杨德龙：美联储大幅加息影响全球股市走势

杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

9月23日，本周北京时间周四凌晨2点，美联储如期加息75个基点，对全球资本市场都形成了影响，美股应声大跌，A股市场跌幅相对较小，但是仍然出现了连续两天的调整。美联储加息是为了应对居高不下的通胀。根据美国劳工部公布的数据，8月份美国CPI高达8.3%，虽然相对于7月份8.5%有所回落，但是仍然处于比较高的水平，美联储主席鲍威尔不惜牺牲经济增长速度也要加息抑制通胀的表述让投资者更加担忧。而当前美国就业增长强劲是鲍威尔强硬讲话的底气，美股出现了持续下跌，即反映了投资者担心经济增速下降。全球来看，美联储加息引发多国央行跟随加息，这对于中国央行也会形成一定的掣肘作用。

我国经济增速今年受到超预期影响出现了比较明显的下降，因此在货币政策上保持适度宽松是稳增长的重要一步，前段时间我国降低了一年期和五年期LPR贷款市场利率，同时下降了大银行定期存款利率，意在提振经济增速。但是美联储不断加息导致中美货币政策偏差不断增大，这对于人民币汇率走势形成了一定的影响，人民币破“7”。但是从中长期来看，随着我国经济逐步复苏，人民币汇率大幅下跌的可能性并不大，更多的还是维持区间震荡。相对于其他非美货币来说，人民币贬值的幅度是比较小的。

美联储短时期内如此激进加息，主要是因为当前美国高通胀形成的原因比较复杂，不是单纯的货币现象，过去三年美联储采取了过度宽松的货币政策，甚至是“大水漫灌”。通过实施零利率和无限量化宽松来提振经济增速，但是这样做的代价是巨大的。世界上没有免费的午餐，现在大宗商品价格大涨，都是美联储货币政策过度宽松所赐。当然也有其他因素，比如说受到疫情和俄乌冲突的影响，很多行业的供应链出现了短缺，导致供给减少。在经济复苏的背景之下，出现了大宗商品价格大涨，特别是石油、天然气等价格出现了比较明显的上升，石油价格一度接近历史新高。从国际汇率来看，美联储持续加息不断推高美元指数。北京时间9月22日，美元指数一度逼近112，升至20年来的高点，美元指数大涨导致非美货币出现大幅贬值。不仅仅是新兴市场国家资本外流，欧盟、日韩等东亚国家和地区也大致如此，欧元两次跌破对美元的一比一平价，日元、韩元大幅贬值。

从统计数据来看，今年上半年国际资本大规模流入美国，海外投资者纷纷净买入美国证券资产，这是受到利差驱动和避险需求的双重影响。强势美元引发全球美元荒，这是美国利用拥有世界央行地位的优势来收割全球资产，对非美国家造成了比较大的影响。正是因为美国货币政策的强大外溢性，我们不能线性分析美联储持续加息的影响，应该从全球视角来观察美联储持续加息的后果。全球经济陷入到滞胀的风险正在加大，即经济增速停滞而通货膨胀，在美元刷新20年高点的情况之下，多国可能会跟随加息，这进一步加大了经济陷入衰退的风险。现在市场预计，下次美联储议息会议，即11月可能继续加息75个基点，最新点阵图显示美联储多数官员预计年内还将加息125个基点。

回来看当前市场，A股市场经过三个多月的持续调整，估值上再次处于历史低位附近。市场在缩量调整的情况之下，市场信心不足。市场调整出现一些接近尾声的迹象，但是还不具备产生大行情的机会。9月份可能成为下半年市场行情的拐点，也有可能完成探底。四季度随着经济复苏以及货币政策保持流动性合理充裕，A股市场可能会迎来恢复性上涨的机会，而在市场低迷时逢低布局是比较好的一个投资策略。从长期来看，做好公司的股东，坚持价值投资是穿越牛熊周期、克服市场波动的一个好的投资策略。在市场调整的时候，建议投资者保持良好的心态来应对。物极必反，否极泰来，在市场信心不足的时候往往也是酝酿反转机会的时期，以股东的心态去看待优质股票的调整可以更好的来进行投资。从过去的投资经验来看，市场短期的波动并不会改变好公司的投资价值，而通过配置优质龙头和优质基金来应对市场的波动是比较好的投资策略。

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