前言：2022年5月22日，为发表唐师大作《价投二》的读后感申请开通此个人公众号。经过几轮修改的读后感于2022年9月16日转载于唐书房公众号，并获得加入书房后院奖励，从此投资开启了新的篇章。正如本公众号开篇所言，自己是从2019年十一从零开始学习投资的。2019年12月15日，因加入某付费知识星球连续打卡可以获得次年费用打折优惠，开始每周记录投资。翻看投资记录，发现在该星球引导下，导致了2020年严重偏离了价值投资，产生了投资以来巨大的亏损。加上一年来逐步发现星球内发表的观点文章越来越凌乱，且星球内投机氛围越来越浓厚，在2021年1月左右完成唐师《价投一》的学习之后，对知识星球的投资方法和观点逐步产生了质疑。随着对唐书房公众号的深入学习，很快便意识到这是一条歧路，在知识星球缴费了两期之后，于2021年12月15日到期后不再续费退出。投资记录显示，自2021年上半年三四月份开始，即已将自己的投资方转向唐书房，并参照分众的反思一文及时挥刀割肉斩仓。投资的转向一直从2021年年初（按老唐买卖点卖出海康威视）到2022年3月下旬（将曾经最为坚定持有的招商银行卖出换为腾讯，再之前于2021年年底割肉卖出曾要“长期持有”的中概互联场内基金以及中国平安也同样换为腾讯），转向期间尚处于一边学习一边观察思考一边抄作业的阶段，转向完成后，已经对唐书房投资理念深信不疑，于是2022年一整年都在持续根据唐书房的投资理念买买买。回顾这三年的投资记录，洋洋洒洒也有17万字有余，虽然质量相当一般，前期的2年内有不少就是诸如本周买了啥，下周计划买啥之类的流水账，缺乏思考总结。但长期定期投资记录的倒逼输出，对投资者的成长依然是非常巨大。对我自己而言，尽管初始动机不纯，记录质量不高甚至存在应付了事情况，但这种定期记录要求自己必须持续对投资保持关注度，久而久之也就促进了思考，最后才能带来投资上的进步。综上，未来每周投资记录仍将继续。但由于个人在目前的人生阶段无法腾出较多时间系统深研投资，预计投资学习进展较慢，未来相当长一段时间将继续处于一边抄作业一边思考的状态下。因此每周记录将继续保持在个人电脑文件中，但公众号力争确保每月月底一次投资记录，并以此督促自己至少在一个月的时间跨度内，必须在投资上有所进步。最后，考虑到本公众号由于唐书房转载而获得小部分投资者关注，本公众号特别声明如下：公众号所公开的投资记录主要用于记录个人在唐师带领下，通过独立思考而做出的投资学习思考和交易操作，目的主要在于督促个人投资学习及进步。一切文字记录和相关投资操作均可能存在重大亏损风险，均不作为投资推荐。2022年投资总结一、投资部分2022年，虽然投资圈内叫苦不迭，但其实这一波熊市的下跌回看从2021年年初就开始了。全年跌幅对比2007年从5800跌至1500，这样的跌幅其实还不算太大。就算排除掉2007这样的极端年份，还有2011年和2018年的跌幅依然超过今年跌幅。但对于个人从2019年投资以来，这是实打实的投资以来经历的第一个大熊市。记得唐师说过，财务自由之前最好能够经历1~2个熊市。根据个人年度可投资金和预期收益率推算，我至少还需要经历1个熊市。本次的熊市经历，在唐师的投资理念护法和唐书房文章的不断锤炼之下，不仅没有出现方寸大乱，反而是坚定信念持续加仓，年内的各类收入统统最后都转化为了场内的市值。事实证明优秀的公司非常值得信赖，在最后一个月的时间内，随着防疫政策和经济上反垄断的风向扭转，年度内最大曾出现30%的亏损迅速转正。