本文约850字，阅读大概需要3分钟声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达资产管理（香港）（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资需谨慎。EFUNDHK小易·概要：部分投资者疑惑，季报里重仓电子行业股票和信用债的基金经理，为什么风格上属于价值投资。在此我想展开讨论两点，第一，如何定义价值投资；第二，如何界定债券的投资风格。与机构投资者交流的时候，经常被问到一个问题，你的投资风格是什么？一开始我都开门见山的说，我是价值投资者。后来发现，这个过于简洁的回答会造成一些误解。部分投资者疑惑，季报里重仓电子行业股票和信用债的基金经理，为什么风格上属于价值投资。在此我想展开讨论两点，第一，如何定义价值投资；第二，如何界定债券的投资风格。

本文约1500字，阅读大概需要5分钟声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达资产管理（香港）（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资需谨慎。EFUNDHK小易·概要：对于价值投资者（遵循企业价值为前提，以分享企业盈利和成长为目标，合理价格买入、长期持有优质企业的投资者，包括笔者），大幅亏损和损失时间是最不能容忍的，而复利和时间才是我们的朋友。所以在我们的投资决策中，规避错误就成了非常重要的一件事。经常有人比喻，投资活动与很多人类行为具有相似性。有人说，投资很像打德州扑克，都是在面对不确定性做决策；有人说，投资很像棒球比赛中的挥棒，你需要在好球出现的时候才坚定地把有限的挥棒次数用掉；有人说，投资很像业余选手打网球，通过减少主动失误，就可以提高赢球可能；有人说，投资很像军事用兵，孙子兵法讲的“先胜而后战”是指挥作战的最高境界。说的没错，这些比喻都触及了投资的本质。思考这些人类行为背后的共性，它们都具有很高的犯错成本，也就是说犯错的代价巨大。打牌输钱、挥棒出局、失误送分、兵败丧命、投资亏损，都是参与者不可承受之重，一次错误甚至可能导致重来的机会都没有了。

本文约1400字，阅读大概需要5分钟声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达资产管理（香港）（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资需谨慎。EFUNDHK小易·概要：投资最重要的是战胜通胀、保值增值，根本不是与其他人博弈、只有少数赢家的联赛，而是与通货膨胀赛跑、有大量胜者的长跑。十几年前刚开始进入投资行业时，曾听一个业绩出色的基金经理说过：“投资是场足球联赛，每周尽力踢好每场比赛，年末才有可能取得冠亚军，否则只能为保级而战”。很长一段时间内，都深以为然。每年度结束，媒体对冠军基金经理铺天盖地的报道，行业颁发各类奖项，第二年业绩归零、重新开始，这一切都跟足球联赛极其相似。然而，随着时间的推移，逐渐看到很多基金“一哥”、“一姐”们的业绩在随后几年中表现平平，甚至排名垫底、业绩大幅下滑的情况屡屡出现。这使我逐渐认识到“投资最重要的是战胜通胀、保值增值”，根本不是与其他人博弈、只有少数赢家的联赛，而是与通货膨胀赛跑、有大量胜者的长跑。

本文约800字，阅读大概需要3分钟声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达资产管理（香港）（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资需谨慎。EFUNDHK小易·摘要：到底应如何给科创类企业定价，一级市场投资者和二级市场投资者在侧重点方面存在一些差异。企业未来的市值空间主要由行业空间及景气度、行业竞争格局所决定，实现路径更多依赖企业家精神和企业核心竞争力。随着科创板的筹备与推进，最近和一级市场的机构投资者交流较多，其中讨论最多的是估值部分即如何给企业定价。二级市场的投资者非常注重企业的各项财务指标比如收入、利润、现金流和资产负债表结构，希望从数据出发验证公司的竞争力和成长性。但科创板的最大变革之处在于，企业无需经过C轮D轮等好几轮融资待企业发展成熟后再上市，投资者也能更早地分享企业的成长，很多财务指标与成熟企业有所不同。一级市场的投资者认为如果企业能成长为一家伟大的公司，则对其当前的盈利能力不必太过看重。到底应如何给科创类企业定价，一级市场投资者和二级市场投资者在侧重点方面存在一些差异。在回答应如何定价这个问题之前，我们先要回归投资的本源和估值的内在含义。投资的本质是在不确定中寻找确定的过程，成熟资本市场对企业估值常采用现金流折现模型（DCF），即预测企业未来的自由现金流再进行折现。预测一家经营环境和状况时刻变动的企业未来的盈利与现金流，本身就是较为困难的事情，在此之上还要叠加现金流的折现或者市盈率（P/E）、市净率（PB）等相对估值方法，可谓相当具有艺术性。但仔细剖析企业估值的底层逻辑，我们都是在研究企业的未来空间和实现路径，不同的假设是不同投资者对实现路径概率的赋值，这也是估值的内在含义。

