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公众号改了规则，推送不按时间顺序，若不想错过文章，请设置“星标”，顺手点下“再看”，下次更新优先推送消息；欢迎点赞、在看；内容来源于网络，若不便发表，请联系后台删除；文章仅用于研究参考，不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎。价投百宝箱是价值百宝箱亲友团后花园，特别情况备用号，信息内容互补，欢迎过来聊聊付鹏：人工智能这个板块，在今年确实是非常热。关于这个技术的演变，你觉得目前来讲是不是已经具备了可预测性？还是说目前处在非常早的早期？付娟：首先，大家对这个创新的级别，从一开始到现在应该说是形成了一个不一致到一致的观点。一开始大家并没有把它定位到很高的一个级别，现在有人把它类比于蒸汽机的发明、电力的发明、工业革命，我自己内心认为这是毫不夸张的。具体到各个行业，AI的渗透程度，有些行业进展得比较快，有些行业进展得比较慢，我觉得要一步一步地去看。比如说应用端，很多人就觉得C端的应用可能是最先落地的，所以说C端相关的资产表现特别好。但是对于B端的改造，大家觉得可能靠后一点，所以跟B端相关的一些AI标的就没有什么太多表现。我觉得这可能是一轮轮、一步步深化的，迟早还是会演绎到B端。跟移动互联网最大的不同就是，移动互联网基本上是以改变C端为主。但是我认为，AI是一个生产力的提升，它一定会深刻地改变很多B端的生产力、生产效率。付鹏：前年的时候，元宇宙的声音浪潮也是非常高。再往前几年，互联网+这样的概念也很多。怎么去分辨，目前这次AI浪潮的区别？付娟：其实我觉得对我来说挺好辨别的。因为我长期以来是个技术女、科技女。我从2010年到买方，2012年做基金经理，你可以想象一下那个时点，正好是中小创的起点。那个时候的主线就是智能手机和移动互联网，那个时候去日韩调研，去台湾调研是一种常态。当时产业链主要是在那边，后来才转移到中国，然后中国的A股的公司才上涨很多。虽然我不打手游，但是我一直特别认真地研究手游，我对新东西是特别感兴趣的。我能感知到，比如一个新东西出现，它到底是边际上很拐点性的变化，还是只是一个小幅的量增的变化。比如说这一波的AI创新，我一直就跟我们研究员说，你要去区分这种创新，到底是什么level上的？在我心中，创新起码是分三个层次的。第一个层次是最让我心动的，就是它做出来一块新蛋糕。它不是在原有的蛋糕上去切分蛋糕，它是自己做出来一块蛋糕。打个比方，比如说游戏产业，当然我也不是很专业的角度去分析游戏产业。目前大家讲的AI能够给游戏行业降本增效这条路，其实我并不是很看好；我更看好的是，比如说有一家游戏公司，它可以做出一款游戏，让我这种从来不玩游戏的人被圈粉了，让我愿意去每天花点时间去玩这个游戏。这叫做大蛋糕。元宇宙也一样的，它有没有让一部分人群在互联网上花费的时间更长？如果有的话，那我认为可能是做大蛋糕的一次机会。如果没有的话，那我认为它的创新级别其实没有那么大。还有它的客户群固定，那它有没有可能通过什么方式把它扩圈？这个公司才能有更高的成长性。我刚才说的第一个level，就是说它可能是做大蛋糕。但是目前，我们看到的是在第二个层面，或者是第三个层面的事情。第二个层面，是什么意思？我自己觉得，相当于是它抢了别人的蛋糕。比如说，线上的抢了线下生意的蛋糕，类似于重新分割蛋糕，跟别的领域重新切割蛋糕。比如说教育，我认为教育其实就是比较典型的，切了传统教育生意模式蛋糕的例子。这是第二个level的事情，比第一个level要降级一些，但是也好于第三个level。第三个level它也有机会，但是它这种机会可能是点状的，而不是系统性的。就是说，在原有的领域里面互相之间抢蛋糕。