有了这次熊市经历，只要时刻牢记“别瞅傻子瞅地”和“估值就是比较”两句箴言，守住自己的能力圈内的优秀公司，未来的每一次熊市，都是一次让我加速达成财务自由的机会。2022年全年场内新增资金达到2021年年底场内总资产的一倍左右，一方面确实将家庭闲余资金用到了极致（家中领导和自己均在体制内工作，收入稳定，因而全年家庭都是只保留1个月多一点的生活必要开支，其他全部用于投资），另一方面2021年犯傻去场外合伙投资的私募基金在巨亏后收回迅速投入场内。经过今年的增资投入，总算达成了唐师曾说过了值得为投资而付出努力的百万资金门槛。全年的投资操作全部都在唐师的持仓范围内进行，但具体操作随着资金进入的时机和市场机会变化，操作与唐师并不一致。前面说过，从2021年三四月份开始投资转向，到2021年底除了唯一的招商银行尚未被置换外，其他已经全部是唐师的持仓对象。到2022年底，对比2021年持股数量，腾讯和古井贡B增至2.5倍，洋河2.86倍，分众6.53倍，并额外增加了茅台和医疗ETF配置。2022年底具体持仓明细和比例为：腾讯40%，洋河22%，茅台12%，分众14%，古井贡B7%，医疗ETF5%，总体“含糖量”高达95%。其中唯一的医疗ETF虽然不在唐师持仓范围内，除了个人对于医疗行业的看好之外，唐师旧文《老唐的医药指数基金投资及逻辑》也给了我一定的逻辑支持。之所以选择医疗ETF，是因为此基金指数对应的医疗行业上市公司对医保基金、医疗耗材、医药集采等宏观政策影响较小。加上医疗行业具有永续性，人对健康的追求无止境，人类在医疗上的消费将持续提高，使得此类行业发展空间几乎无限，行业内也将不断出现优秀的公司，进而推动行业指数持续增长。历史数据表明，该指数在低估值期间买入长期持有，可以获得年化15%左右的收益率。该指数除了具有较好的成长性，其波动性也同样明显，是少有的高波动高成长行业指数，非常适合投资。同时考察场内医疗ETF历史溢价率情况，哪怕是在2021年的高峰期亦没有出现超过0.5%的折溢价情况，为了兼顾资金周转和过桥，以及一定程度上安置小额资金，就选择了在场内投资。由于2021年的投资转向在年底仍未全部完成，持仓结构依然距离唐师的实盘相差较远，最重要的茅台尚未买入。2022年内为了配置多个账户的打新市值，资金在多个账户中多次腾挪，加之场外的投资资金到期转入场内，其亏损较大将严重影响场内的投资收益计算，因而2022年放弃了收益率统计，只计算全年的绝对收益额。考虑到2022年转回的场外投资，实际是2021年作出的决策，在2021年即已出现较大亏损，但由于合伙投资原因以及合同约束导致延迟到2022年4月才退出。严格来说这次投资的亏损计入2022年有些不太合适，遂干脆将其独立为场外投资，与场内投资区分，亏损后剩余本金转入，视为场内独立的新增资金。在这样的设定下，2022年全年场内最终收益额是2021年底场内收益额的两倍，考虑2021年年底资产总额以及粗略对2022年内新增资金按全年平均进入进行简单的资金时间加权计算，得出2022年场内投资收益率约为7.7%。能够在持续下跌的2022年年尾反弹中获得正收益，除了得益于全年持续的投入，更重要的是一直在认真抄作业…全年的投资操作除了占比最小的医疗ETF外从没有超越唐师的实盘持仓，对于唐师的观察仓位一律暂时不予考虑，严格控制了最大持仓占比不超过40%，以及洋河、分众的持仓占比，等等。考虑目前的投资水平以及人生正处于内外工作生活琐事缠身阶段，在投资金融资产稳定在8位数实现财务自由之前，暂不予考虑继续突破唐师的持仓，先平稳达到财务自由，将最为占用时间的工作甩开后，再开始逐步小仓位向外拓展。