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牙、B站等电商和媒体企业；此外，社交电商和服务电商崛起，零售互联网和产业互联网融合，线上线下结合共同打造电商的下半场。在这些发展方向上，既有专注垂直领域的特色公司，也有BAT巨头们的全面布局。

本文约3200字，阅读大概需要7分钟为探讨新时代新背景下中国私募基金行业发展面临的新机遇新挑战，由深圳市私募基金协会、私募排排网与易方达基金联袂主办第十三届中国（深圳）私募基金高峰论坛于2019年3月21-23日在深圳五洲宾馆隆重举行。会上，易方达指数与量化投资管理总部的副总经理林伟斌博士发表了主题演讲。据了解，易方达基金成立于2001年，是一家领先的综合型资产管理公司，通过市场化、专业化的运作，为境内外投资者提供专业的资产管理解决方案，努力实现投资者资产持续稳定的保值增值。截至2018年底，易方达基金总资产管理规模超过1.2万亿元，其中非货币公募基金规模排名行业第一。获取Alpha收益难度越来越大林伟斌博士介绍，二级市场的投资收益主要有两部分，一部分是承担市场的系统性风险带来的Beta收益，另一部分是是由主动投资策略所带来的Alpha收益，也就是常说的超额收益。任何一个组合的收益来源都可以拆成Alpha收益和Beta收益。但实践证明，要通过主动管理长期取得Alpha收益、战胜指数是一件很难的事。今年以来，创业板指和深100指数的表现跑赢了大部分主动权益公募基金。拉长到中期来看，2016年以来，上证50指数在可比的主动权益类基金中可以进入前10%。过去两三年、尤其是今年以来，不少投资者都切实感到获取Alpha收益越来越难。随着A股市场机构投资者占比的提升，这一趋势不仅不会逆转，还会越来越明显。其次，从成本来看，获取Alpha收益的成本远高于Beta收益，而且具有较大的不确定性，性价比不一定高。在易方达基金的投资管理实践中，Bata收益的成本一般只有千分之五左右，国际上特别是美国的成本一般在10到15个BP。目前业内普遍认为，国内指数基金费用向国际化水平靠近也是必然趋势，这意味着Beta收益的成本将进一步降低。未来，Alpha收益的成本也会下降。最后，从投资组合相关性相关性的角度来看，目前市场上的主动投资策略主要分为两大流派，一是基于基本面和经验分析的主观流派，二是基于统计模型的定量化流派。这两个不同方向的策略所获得的Alpha收益是低相关的，对于投资组合来说可以有效提高配置的分散程度、降低Alpha的波动，从而提高投资性价比。不过，从近几年的表现来看，由于市场流动性和冲击成本的变化，通过量化策略获取Alpha收益的难度也在提高。精选指数基金，获取市场Beta收益林伟斌博士介绍，指数产品是获取Beta收益最方便的工具，适合于公募、私募和个人投资者。参照行业和国际水平来看，目前国内公募行业权益类资管规模在2万亿左右，其中指数产品占6000亿，占30%；美国的指数产品占美国股票公募基金管理规模的40-50%左右，无论是公司还是行业，都还有较大的增长空间。对于如何通过指数投资来实现Beta收益，林伟斌博士介绍，指数基金的核心在于其跟踪的指数，而指数基金管理人的主要任务是监控对应指数的变化，以保证指数基金的组合构成与之相适应。因此，在选择指数基金时，投资者可以关注两大方面，分别是产品的标的指数和管理人的实力。首先，在标的指数方面，不同指数覆盖的市场范围不同，因此，了解指数所对应的市场尤为重要。根据自身的风险收益需求，投资者可以选择反映全市场的指数或某一特定类型的指数作为跟踪目标、在承担相应风险的前提下获取相应的投资回报，也可以通过投资不同的指数基金，来达到资产配置的目的。目前国内市场的指数种类繁多，林伟斌博士就今年以来市场关注度较高的五只指数和相关产品做了简单介绍。一是深证100指数。深100指数是深市的核心指数之一，也是国内单市场指数中跟踪产品数量最多、规模最大、覆盖投资品种最全的指数之一，已经形成了包括ETF、期权、期货等产品在内的完善生态圈。从构成来看，深100选取的是深市总市值、自由流通市值和成交额最大的100只股票，今年以来已经取得了接近40%的涨幅。二是创业板指数。创业板指也是深市的核心指数之一，选取了创业板中规模最大、流动性最好的100只股票，吸引了机构和个人投资者持续、高度的关注。三是恒生中国国企指数，也称为恒生H股指数。该指数由40只在香港上市、主营业务在中国内地的H股以及10只红筹股、民营企业组成，是香港市场最具知名度和代表性的指数之一，代表了在香港上市的中国企业的整体表现。今年以来随着港股估值优势越来越明显，也有不少投资者关注。四是中证海外中国互联网50指数。该指数集合了阿里、腾讯等市场公认优质互联网中概股。五是黄金ETF。黄金ETF是投资黄金最方便的方式之一，在当前全球处于流动性拐点的背景下，黄金或许会有阶段性机会。其次，在管理人的实力方面，可以看五个维度：产品线广不广、规模大不大、产品的跟踪误差小不小、管理团队强不强、系统化程度高不高，这五个维度意味着一家基金公司综合性、系统性的实力能否支撑指数业务的稳定运作。易方达是国内前三大指数基金管理人，也是开发指数业务最早的公司之一，至今已有十四年经验，目前指数与量化产品的管理规模超过1200亿元。在公募产品方面，易方达旗下的跟踪深证100指数、创业板指数、香港恒生中国企业指数、中国海外互联网指数的特色ETF产品，以及跟踪美国市场系列指数（标普500、标普医疗保健、标普生物科技、标普信息科技、纳斯达克100等）的QDII-LOF产品等，已逐步成为机构和个人投资者进行资产配置的重要工具。更多精选推荐