比如说，我是一个很小的游戏公司，我有一个很好的创意，我可以通过AI很快把它实现出来，可以收割一部分流量，这就相当于它在抢别人的蛋糕。所以说，我自己认为，AI对很多事情的改变，现在我们还看不到，但是可能会比较复杂。对B端的改造，我们现在说的是一些智能制造，它其实还远远达不到智能的概念。真正智能的概念，就是自主去判断订单什么时候下，是有一个自主的判断调教的过程，但是现在还是一个固定的流程。这方面离得还比较远，但是早晚也会来到。我觉得这个也是可以期待的，但是时间就会比较久。付鹏：就目前的人工智能在市场上的应用，能不能给大家总结一下？目前大家觉得最落地的应用是什么？付娟：市场已经选出来了，主要就是4-5个方向。一个是游戏，一个是以数字人为代表的营销领域，还有就是办公。再有就是金融，比如说金融数据。还有文生图、文生视频这些，也是跟前面几个相关的，主要就这几个领域。最新的一个进展就是所谓的具身化。这些应用其实我自己觉得本身都是在预期当中，只是在一步一步地往前推进，看进展。我们可以想象到，AI以后会改变我们周围所有的硬件和应用。付鹏：数字经济，这两年也很火。它和我们聊的人工智能，你觉得是什么关系？付娟：数字经济，它涵盖的范围非常广。它有产业数字化，还有数字产业化这两大部分。产业数字化这部分就是在各行业，包括农业、建筑、交通都可以数字化。另外就是传统的像计算机、传媒这些，算我们传统认知的数字经济。其实数字经济它由来已久，一直存在，只是一波又一波，它的创新点在发生切换。这一波的创新点，就来到了AI的身上。在整个AI的这个领域里面，我觉得之前大家非常关心算力，从资本市场的表现看也是这样。大家也特别关心算法，也就是大模型以及各个垂类的应用。其实这两个领域，市场目前来看，在现阶段的认知、演绎、挖掘相对充分。但是，我认为大家还是忽略了另外一个因素，就是数据。我一直以来也都特别关心数据要素这个事情，包括我们国家在高层架构上，其实一直也在反复提数据要素这个事情。我自己觉得，资本市场包括很多投资者对数据要素的认知，还需要再继续深化。我们说AI三要素——算力、算法和数据，其实数据是其中必不可少的一个因素，而且它未来甚至有可能成为兵家必争之地。像有一个专家分享的，到2025年，可能地球上所有可爬的、公开的文本资料就被大模型吃完了。到2030年或2035年的时候，所有的公开可爬的图片数据甚至视频数据可能也会被大模型全部吸收、消化。这之后，如果大家继续想在大模型上比拼，你想想看我们要吃什么？肯定要吃更加有营养的、别人吃不到的这些数据才可以。这个时候，我觉得数据的价值就可能进一步地被挖掘出来、所以说，我觉得这可能是后面要去演绎的一个东西。比如一开始AI出来，很多人对我们国家的AI进展跟其他国家的AI进展会有一些对比，那么大家发现，不管是在算力上或者是算法上，我们有一些落后。但是，我想提醒的一点是，我们在数据要素这一点上，有可能还是有一些领先优势的。首先，我们先从数据量来说，毫无疑问，因为我们人口的原因，因为我们这么多的企业数量的原因，中国沉积下来的数据量是全球最大的。也有一个统计数据，就是中国可能占全球数据量的20%多，这已经是个非常庞大的数字了。再从开发的意识上来看，者是顶层架构上来看的话，我觉得中国也是远远领先在其他国家前面。数据它在哪？在三个地方。数据在政府、个人和企业手里。这三个数据来源，个人数据的话在个人手里，它的开发可能需要很多其他层面的保证，才能慢慢去开发或使用，需要个人去授权。企业数据，更加商业机密，这个可能在更后面。但是有一块数据，就是政府数据，政府很多数据其实它是有公益性质的、可以开发出来共享的一些基础。在政府数据的大开发方面，我觉得有可能我们在这个方面会先于其他国家去把它的价值给挖掘出来。你会发现，有些需求是大家不做的时候没有意识到，做完之后发现这个需求居然这么火。