二、学习部分虽然目前不考虑突破，但却不能持续白嫖，无脑抄作业。事实上，过去的2022年，个人认为还是基本做到了唐师在旧文《抄作业的三种疾病和四种境界》中所提到的“良”的等级，否则也不可能如此坚定一直买买买一整年了。2022年一整年，基本将唐书房内的所有系列全部完成word版整理，书房拾遗和周记也一直在持续更新。正是因为在整理过程中的不断对比思考，才能逐渐加深对投资体系和持仓公司的认知，才能逐渐明白自己要做什么该怎么做。目前整理的工作基本接近尾声，未来的主要时间将回归到财报分析和持续的拓展阅读上。2022年内，完成的读书主要是《价投二》、《腾讯传》、《财报背后的投资秘密—“韭菜”的自我修养》、《第四消费时代》、《置身事内》、《抢占心智》，完成的学习主要包括“《手把手教你读财报》新规则升级版-详细查询目录”，“上市公司财报金融资产新旧准则对比”，唐书房各大系列文章的持续整理，个人从2019年以来所有投资记录表格整理，个人投资体系第三次调整（全面与书房保持一致）。还有最重要的就是今年下半年成功加入唐书房后院，得以跟各位优秀的大佬们近距离学习讨论投资。总的来说，还算满意，主要遗憾在于这个人生阶段实在暂时无法抽身全力啃财报。这件事迟早要做，前期准备也已经基本完成，只待一个相对充裕的时间出现。或许一味等待并不是负责任的做法，日拱一卒才能最终成行。三、2023年的计划和期望每年的总结最后，按惯例总是需要对来年做出一些计划安排。这里也不免俗，对2023年的计划和期望如下：（算是给自己立flag吧，希望一年后都能实现，就算不能全部做到，也不要打脸太狠）①

第一章：凡是过往，皆为序章2019年10月20日晚上10点左右，距离我正式开始学习投资不过20天。投资理财学习群内有人推荐公众号“唐书房”用于拓展学习，当晚的两次鼠标点击，就此与唐师结缘。作为一名典型农村出身的85后“做题家”，自记事起，无不时刻感受到钱的匮乏所带来的各种苦恼。虽说研究生毕业谋得一份还算不错的工作，足以在客乡羊城定居，生活比上不足比下有余，但随着自己年纪增长，父母老去，幼儿出生，基于对个人能力、性格特点和所在行业的认知，想靠着持续996式的加班维持住当前的岁月静好，大概率已经是不可能的。考虑到家庭未来开支逐渐增长、个人健康状况的持续下降以及对通货膨胀粗浅的认知，只要一想到迟早会到来的家庭经济危机，隐隐的不安和焦虑就会浮上心头。在2019年5月时，因无法再承受原工作岗位压力产生的身心煎熬，经过一番思想斗争，终于下定决心改变，即使放弃个人十余年的工程专业积累。历时三月，谋得一份事业单位内专业相关的工作岗位，虽收入略低但胜在相对稳定，且几乎不用加班。彼时，人生四大事——买房、结婚、生娃、换房均已尘埃落定，新工作开始步入正轨，充裕的自由时间及略有结余的积蓄，让多年来想着通过金融投资理财开辟家庭第二收入的想法，有了付诸实践的可能。回想工作以来，唯一的投资行为就是余额宝以及陆金所中的宝宝类产品。即便是在曾让人疯狂的2015大水牛时期，对于刚背上房贷不久，正是需要通过工作疯狂加班赚钱的我，看着自己的血汗钱来之不易，想着“七亏二平一赚”的传说，最终连股票账户都没去开。工作以来忙于加班，也完全没有自学过任何投资基础知识。在这样的基础之上，想要开辟投资理财这个第二收入，注定是要经历曲折的。第二章：拨开迷雾，终见高山正式的投资学习是从2019年十一假期开始的，此后的半年，经历了一段废寝忘食、无所不学、囫囵吞枣式的学习期。