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易方达资产管理（香港），我们执着于在长跑中胜出！欢迎点击蓝字关注～小易·前言2019年02月2019年农历猪年新春来临之际，《中国基金报》邀请100多位公募基金、私募基金的董事长、总经理、副总经理、投资总监或明星基金经理谈新年基金行业发展，谈新年股市和债券投资。本文转载自“中国基金报（ID:chinafundnews）”

易方达资产管理（香港），我们执着于在长跑中胜出！欢迎点击蓝字关注～重点摘要2019年01月【编者按】近日，腾讯理财通推出《基荡二十年》基金行业系列专访。易方达基金总经理刘晓艳做客腾讯理财通，分享对公募基金行业的见解，易方达基金的发展历程。她认为，中国基金业二十年成长、蜕变、进化的历史，是行业从粗放走向规范、从封闭走向开放、从单一走向多元的发展过程。以下为采访实录：自1999年末参与易方达筹建以来，从督察员到市场部总经理，再到现任易方达基金总经理，刘晓艳将自己近20年的美好时光都奉献给了公司。良好的公司治理、规范稳健的经营理念、专业专注的经营导向、稳定而持续富有激情的团队使易方达始终保持各方面业务持续增长的良性发展态势，资产管理规模和投资业绩始终在国内基金公司中名列前茅。刘晓艳认为，中国基金业二十年成长、蜕变、进化的历史，是行业从粗放走向规范、从封闭走向开放、从单一走向多元的发展过程。公募基金是真正意义上的普惠金融产品

易方达资产管理（香港），我们执着于在长跑中胜出！欢迎点击标题下方蓝字关注～声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达资产管理（香港）（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资需谨慎。小易君说2018年11月没有只涨不跌的市场，也应该意识到没有只跌不涨的市场，股票市场涨涨跌跌，只有波动才是永恒的。2018

易方达资产管理（香港），我们执着于在长跑中胜出！欢迎点击蓝字关注～重点摘要2018年10月【编者按】值此公募基金诞生20周年，中国经济50人论坛与新浪财经共同推出合作项目——《亲历改革》。易方达基金总经理刘晓艳做客新浪财经，分享易方达基金的成长经验，对公募基金行业的发展进行展望。她认为，“公募基金是最好的制度安排，但现在的发展还是相对粗糙的，每天早晨醒来我都觉得过去像是千疮百孔、百废待兴，你都觉得有很多的事情要去做。公募基金其实才刚刚迎来发展的起点，在进一步深化改革的背景之下，会有很大的发展。”以下为采访全文1978年最大愿望是看苹果1978年的时候，你知道我最大的愿望是什么吗？我姐姐跟我讲，她吃过一个苹果，我那时候最大的愿望是“我真的好想见到一个苹果”。我是湖北人，老家不产苹果。那个时候的愿望就想见一个苹果，或者说其实是很低的要求，整个社会的那种状态，其实我们大家都可以想象得到。【2018年是中国改革开放40周年，也是公募基金诞生20周年。中国基金业诞生于一个伟大的时代。20年公募基金发展史，是中国改革开放进程中资本市场向上生长的生动注脚。作为总资产管理规模超过1.3万亿元、非货币公募基金规模排名行业第一的易方达基金，经历了基金业萌芽、成长、壮大的全过程，本身也成为中国基金业发展历史的缩影。】

易方达资产管理（香港），我们执着于在长跑中胜出！欢迎点击蓝字关注～重点摘要2018年10月【编者按】值此基金行业20周年，中国证券投资基金业协会联合新华网共同推出系列访谈节目。易方达基金总经理刘晓艳做客新华会客厅。刘晓艳对公募基金行业对外开放的路径提出了自己的看法，分享了保持员工队伍的稳定和风险控制方面的经验。她认为，基金行业的对外开放不仅仅是行业的准入，更重要的是把握好“引进来”和“走出去”的对等关系，并按照市场化、商业化的原则发展。她还介绍了易方达在企业文化层面一直践行的合伙人精神以及风控的重要性。以下为专题文章基金业对外开放应重点把握好两点新华网北京9月25日电(秦雪璠)9月17日，易方达基金总经理刘晓艳在接受新华网访谈时表示，金融业对外开放，包括基金行业在内，主要有两个方面：一是如何“引进来”，二是如何“走出去”。她认为，开放过程中应重点把握好两点，其一是“走出去”和“引进来”的对等关系，其二是按照市场化和商业化的原则去处理。