举个例子，比如有一个公司帮地方政府去做数据开发，一开始开发出来的数据，比如说整个城市的交通地铁也好、公交系统也好、人流密集点，一想就是很多人需要。这个开发出来以后谁来买、量的需求怎么样，是符合原来预期的。但是有一个数据，其实整理起来很简单，汇集起来也比较简单，但是没想到卖出去的量的需求就超预期了。是什么呢？他们就把整个城市招投标的项目汇集到了一起，然后发现这个数据有很多建筑企业、设计企业都会买。从这一点小事情，你会发现，其实数据背后隐含可以挖掘的价值是很大的。我觉得，数据要素的大开发，从政务数据或者政府数据开始，在各个地方或者是政府层面就如雨后春笋般，后面就可以看到。这一点我觉得是可能比海外要走在前面一些的，包括各个垂类的，比如说法院的一些数据，它的垂类模型的开发，包括各个地方法院一些案例数据打通共享，我觉得这一点应该可能比国外要更加方便。甚至有人毫不夸张地说，从土地财政变成数据财政，也是有可能的。我觉得这一点目前的想象力，或者它未来可能带来的效果，还没有被市场充分的挖掘到。为什么要把数据提为生产要素？因为它可以跟另外三种生产要素去结合，创新出来新的东西。比如说为什么现在大家又重新开始对人形机器人感兴趣？人形机器人无非就是数据加一个机器人的本体，或者加算法，就形成了一个新的劳动力。所以数据加传统的机械制造，它就可以迸发出一个新的生产要素、新的劳动力。它作为一个生产要素的价值就体现在这里。所以说，我们不能忽视对数据的挖掘。包括前段时间也出现了首例，交易个人数据的一个事情，在贵州。这样的事情可能在后面会不断出现，我觉得这也是一个非常好的可以提升我们生产力的方向。数据要素的开发想象力挺大的，现在我们只是看到了一丁点的东西。付鹏：关于制造业，传统行业在大量转移。付娟：前段时间我还刚去了一下越南和柬埔寨。越南我已经是第二次去了。第一次去的时间可能差不多2015年、2016年，那时候去也是为了看产能转移。但是我感觉这一波产能转移，跟上一波的产能转移还是有一些变化的。那波的产能转移真的就是一些特别传统的，但是现在这一波的转移的话，海外建的工厂的自动化，或者是智能化的程度，甚至都比国内的工厂要好。因为是中国人去建的，我们中国人建工厂的能力也在迭代。所以说海外工厂的效率更高，使用工人的数量，其实比国内反而要减少。不是因为他们工人成本低，这个因素跟我原来理解是不一样的。劳动力成本这个东西绝对不是主导。更多的是，比如说关税，另外一个就是逆全球化这个因素导致的，但是也倒逼了他们整个工厂的智能化。这一点是让我感受比较明显的。而且从事产业多元化，不是特别低端的，可能偏中低端的一些产业，中国工厂在那边也是比较多的进行投资，我觉得这一点跟上一轮是有点不同的。另外我认为，也不用过于担心，它能把我们所有的产能给承接走。因为我觉得很重要的一点，还有人员素质的构成。人口是个优势，但是教育程度、包括他们的劳动技能、熟练程度，我觉得也是一个问题，可能很难进阶。包括基建，基建是一个非常重要的优势。去看了以后你就觉得中国基建太强了，他们不管从物流效率上也好，还是其他的哪怕电力的保障，配套也是一个很大的问题。所以我这次看下来是不担心的。-----------------------------------------------------------------------------读完顺手点下“在看”，下次更新优先推送消息；欢迎点赞、在看；更多纪要：及时分享市场、行业及公司动态，包括投资策略、行业数据库、专家调研、公司纪要；信息超越99%的投资者；投资资料包括纪要音频会议、pdf及word纪要、行业及公司数据库、事件点评等；为您节省时间，提高效率，获取高质量的投研信息；有数万份一手纪要信息，可作为投资数据库使用。

