日本股市暴涨创30年新高，A股也会重返高点吗？

*本文为「三联生活周刊」原创内容

文 | 谢九

今年3月份以来，日本股市突然大幅上涨，创下33年来的新高。以巴菲特为代表的全球投资者，正在加入进入日本股市。那么，日本股市到底发生了什么，在被冷落几十年之后，突然一夜之间变香了呢？

日经225指数最近逼近33000点，突破了上世纪90年代泡沫经济破灭之后的高点。乐观人士甚至预计，如果这一轮日本股市的牛市如果能够持续，甚至有可能拉动日本经济走出失去三十年的阴影。

上世纪90年代，日本经济从巅峰跌落，股市和楼市暴跌，进入失去的30年，不过，最近一两年，曾经暴跌的日本楼市和股市开始渐有起色，首先是楼市，东京房价在去年超过了90年代的高点，到了今年，股市又开始大幅反弹，创下33年的新高。

《胜者即是正义》剧照

那么，日本股市到底为什么会突然大涨呢？

推动日本股市这一轮反弹的，主要是国际投资者。4月份以来，海外投资者积极进入日本股市，连续9周净买入，为过去6年来首次，累计买入金额超过4万亿日元。今年4月份，巴菲特专程访问日本，表示伯克希尔公司已经将日本五大商社的持股增加到了7.4%，并表示这是公司在美国以外的最大投资。巴菲特同时还表示，“虽然目前只持有5大商社的股票，但接下来的投资标的也一直在脑海中”。“股神”的加持，吸引了更多国际投资者在日本下注，加速了日本股市的上涨。

以巴菲特为首的国际投资者之所以看好日本股市，首先是出于避险需求。由于国际经济面临衰退风险，美国3月份接连发生银行破产等极端事件，国际资金开始寻找安全的避风港。美国股市在今年年初创出历史新高之后，年内一直震荡下行，与此同时，日本股市开始快速反弹，可以看出国际投资者的重心转移。

《华尔街之狼》剧照

当然，国际投资者选择日本股市也绝非偶然，从日本股市自身来看，也有很多亮点吸引国际投资者。

首先是日元持续贬值，使得日本股市对于国际投资者相当于大幅打折。2022年，日元兑美元的最大贬值幅度一度超过3成，去年4季度，虽然由于美元走弱等原因，导致日元出现一定程度反弹，但是进入2023年之后，日元再度贬值，年内贬值幅度接近10%。以过去两年多的时间来看，日元累计贬值幅度达到了4成，对于国际投资者而言，美国股市创下历史新高之后，在各种不确定性风险面前已经是高处不胜寒，而大幅贬值的日元无疑提供了一个绝佳的套利和抄底的机会。

日元贬值的主要原因在于日本超宽松的货币政策，不过去年年底，日本一度出现了货币政策收紧的迹象，当时日本央行决定扩大长期利率的波动幅度，市场认为这可能意味着日本长期宽松货币政策将会走向终结。另外，日本央行行长黑田东彦长达10年的任期即将到期，市场也开始担心日本央行更换掌门人会导致货币政策的不稳定。多重顾虑之下，去年四季度到今年一季度，日元汇率开始快速反弹。

不过，今年4月份，日本新任央行行长植田和男上任，上任伊始，植田和男就明确表示将继续维持超宽松的货币政策，这给了市场极大信心。在全球主要经济体都处于高利率压力的背景下，日本继续维持超宽松的货币政策，给国际投资者进入日本股市吃了一颗定心丸，也由此拉开了今年二季度日本股市反弹的序幕。

《半泽直树》剧照

对于国际投资者而言，日本股市的吸引力不仅只是因为日元贬值和货币宽松，还在于日本股市的估值非常便宜。日本股市有将近一半的股票市净率低于1，也就是股价低于每股净资产。通常而言，如果公司没有遭遇特别的危机，公司资产和经营前景没有明显恶化，那么股价低于市净率就意味着低估。在大量的破净股当中，日本很多上市公司都有稳定的分红，低估值叠加高股息，就成了很多投资者的绝佳选择，尤其是像巴菲特这样的价值投资者。

更重要的是，日本监管层开始前所未有重视股市，强调市值管理。对于日本股票大规模破净的现状，今年3月份，东京证交所要求上市公司采取行动，如果市净率低于 1，上市公司要做出解释和说明，并采取各种办法改善情况。作为回应，很多上市公司开始大规模股票回购，推动了日本股市的估值回升，这也成为吸引国际投资者的一大亮点。

日本经济基本面的改善，也是日本股市反弹的重要支撑。今年一季度，日本GDP同比增长1.6%，这是过去三个季度以来首次转为正增长，远远超出了市场预期。疫情平稳之后，日本国内消费回升，加上日元贬值带来大量海外游客入境，日本旅游市场迅速复苏，去年10月份恢复赴日自由行之后，海外游客蜂拥进入日本，日本观光厅公布的最新数据显示，3月份和4月份，海外访日游客数量分别为181万人和195万人，和去年同期相比增长了10几倍。

图 | 环球网

投资者对于日本经济复苏的信心增强，由此对股市形成了支撑，而反过来看，如果日本股市持续反弹，也会对日本经济复苏带来极大好处，甚至可能推动日本经济走出失落的三十年。

在日本的经济结构中，私人消费占比高达6成，日本经济在过去30年来止步不前，很大程度上在于老龄化社会带来的消费不足，但是，如果日本股市能够强劲反弹，甚至重回历史高点，股市的财富效应将极大刺激本国消费，最终推动经济更快复苏。

日本股市创出30多年的新高之后，如果在现在的基础上继续上涨18%，就可以突破1989年的历史性高点39000点，对于日本而言，这将是一件极富象征意义的的事情。虽然日本股市最终能否突破历史高点还有很大的不确定性，不过，日本经济低位徘徊了30年之后，很多人都认为80年代是日本股市不可能企及的高点，而现在日本股市还可以看到重回历史高点的希望，本身已经是一件奇迹。

日本股市在时隔30多年之后重新冲击历史高点，这种勇气和好运是否有可能传导给A股市场呢？上证指数的历史高点出现在2007年的6100多点，现在的最新点位只有3200点，和高点相比还停在半山腰。想要重回巅峰，任重而道远。

 排版：城子/ 审核：同同

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