易方达资产管理（香港），我们执着于在长跑中胜出！欢迎点击蓝字关注～重点摘要2018年10月【新浪财经讯】“中国财富管理50人论坛2018第六届年会暨与孙冶方经济科学基金会战略合作签约”于10月13日在北京举行，主题为：全球格局变化下的风险化解与财富管理转型。易方达基金董事长、CWM50理事詹余引出席并演讲。詹余引指出当市场处于剧烈的波动、充满喧嚣的时候，其实更需要内心的平静和坚定，资本市场像一面照妖镜，在这个市场上人性的贪婪和恐惧，亢奋和沮丧，盲从和麻木，这些人性的弱点都展现的淋漓尽致，甚至被放大。詹余引指出表示：在市场艰难的时候，更需要去直面我们的内心，更需要梳理我们思维的框架，更需要对这些基本的概念、基本的逻辑进行深入的研究。并且这个过程当中还牢记一条铁律，只有最终能够增进社会福利或者社会价值和促进实体经济的投资才是有价值的投资，才是真正投资的本源，回归到本源才会有定力，内心才会坚定，有了内心的坚定才会有真正的信任，才会有信心。以下为演讲全文詹余引：《回归本源，坚定内心》尊敬的各位领导，各位来宾，非常荣幸有这么一个机会向大家汇报一下我对资本市场财富管理的一些看法！刚刚看到保罗·克鲁格曼教授发出来的一个推特，当然我看到的是截屏，因为我不能上那个。他说，“美国股市为什么崩了，上周连续两天大跌，他说搞不懂；下一步是会继续下跌还是反弹，也搞不懂；这个下跌对实体经济会带来什么影响，还搞不懂；但是你要知道，其他所有人也搞不懂。”股市一下跌，段子手就出来，中国如此，美国也一样，因为大家财富损失了，就需要找点心理安慰。但是今天我们不是在寻求心理安慰，我们在这个时候更应该认真想一想，下一步应该做什么。我今天演讲的题目叫做“回归本源，坚定内心”。回归投资的本源，坚定自己的内心。尽管题目很大，涉及到的是一些具体的技术方面、策略方面的东西。大家对2015年股市下跌、2016年的熔断相信都是记忆犹新的，其实股市出现这种大幅下跌或者说共振踩踏的现象，除了基本面相关的影响外，现代信息的传播方式，特别是像微信这种社交工具的出现和普及有很大的关系。这一点在很大程度上改变了传统股市运行的轨迹。在这样一种工具下，所有的投资者，包括机构投资者，包括散户投资者，对行情信息的获得，对投资策略的获得，包括对所谓权威的研究报告和信息的获取，都没有什么时间差，都可以第一时间获得，这样会导致大家的观点会在短期内更加一致。过去靠信息的时间差、信息的不对称去获利的方式一去不复返。这种信息的易得性会导致一个更大的问题，或者是已经影响到我们的决策甚至生活。我们的很多投资决策和研究浮于表面，深度不够。投资是需要透过现象看本质的，需要对经济运行、对商业模式、对企业盈利等等各方面进行综合的分析和把握，就是所谓的基本面的分析，所谓的价值投资，其实讲的都是这样一个问题。投资更需要的是独立的思考和深度的思考，这个才是投资的本源。在这样的时候我们更需要去回归到投资的本源。有位老先生曾经讲过一个关于量子力学之父普朗克的小故事。当普朗克获得诺贝尔奖以后，到各个城市去演讲，他的司机一直跟着他，听了好多场。有一天，司机说我基本上就听明白了，要不下一次我讲，你假装司机坐下吧。普朗克说，好。结果，果然讲得好，但是下面观众提一个问题，那司机一听就懵了。他很机智，说这么简单的问题，我的司机就可以回答。这个故事的目的不是说司机多么机智，而是把知识分成两种：一种是司机的知识，一种是普朗克知识。司机的知识是浮于表面的，普朗克知识是深刻理解的。我们面临的问题是，信息太多，真假难辨，总是不分，知识太杂。我们掌握的司机知识太多，普朗克知识太少，随波逐流者众，但是真正的洞见和智慧太少，导致我们在市场中迷失了自我。回到我们的专业，举两个例子来说明我这个观点。第一个例子先说资产配置。资产配置是资产管理、财富管理最重要的环节，因为学术研究已经表明，90%的收益可能都来源于你的资产配置。跟客户和同行交流的时候，大家经常会问我这个问题，你们资产怎么配置？股票配多少，债券配多少？他们都很希望得到一个答案，你看好什么不看好什么，最后这个结果这个比例是什么；但实际上如果我们只讲资产配置这个话题，资产配置有很多的前提，不是说直接亮出一个答案亮出一个结果就可以得到什么样的启示。也许有，但是它不是那么直接相关的。前提首先是你的资金性质是什么，你对收益对风险的偏好、风险的预算是什么。