从最基本的投资常识、名词概念开始，先后完成了基金、股票、可转债、港股打新、期货期权等学习。此外，由于投资理财学习圈内人的互相推荐，关注了不下20个投资理财大V公众号，并成功被引流至数个付费知识星球，一度积极付费前往异地线下学习。短短数月，根据这些“投资学习成果”进行的投资操作，在2020年上半年全市场的快速上涨中，让自己错误地以为已经习得投资真经，自信心一度爆棚。正是应了巴老爷子那句话——“市场经常会重奖错误的行为，以鼓励他们下一次慷慨赴死”。2020年下半年开始，大半的精力和本金均用在了当时火爆异常的港股打新上，A股市场投资则完全跟随各种大V操作，越跌越买越套越深。然而港股打新的高收益很快就被进入的各路大资本迅速拉低，百万资产以下的散户在港股打新获益的大门被飞快关闭，投入到港股打新的资产不仅未能盈利反而因为年底汇率变动转回后亏损10%。为了弥补这两方面的亏损，看着已经处于高位的国内A股市场，鬼使神差又与人合伙凑钱投资了号称以股指期权投资为主的私募基金，妄图通过基金经理宣传的做空策略来盈利。然而事实却是基金经理在市场高位根本不敢采取任何做空策略，且后续大量赌博式投资于单品种商品期权，最终私募基金投资于2022年4月以巨亏30%的结局黯然收场。在经历迷信大V、港股打新、私募基金的接连暴击的过程中，理智逐渐得以回归。自2020年年底开始，逐步退出了所有的知识星球，取关了大部分的公众号。当市场的噪音被主动屏蔽一些后，终于能够静下心来细细阅读和反复思考唐书房的各类长文，看似平平无奇的文字，也读出了其中的字字珠玑。虽然早在投资学习之初，就已经购买《手把手教你读财报》，但在那个阶段，唐师的这本经典好书并未让我有更多的重视。2020年内虽然偶有关注书房，陆续买入了《价值投资实战手册》（后简称《价投一》）和《巴芒演义》但却一直束之高阁。直到2020年下半年先后认真看完分众传媒投资回顾系列，上海机场和福寿园系列分析文章，以及一系列关于老唐估值法系列文章之后，终于决定翻出《价投一》开始全面系统学习唐师的投资理念。经历一个月的潜心学习思考，通过书中的循循引导，念念不忘的价投初心终得以找回。此时已在投资迷雾中浪费了一年有余的自己，总算找到了投资的正道，以及矗立在前方的高山。2021年内，唐师在《价投一》的基础上完善丰富了投资理念和估值理论，全面更新了企业分析实战案例，并著为《价值投资实战手册》（第二辑）（后简称《价投二》）。相比前者，后者读来更加丝滑，一气读完，有感如斯。第三章：大道至简，大象有形在我看来，《价投二》相较于市面上其他的投资书籍，其最显著的特点，最伟大的贡献，就在于八个字——大道至简，大象有形。大道至简体现在将复杂难懂的投资真经极简化，如“别愁傻子，瞅地！”、“估值就是比较”、“不占便宜不交易”；大象有形体现在玄之又玄的估值大法具象化，总结出“三大前提”、“一个未知数”、“理想买卖点”。《价投二》全书采用了最简单直接、通俗易懂的语言，引用了最接近生活的实例，介绍了最易学理解的估值大法和实战分析案例，旨在解决两个问题：什么是投资以及如何投资？一、什么是投资？书中非常清楚地写到——“真正的投资，是让你所拥有的购买力增加”。虽然这个问题仅用了不到一页纸的内容来解释，但这简单的一句话，却是每一个投资者都应该先想清楚并且牢记的问题。只有真正准确理解了投资，对本书第二个问题的学习才具有意义。对我而言，更愿意将投资视为通过充分发挥自己的才智，经过对投资对象收益和风险的全面评估后，为获得符合预期的正向收益而采取的一系列资产管理的行为统称。投资应该是一件严肃的、有纪律的、并需要为自己决策负责的事情。