大神预言：ICO退场，STO登场
全球最大的众筹平台Indiegogo创始人Slava Rubin预测STO（证券型代币发行）将变得普及，原因在于这种代币提供ICO（首次代币发行）的众筹元素与证券发行监管明确度之间的天然桥梁。Rubin相信，证券型代币发行很快就会成为常态，因为证券型代币发行与ICO不同，它为合法进行销售提供明确的途径。
今天我们的话题仍然聚焦在ICO上，虽然中国政府出于监管困难，果断叫停ICO，但这并不代表ICO本质就是洪水猛兽，是罪恶的东西。它只是一种筹措资金的方式，本身是中性的。
可以肯定的说，ICO作为加密货币和区块链项目筹资的有效工具，会继续留存，并将在未来被大规模采用，但情况会有一点变化。首先是一纸白皮书、痴人说梦和3000万美元的日子可能已经结束了。其次，ICO也会随着市场环境而演进，方向之一，就是STO。
一直以来，美国政府对于ICO监管的讨论就非常积极，曾召开多次公听会进行讨论，未果。美国国会议员Warren Davidson日前又邀请了32家加密货币产业组织共赴国会，讨论ICO是否应以证券发行的形式接受监管。
在之前的文章中我们分析过《美国政府如何判断哪种ICO属于非法集资的标准》。其中最重要的原则就是确定某ICO项目发行的代币是否会被认定属于证券。
而「证券型代币」(Security Token)，自2017年ICO兴盛以来，对于加密货币新创团队来说，并非一种受到偏好的「代币诠释」。美国证监会主席Jay Clayton曾说过，代币销售的一个问题就是发行方企图把它们归类为「效能型代币」(Utility Token)，表面上可以让它们摆脱「证券」的名号。
Clayton 以一个生动的譬喻说明两者差别：
如果我有1 个洗衣店代币，让我可以洗衣服，那就不是证券型代币。但如果我有10 个洗衣店代币，而洗衣店才正要发展起来，这些代币代表未来能使用的东西，而我买下它们是因为我能卖给明年新入场的人，那么就是证券。
他也认为，其所知的ICO，无一不是属于证券。
此观点自有道理，除了比特币长年被作为地下资金流工具、以太币用来投资ICO与智能合约燃料外，大多数的加密货币皆处于用户稀少，或是有待开发不具实际功能的阶段。「效能」是愿景，投资者想借转手获利的「证券」性质，更将突出。
过去，美国证监会主席曾指比特币不是证券，美国证监会企业金融部门主管William Hinman也表示以太币不是证券，都曾被视为市场利好消息，带动整体币价。
但若因具「证券」性质被美国证监会找上，那就会回到受规范的传统募资模式：严格的文书递交、门槛极高的财务审核、需被高度验证的投资人… 等。即使透过美国现有的新创募资法案豁免于繁琐的注册手续，该法仍严格限制投资人资格。以上状况都不是一般进行ICO的新创团队希望看到或是有能力办到的状况，让许多的项目都在白皮书中加入「非证券」的免责声明。
然而，在今年下半年币市惨烈，我们看到一系列新创或是政府官员，开始讨论「证券型代币」的可能。这究竟是为什么呢？
2019 证券型代币年：ICO泡沫消逝，投资热与监管的妥协？
已有部分代币发行者尝试「不凭空」创造代币，例如：透过贵金属作为储备。而代币可以代表更多价值，像是公司股票、债券或其他价值资产。
2019年有可能将会是证券型代币的一年，各国都在制定相关规则。
各大加密货币交易所，甚至是 NASDAQ，都正为现实世界的价值物代币化做准备。币安创办人赵长鹏表示，股票、债券、货币和商品的代币化，只是迟早的事。
IndieGoGo的创始人Slava Rubin 表示：
证券型代币，与ICO 挂钩的效能型代币不同。它是在分布式帐本上创建、管理，实际受监管的证券。这些代币都是根本上被设计为代表投资利益，例如股权、债务或是股息。
Rubin认为证券型代币是一项新机会，相对起来有比较小的阻碍，因为发行债券有更多完善的既有规范。Rubin 进一步表示：
与效能型代币不同，证券型代币在代币化过程加入一层监管，包含如何被储存、管理与交易。这些措施用来保护投资者，所以我们不用担心其受到阻碍，而是在意法规能否确保市场公平。
理论上，区块链代币提供一定程度的安全性，目前也有多家大型机构在研发集中托管的服务。虽然许多项目宣称自己的去中心化，但某些状况下仍有发行方可进行干预已回滚交易，或是出现错误的智能合约输出。
总体来说，证券型代币的尝试仍然很少，大多数的代币仍是「未来有效能」的效能型代币。但或许证券型代币会是下一个大规模的区块链用例。
最后再公布一组数据，根据ICORating 针对ICO市场2018年第二季度的调查报告指出，相较于去年，ICO市场增长了一倍以上，比2017年增长了一倍以上。根据该报告，总计有827个项目在2018 年第二季度筹得超过80亿美元，而第一季度仅筹得33 亿美元。
该报告还指出，在散户投资者数量下降的同时，机构资本的投入也正在增加。所以，ICO作为融资方式的日子，正在市场扎根！
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