这是一个基础，一个出发点。第二，资产配置首先要弄清楚什么样的资产是可以用来配置的。这好像是最基础的一个问题，但是我发现并不是很多的个人甚至包括机构都能够完全去理解。我想借用一下加州养老金对可以做配置的资产的一个描述，它提了六条标准，只有达到六条标准以后，才可以把这一类资产作为我去配置的一个选择：一，这类资产基本面的特性，就是所谓的风险收益特征，放进这个组合以后能够起到一种战略性的作用。二，这类资产需要有足够的规模、足够的流动性，并且你在合适的成本下可以去投资足够的量，这个是从操作的角度。三，你可以去执行，不管你自己去投还是委托机构去投，你有专业的执行团队。四，你还要搞清楚这一类的资产到你的组合当中、到你的配置当中，起的作用是什么，是分散风险的角度还是收益增强的角度，还是说提供流动性的角度。五，资产成熟度的问题，有没有类似的机构已经把它纳入了资产配置的范畴，当然有创新的，创新怎么办，有没有相应研究的支撑，甚至包括学术研究的支撑。六，还需要有相对足够长的历史和数据能够去分析判断它和其他资产的相关性，更明确的风险收益特征，只有这些都符合了以后，才可以把它纳入资产配置的范畴。另外，说满足这个标准后，你实现资产配置的路径。怎么去做？分散化。这个是大家都清楚的，甚至叫它投资组合免费的午餐。还有一个核心的，合适的久期，这个当然和资金的性质有关系。但是如果你没有久期的概念或者久期这个概念被弱化以后，要实现投资目标是不可能的。只有这些前提、这些条件都有深入研究以后，才有可能得出你配置的比例。如果只是告诉一个比例，实际上是没有任何意义的。第二个例子，我们经常看到一些咨询公司的研究报告，像波士顿研究集团、麦肯锡的报告，都会讲到近些年他们对整个资产管理行业的研究，对被动投资的推崇和对主动投资的批评。他们主要的观点是，主动投资没有战胜被动投资，或者说没有显著的战胜被动投资，并且主动投资成本还高，收的费用是高于被动投资的费用。主动投资还不够透明，被动投资非常透明。这些说的是事实，当然用的是美国市场的数据为主，因为中美发展的阶段不一样，美国市场确实要获得一个α，有超额收益，非常难，能够达到1%就不错了。中国市场由于市场不是那么有效，散户主导，我们可以看到这个α在过去实际上是非常明显的，如果五年前这个α是两位数，就算现在平均达到5%也是非常普遍的。但我要说的不是这个结果，我们分析这个问题的时候我们要想一想，说到被动投资，到底说的是什么。被动投资的定义大家都清楚，跟踪一个指数。那么追问一下，指数怎么来的？指数是怎么编制的其实全世界指数编制的规则大同小异，首先都是根据市场所有的公司，重点考虑两个指标，第一是它的市值，第二是它的流动性、交易量，然后来加权排序，不加主观判断。我担任过好几个指数委员会的委员，指数委员会对于指数去主观判断这件事情上是非常神圣的。你知道指数这么来以后，你再去对这个命题进行分析的时候，你就会更加清楚：不管按市值也好，按交易量也好，是主动投资所带来的，如果设想一个极端情况，市场上只有被动的投资，那各个公司各个行业之间的它的相对价格它的估值是不变的，只有齐涨齐跌。但这个是实际情况吗，显然不是，每个公司和行业的发展是不一样的，主动投资是让市场更有效率，被动投资是价格的一个接受者，主动投资是价格的发现者，被动投资离不开主动投资，不能独立存在，但是两者之间会此消彼涨，如果主动投资做得太过，偏离太大，必然有大部分会被淘汰，会被被动投资所取代。举这两个例子的目的是想说：很多我们习以为常或者看到的人云亦云的观点，如果仔细深究，背后有很多东西值得去推敲、去分析。这样的例子还有很多，时间关系不展开了。当市场处于剧烈的波动、充满喧嚣的时候，其实更需要内心的平静和坚定，资本市场真的像一面照妖镜，在这个市场上人性的贪婪和恐惧，亢奋和沮丧，盲从和麻木，这些人性的弱点都展现的淋漓尽致，甚至被放大。在市场艰难的时候，更需要去直面我们的内心，更需要梳理我们思维的框架，更需要对这些基本的概念、基本的逻辑进行深入的研究。并且这个过程当中还牢记一条铁律，只有最终能够增进社会福利或者社会价值和促进实体经济的投资才是有价值的投资，才是真正投资的本源，回归到本源才会有定力，内心才会坚定，有了内心的坚定才会有真正的信任，才会有信心。大家都有了信心，资本市场也必然会有光明的未来。