如果投资者不能以这样的态度来做投资，只想着来市场中捞一把，搏一搏单车变摩托，那只能说你不合适《价投二》。二、如何投资？《价投二》的全部内容几乎都是在讨论这个问题，答案其实也非常简单——“投资只需要做好两件事，如何面对波动以及如何估值”。对于如何投资，我认为主要需要解决以下三个问题：（一）如何面对波动？——牢记“市场先生的出价只能利用，不能预测”，“别瞅傻子，瞅地！”淡然面对市场波动，曾被唐师认为是投资的第一难和第一重要的问题。大部分投资者对面波动，既要担心下跌造成的亏钱，又要担心上涨造成的踏空，还要担心不管是下跌还是上涨导致的没有赚够。看起来为波动操碎了心，实质上已经彻底成为市场先生的牵线木偶。投资者之所以难以克服波动的心理影响，个人认为主要原因就在于不能接受也不愿承认“市场先生的出价只能利用，不能预测”。为了让投资者不怕跌，《价投二》通过模拟持续下跌二十余年的泸州老窖投资实例，从数据和逻辑上证明了只要企业真实盈利不断增长，股价不可能不涨，从而打破投资者对熊市的恐惧。为了让投资者不怕涨，《价投二》引用祖师爷的经典钟摆理论，指出市场的情绪总是在过度恐惧和过度贪婪之间摇摆，就好像一个钟摆围绕着中点（合理估值）荡来荡去，并且从经验上来说，通常会在三到五年内形成一个周期。因此长期投资者可以永远不用担心市场中没有机会。为了防止成为市场先生的牵线木偶，《价投二》明确指出投资者需要具备“现金是最垃圾的资产”、“股票是最好的资产”、“买入股权的本来目的就是‘尽可能不卖’”的财富认知。一旦以这种长期持有优质企业股权的视角看待投资，关注短期股价波动就失去了意义，因为我们并不需要抓住某个间不容发的关键时刻将投资品变成现金退出股市。“投资很简单，但并不容易”，其中最大的不容易莫过于如何面对市场波动。为了帮助每一位投资者克服这个经典难题，唐师总结了两句经典名言：市场先生的出价只能利用，不能预测别瞅傻子，瞅地！投资要永远“无情地利用市场先生的报价”，永远盯着企业本身的盈利能力，并真正明白自己没有能力高抛低吸，没有能力获取短期内市价波动的利润。要明白“市价波动只是一张画皮，是为了骗你下场赌博的障眼法”。优秀企业的增长本身已经可以产生足够丰厚的回报，不需要再浪费生命去高抛低吸追求额外的利润，何况这也不是想做就能做成的。那些总是希望从红绿线条的起伏中捞一笔的人，对自己投资能力的高估，是通向财务自由道路上的核心障碍。一旦真正解决了这个第一难，不仅投资者将进入“红也逍遥，绿也逍遥，耐心等待创新高”的舒服状态，投资的结果也只会剩下“赚”和“躺赚”两种无奈结局。（二）如何正确估值？——牢记“估值就是比较”，“老唐估值法”一直以来，众多投资者都将估值视作投资中的重要问题甚至是核心问题。为了让自己买得安心，下得去手，投资者不断在各类估值大法中寻求安慰，如DCF估值法、PE/PB/PS估值法、PEG估值法、EV/EBITDA估值法，神奇公式等等。拿着这些估值大法，投资者将投资的核心聚焦在了一遍又一遍的数据计算上，却忘了没有对公司的竞争优势、盈利能力、风险因素等投资核心的分析，这些估值大法计算出来的只能是精确的错误。对此，唐师多次提到，估值在整个投资体系中是最不重要的部分，估值的前提是对企业的分析，没有能力圈，估值就无从谈起。《价投二》通过阐述格雷厄姆估值体系到巴菲特的继承和发展，指出了两条重要的估值原理：1、唯一合理计算企业内在价值的方法就是将资产剩余年限自由现金流以一个适当的利率加以折现。2、在将股票视为一种特殊债券，金钱都是一样的（all