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年、2012年、包括2008年，总结下来，整个市场从一年、两年的维度，我们觉得还是有投资机会的。现在是投资基金和投资市场比较好的机会。从中观行业和自下而上的结构来看，因为我是在一线做投资的，我也在梳理和比较投资机会，我们也能找到不少的投资机会。包括我刚才跟大家提到的新能源，未来三年我们能够看到，我们能够至少赚企业盈利增长的钱。至少有不少的行业，包括我们现在看到一些消费的、偏周期的行业，当前，即便一些周期行业的基本面仍旧在底部，但这些行业的拐点可能就在未来几个季度就会出现，这些行业的股票投资机会也是比较大的。我们也看到，一些偏资源、偏价值的公司，不管是从它的分红率，还是从它的估值角度，仍旧是比较有吸引力的。我们也认为，TMT会成为今年市场的一个主线，TMT行业里面不仅仅只有AI和chatGPT，也不仅仅只有传媒和通信，它里面也有不少像消费电子和半导体这样的结构性投资的机会。不管是从自上而下宏观的角度，估值和策略的角度，还是我们自下而上看到的投资机会的角度，我们都觉得，当前时点都是有不少机会的。但我还想提醒大家一点的是：我在2019年的时候看未来两三年的投资机会，很多公司可能未来两三年的投资的幅度，我们觉得算下来，预估下来的隐含回报率可能有3~5倍；但是的确，因为过去三四年市场都还不错，当前我们看到，未来一两年或者两三年，很多公司的隐含回报大概是1~2倍。所以，从定性的角度，我们认为当前的市场是有机会的，我们觉得是投资的好机会，但是同样站在2019年的角度和站在2023年的角度，我们认为，这一次看未来一两年，投资的幅度可能并不如2019年、2020年和2021年幅度大。这是我想跟大家分享的一些投资思考。三个主线和两个投资机会Q6：一季度已经接近尾声了，当前市场的主线是否已经出现了？您可以详细给大家介绍一下，今年你重点关注哪些板块？陆彬：因为现在也到了3月底，我觉得今年大概的投资思考比年初的时候肯定是要更清晰的，年初相对来说会比较模糊，很多变量都会在三四月份进一步体现出来。最近几天也是我们内部的投资策略会，我们提前来跟大家汇报一下，站在当前我们对今年主线的判断。我觉得，今年最重要的一点就是：市场是有机会的，结构比节奏更加重要。问题来了，结构是什么？今年我们大概会以三个主线和两个投资机会来总结。我们站在当前去看今年的市场机会，第一个主线大家也都清晰，最近市场也演绎的比较多，TMT，这也是我们去年四季度开始一直在跟大家强调的，我们认为TMT行业会迎来比较好的投资主线机会。计算机当前可能是最热的，我之前也跟大家不停的汇报，为什么我们认为TMT会成为今年的一个主线？以计算机为例，它会迎来收入、成本和估值的三击，因为疫情的影响，不少TMT包括计算机的公司收入确认是延后的，但今年可能在收入端会有明显放量，包括

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公众号改了规则，推送不按时间顺序，若不想错过文章，请设置“星标”，顺手点下“再看”，下次更新优先推送消息；欢迎点赞、在看；内容来源于网络，若不便发表，请联系后台删除；文章仅用于研究参考，不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎。价投百宝箱是价值百宝箱亲友团后花园，特别情况备用号，信息内容互补，欢迎过来聊聊Q：境外产能布局情况我们今年2月份有一个对外收购公告。这个收购是大客户推动的。它目前产品集中在冲压件，和我们现有产品线是有一些重叠的，但它有本土化优势，而且覆盖的T客户全产品系列。Aranda给我们提供了一个很好的示范点。我们已经开始在美国布局了，这也只是开始，后续我们还会有其他产能布局。