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作为国内为数不多的具有养老金全牌照的公司，易方达管理养老金已有14年之久，深刻理解养老金对安全性、长期性、收益性、波动性和流动性的要求。基于对其特殊属性的理解，易方达为养老金建立了

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易方达资产管理（香港），我们执着于在长跑中胜出！欢迎点击蓝字关注～摘要：易方达与中科院为了支持基础科学研究成立奖学金

易方达资产管理（香港），我们执着于在长跑中胜出！欢迎点击蓝字关注～本文转载自和讯网。原文链接：http://funds.hexun.com/2018-05-14/193007001.html在原文基础上，文章隐去了各基金名称。易方达基金很荣幸在本届“金基金”奖评选中斩获多项大奖，这也是易方达基金连续3年蝉联“金基金”TOP基金公司大奖，衷心感谢评委会对易方达基金的认可，也感谢广大投资者对公司长期以来的信任与支持。

易方达资产管理（香港），我们执着于在长跑中胜出！欢迎点击蓝字关注～本文转载自每日经济新闻。原文链接：http://m.nbd.com.cn/articles/2018-05-01/1213004.html文章对部分基金产品名称做了删减。易方达基金成立于2001年4月，秉承着“执着于在长跑中胜出”的公司理念，旗下主动权益类、固定收益类以及指数量化类基金的规模与业绩，均长期位居行业前列，实现了业绩提升与规模增长的同步稳定发展。经过十多年的积累与沉淀，易方达始终专注于资产管理，坚持打造跨周期的投资管理能力，投资理念清晰，投资风格稳定，投资业绩长期稳健优异。天相数据统计显示，截至2017年底，易方达旗下主动权益、固定收益公募基金自成立以来简单平均年化回报分别为14.80%、8.28%，均大幅超过股、债市场基准。截至目前，公司旗下公募基金累计分红近1000亿元，为客户创造了丰厚的回报，在市场上牢固树立起了“经营规范稳健”与“专业绩优”的品牌形象。国内知名券商研报曾评价道，易方达作为国内领先的公募基金，拥有强大的投研队伍和完善的风控体系，以严格的管理、规范的运作和良好的投资业绩，在市场赢得较高认可度。

我们执着于在长跑中胜出！欢迎点击上方蓝字关注～4月11日下午，荷兰首相马克·吕特在广州访问了易方达基金，并与公司总裁刘晓艳博士、首席国际业务官关秀霞女士以及易方达基金和荷兰APG的代表们进行了现场交流。马克·吕特称，中荷之间的合作十分紧密，相信随着中国金融市场的不断开放，双方资产管理机构之间的合作将为彼此市场带来极大价值，这一点在易方达基金与荷兰APG的合作上得到了很好的印证。荷兰首相马克·吕特到访易方达基金此前，易方达基金已与荷兰APG达成战略合作伙伴关系，双方在养老金市场和资产管理等领域开展长期互惠合作。据了解，APG是欧洲最大的养老金管理公司，截至2017年底，APG管理资产规模约4740亿欧元（约3.7万亿元人民币），荷兰每五个家庭中就有一个接受APG的养老金服务。易方达基金首席国际业务官关秀霞介绍说：目前，易方达基金与APG已在投资管理、金融科技、知识共享及人才交流等多方面合作取得进展，并于去年共同推出了首个符合ESG（即环境、社会责任、公司治理）原则的、投资于中国A股市场的养老金管理产品。对此，吕特表示：“易方达基金与APG的合作代表了两国资产管理行业顶尖机构之间的合作。作为行业领袖，双方都在践行责任投资方面做出了很多努力。中国与荷兰在文化上有许多相似之处，都非常坦承、开放和务实。”易方达基金和荷兰APG的代表们就经济发展、养老金管理以及金融科技等多个方面向首相提出了问题，吕特也分享了荷兰在应对人口老龄化方面的一些经验。他介绍，荷兰也曾经历过人口老龄化，以及老龄人口在住房短缺方面的问题。对此，荷兰政府采取了一系列举措进行改善，例如，通过多种传播渠道向大众普及养老金知识、积极提升大众对养老金规划的认知、给大众提供尽可能多的养老金产品选择等。此外，吕特还盛赞中国近年来在移动支付等方面的创新发展，并期待中荷两国未来在技术创新领域开启更多的合作。结束交流时，吕特表示，在中国金融市场日益开放的大背景下，他相信，中国与荷兰的专业资产管理机构还有更广阔的合作空间。公司总裁刘晓艳也表示：“与APG的合作不仅让易方达收获了一个长期战略合作伙伴，也让我们更深入地了解了荷兰的经济和文化，我们期待能够进一步推进两家公司以及两国间的友谊与合作。”（完）更多优质内容，请关注易方达资产管理（香港）公众号免责声明本文件不构成对任何人投资易方达资产管理(香港)有限公司管理的任何基金或产品之邀请或建议。投资涉及风险，包括损失本金。过往的表现对未来的业绩并不具指示作用，亦非未来表现或回报的指引。在决定是否适合投资前，投资者应查阅有关基金或产品的销售文件以了解进一步详情，包括有关基金或产品的特点及风险因素等。本文件仅载有一般信息，并不代表一般或特定的投资建议。本文件可能含有「前瞻性」资讯。这些资讯可能包括预测、预报、收益或回报估计及可能的投资组合构成。本文件并不构成对未来事件的预估、研究或投资建议、也不应该被视为购买、出售任何证券或采用任何投资策略的建议。本文件所载的任何意见，只反映本公司于发布日的判断，可因其后的条件转变而作出变动。本文件所载的资讯及意见取自易方达资产管理(香港)有限公司认为可靠的来源，这些分析和信息并未经独立核实，亦不保证其准确性。本文件所载的资料、意见及推测反映本公司于发布日的判断，可随时更改而毋须另行通知。本文件谨供阁下参考用途，未经易方达资产管理(香港)有限公司书面同意下不可作任何复印或发布。本文件可能包含部份未获证监会认可的基金或产品，未经认可基金不可向香港公众人士(符合《证券及期货条例》专业投资者资格的人士除外)发售。本文件并非广告。本文件之内容未经香港证券及期货事务监察委员会审阅。2018易方达资产管理(香港)有限公司。

