于安信证券/国泰君安证券/中关村科技园区管委会/北京股权交易中心；2018-2020年财经国际最佳top3通信分析师。研究领域：前瞻研究改变人类工作/生活/通信方式的伟大科技企业，重点研究符合中国制造业发展方向的硬科技企业。
执业证号：S0100521100003
马佳伟
■民生证券研究院通信行业研究员，上海交通大学材料科学与工程学学士&博士，曾任职于东方证券股份有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖IDC、光模块等领域。
执业证号：S0100121100028
于一铭
■ 民生证券研究院通信行业研究员；香港中文大学会计学硕士，上海财经大学财务管理学士，曾任职于信达证券、华为技术有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖主设备、运营商、华为产业链、工业互联网等领域。
执业证号：S0100121090001
崔若瑜
■ 民生证券研究院通信行业研究员；新南威尔士大学金融硕士，西安交通大学电气工程学士，曾任职于德邦证券，2021年加入民生证券，重点覆盖汽车智能网联、北斗高精定位、物联网、汽车连接器等领域。
执业证号：S0100121090040
谢致远
■ 民生证券研究院通信行业研究员；上海交通大学工业工程硕士，2022年加入民生证券，重点覆盖电子测量、虚拟人、数字版权等领域。
执业证号：S0100122060027
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