Q：Aranda现有的产能资源我们也看客户布局，起码现在我们有据点了，未来怎么投，投多少，还是和客户产能布局相关，我们和客户沟通，看到底哪些产品是可以打进去并且适合海外生产的。这个也是动态变化的。Q：竞争对手情况我们业务非常多，我们做的是增量市场，目前竞争也没有那么激烈。我们选择产品也是有自己竞争优势的产品。我们汽车领域最有优势的软板，HDI我们绝对是国内一线水平，目前我们布局的客户也都是北美的tier1和整车厂。精密制造板块遇到一些竞争对手，但每一家都有自己的优势。Q：提升单车价值量的发展路径我们目前在汽车领域，单车2万元路径是规划出来了。第一个产品是电池相关的，大圆柱的结构件。第二是电池托盘。第二个产品是白车身，也是现在已经量产的，我们现在是在白车身小件。第三个产品是水冷板。第四个是三电壳体。PCB板块，我们软板和硬板都有，软板我们非常有竞争力。车载屏板块，我们收购苏州晶端一方面是加速我们在车载屏的布局，同时盘活我们触控资产，我们也在拓展新能源客户。今年我们确定的是单车5000元，年底就会到单车10000元。Q：公司有机会进入LG和松下供应链吗？我们目前只供应T客户，他的电芯厂我们不太清楚，大圆柱就是大客户主推的，国内客户的大圆柱我们都会去争取的。Q：电芯壳体验证进展刚送样，还需要时间。Q：毫米波雷达的PCB板我们硬板产品集中在高多层和HDI，毫米波雷达我们也有。Q：T客户4680结构件还有哪些供应商我们目前做的只是大圆柱的阀，我们是两家供应商之一，我们拿到是大份额，另外一家是北美的。Q：通信领域业绩情况通信精密制造过去几年都维持在20亿，未来也是20亿左右，他是和基站相关的，过去三年基站建设差不多是停滞的，现在疫情放开可能基站建设会重启，收入还是会有增长的。Q：怎么看大客户和其他车厂整车降价对供应商的压力？我们主要做的是大客户，他降价的理念不是压榨供应商，而是技术创新和提升效率去降本的。Q：资本开支我们是2021年提出的，2022-2026年投资100亿，其中70%投资新能源车，30%投消费电子。我们自有现金流是完全可以支撑的。Q：汇率波动的影响影响不会太大，我们本身做了套保和锁汇。Q：对国内客户的布局我们目前凸显的就是大客户战略，但国内客户也是补充，不会放弃，但我们没有单列出来。Q：“千亿”智能制造平台的目标我们现在消费电子和新能源双轮驱动，今年首次提出打造“千亿”智能制造平台。Q：一季度大客户订单情况组装量来看，比去年同期有增长的Q：大客户笔记本电脑、平板的需求承压，公司软板在这两个产品的占比高吗？软板里大客户占了90%，其中60%是iPhone，mac和平板占比就是10%左右，所以整体影响有限。Q：硬板在IDC和云计算的布局我们硬板是2018年收购伟创力旗下的几个PCB厂，应用比较分散，过去几年我们把业务线和客户都聚焦，目前通信占50%，其中30%是数通，10%是基站，20%是手机相关的。汽车是10%，剩下是工控医疗等。应用比较分散。Q：IC载板我们现在是中试线，解决从无到有。我们希望二季度末可以出样品。从1到N我们再考虑产能。-----------------------------------------------------------------------------读完顺手点下“在看”，下次更新优先推送消息；欢迎点赞、在看；更多纪要：及时分享市场、行业及公司动态，包括投资策略、行业数据库、专家调研、公司纪要；信息超越99%的投资者；投资资料包括纪要音频会议、pdf及word纪要、行业及公司数据库、事件点评等；为您节省时间，提高效率，获取高质量的投研信息；有数万份一手纪要信息，可作为投资数据库使用。

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