易方达资产管理（香港），我们执着于在长跑中胜出！欢迎点击标题下方蓝字关注～3月22日，在中国基金报和香山财富论坛联合主办的“第五届中国机构投资者峰会暨公募基金20年论坛”在北京隆重举行。在主题为“不忘初心

作为易方达基金唯一的国际业务平台，易方达香港致力于提供专业化的资产管理服务，让全球投资者能够分享中国经济发展的成果；并通过搭建国际资产配置平台，满足国内投资者对全球金融资产的配置需求。

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易方达资产管理（香港），我们执着于在长跑中胜出！欢迎点击标题下方蓝字关注～声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达资产管理（香港）（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资需谨慎。2018年是公募基金行业发展20周年。20年忠实履行受托责任，坚守行业本源，公募基金行业利用制度优势和专业能力赢得了丰硕成果，不仅在支持实体经济发展、推动产业转型升级、促进资本市场稳定运行等方面发挥了重要作用，更率先打开了现代财富管理的大门，为广大投资者创造了实实在在的回报，已成为实现“中国梦”的重要金融工具。回首20年的发展之路，公募基金行业资产管理规模从不足百亿元发展到12.17万亿元（数据来自中国基金业协会，时间截至2018年1月底），为上亿家庭提供理财服务、助力养老金保值增值，成为普惠金融的典范。在大资管行业中，公募基金投资标的明确为股票、债券等标准化资产，投资运作透明度高。与此同时，《基金法》保障了基金财产的独立性地位，销售适当性制度、强制托管制度、每日估值制度、信息披露制度、公平交易制度以及严格的监管执法，令公募基金的投资者权益得到了充分的保护。公募基金凭借透明规范的制度安排、专业的投资能力以及良好的业绩逐步成为受欢迎的大众理财工具。20年来，公募基金行业从无到有，从小到大，其健康蓬勃发展的根基是有效的制度设计与严格规范的发展理念。20年发展历程中，涵盖投资交易、资产托管、信息披露、运营支持等各环节规章制度的健全与完善，保障着基金资产的安全规范运作。坚守本源、倡导规范的发展精神，也影响着其他大资管业态，可以说，公募基金行业的制度设计和规范运作为资产管理行业的发展提供了良好的参照。作为业内较早获批的基金管理公司之一，易方达基金自2001年成立以来，始终坚持在诚信规范的前提下，通过市场化、专业化的运作，为投资人的资产实现持续稳定的保值增值。截至2017年底，易方达总资产管理规模超过1万亿元，累计分红近1000亿元，为客户创造了丰厚的回报。公司各产品线均衡发展，主动权益、固定收益、指数与量化、海外市场投资等公募基金规模及投资业绩均稳居行业前列，在市场上牢固树立起了“经营规范稳健”与“专业绩优”的品牌形象。一路走来，能够有幸参与和见证公募基金行业的快速发展，与优秀的同业共成长，赋予了易方达更多的责任感。2007年，易方达发起行业内首家公益性慈善基金会——广东省易方达教育基金会，截至目前，公司累计向基金会捐款1.89亿元，助力贫困地区教育事业的发展，帮助数万名大中小学生完成学业。站在行业发展20周年的新起点上，易方达将不忘初心、砥砺前行，与广大投资者、合作伙伴、金融同业携手共进，登高望远、勇于变革，推进中国基金行业步入高质量发展的“新时代”。完更多优质内容，请关注易方达资产管理（香港）公众号免责声明本文件不构成对任何人投资易方达资产管理(香港)有限公司管理的任何基金或产品之邀请或建议。投资涉及风险，包括损失本金。过往的表现对未来的业绩并不具指示作用，亦非未来表现或回报的指引。在决定是否适合投资前，投资者应查阅有关基金或产品的销售文件以了解进一步详情，包括有关基金或产品的特点及风险因素等。本文件仅载有一般信息，并不代表一般或特定的投资建议。本文件可能含有「前瞻性」资讯。这些资讯可能包括预测、预报、收益或回报估计及可能的投资组合构成。本文件并不构成对未来事件的预估、研究或投资建议、也不应该被视为购买、出售任何证券或采用任何投资策略的建议。本文件所载的任何意见，只反映本公司于发布日的判断，可因其后的条件转变而作出变动。本文件所载的资讯及意见取自易方达资产管理(香港)有限公司认为可靠的来源，这些分析和信息并未经独立核实，亦不保证其准确性。本文件所载的资料、意见及推测反映本公司于发布日的判断，可随时更改而毋须另行通知。本文件谨供阁下参考用途，未经易方达资产管理(香港)有限公司书面同意下不可作任何复印或发布。本文件可能包含部份未获证监会认可的基金或产品，未经认可基金不可向香港公众人士(符合《证券及期货条例》专业投资者资格的人士除外)发售。本文件并非广告。本文件之内容未经香港证券及期货事务监察委员会审阅。2018易方达资产管理(香港)有限公司。

易方达资产管理（香港），我们执着于在长跑中胜出！欢迎点击蓝字关注～这篇文章是易方达基金副总裁马骏在“2018腾讯理财通财富高峰论坛”上的演讲。他在演讲中，逻辑清晰地论述了监管新规到底会怎样影响大众理财，牵涉其中的各个主体将面临怎样的挑战，又能够获得什么样的新机遇？以下为演讲原文：1

易方达资产管理（香港），我们执着于在长跑中胜出！欢迎点击标题下方蓝字关注～本文转载自上海证券报《易方达总裁刘晓燕：人生芳华献给了公募事业》一文，原文请参阅以下网址：http://news.cnstock.com/news,yw-201801-4173506.htm易方达总裁

「易方達香港」致力於運用專業化的管理能力，為境內外投資者在大中華區以及美國ADR市場提供資產管理服務；同時也著力於搭建國際資產配置平臺，滿足中國內地投資者對全球金融資產配置的投資需求。

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健全的公司治理是企业长期稳健发展的坚实基础。基于这一认识，易方达香港这些年来不断努力健全自身的治理结构，严格按照法律法规和监管部门的规定和要求，建立规范、有效、合理的治理结构，保持公司内部规范运作。

低通胀的延续是由技术进步带来的生产率提高所致，反倒有利于本轮全球企业盈利复苏的延续，无须担忧。真正的风险不是通缩，而是长期维系低利率带来的金融泡沫。投资者需要适应更为主动移除宽松货币政策的各国央行。

不少观点认为这一轮香港市场的上涨源于内地资金南下，在陈宏初看来，市场资金流入应该是外资与内资的同时流入，而且境外资金的流入更快、更强，因为中国宏观经济改善，令外资对中国市场态度出现变化。

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易方达香港CEO黄高慧女士表示：“立足于全球最大的离岸人民币中心，易方达香港会紧跟政策导向，不遗余力地将人民币业务做大做精，并会继续在接下来的“债券通”业务及人民币国际化等方面做出积极贡献。”

港交所行政总裁李小加表示，过去10年，港交所的IPO集资在全球名列前茅，但仍需不断提升香港作为全球金融中心的竞争力，吸引高增长的新经济公司赴港上市，建设香港的高科技行业生态系统，以及增加收入。

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另外，基金更充分利用大型内地基金公司多方面的优势及丰富的研究资源，交易及系统资源。易方达拥有业内最大的７０人投研团队，并且在中国银行同业债券市场的交易量于2014年和2015年居基金机构之首。

总体来看，人民币汇率近期的飙升与监管当局的预期引导关系密切，虽然客观上有助于打击空头，提振市场对人民币的短期信心，但其主要目的应在于为中长期人民币汇率基本稳定、且实现较大幅度的双边波动打下基础。

从这个角度来说，我觉得等候不是一个好主意。主要原因就是地理的经济规模效应告诉我们，世界上还会崛起第三大国际金融中心，也就是在伦敦和纽约夜间运行的时候，第三个中心是白天，要么是上海，要么是孟买。

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作为生意人兼分析师的“女皇”对于投资的预测也曾遭遇过滑铁卢——她曾大肆褒奖“嵌入顾客”占比高达48%的Drugstore.com，其股价在2000年一度高达67.5美元，次年则一文不值。