杨德龙：保持良好的心态 坚持做好公司股东

杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

9月29日，人民币汇率出现跳涨300点，沪深两市走出震荡的行情。人民币对美元汇率近期持续承受贬值压力，境内和离岸人民币汇率双双跌破7.2。

在关键时刻，9月27日全国外汇市场自律机制电视会议召开会议，分析了近期外汇市场运行情况，部署加强自律管理有关工作。会议指出，今年以来人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。人民币兑美元汇率有所贬值，但贬值幅度仅为同期美元升值幅度的一半。人民币对欧元、英镑、日元明显升值，是目前世界上少数强势货币之一，人民币对一篮子货币的表现仍然十分强劲，并未被明显低估。一方面，随着中央、国务院实施的一揽子稳经济政策逐步落地，我国经济面在四季度有望出现稳步复苏，对人民币的汇率可能会形成一定的支撑。另一方面，美联储在经过五次加息之后，后面加息的次数大概仅剩2~3次，对于汇率市场的影响也将减少。人民银行有望继续保持人民币汇率弹性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，若出现人民币汇率脱离美元指数走势的异常波动，央行可采取重启逆周期因子、加大离岸市场央票发行规模，强化跨境资金流动性管理等措施。我国经济总体延续恢复发展态势，物价水平基本稳定，贸易顺差保持在高位，随着宏观政策效应显现，经济基本盘有望变得更加扎实。现行人民币汇率形成机制适合中国国情，可以充分发挥市场和政府“两只手”的作用，历史上经受住了多轮外部冲击的考验。人民银行积累了丰富的应对经验，能够有效管理市场预期。当前外汇市场运行总体上是规范有序的，但也存在少数企业跟风“炒汇”等现象，应当加强引导和纠偏，人民币汇率双向浮动是常态，不要赌人民币汇率单边升值或贬值，久赌必输。

影响汇率短期走势的主要是货币政策，而中长期走势则是取决于经济增长的情况。9月28日，李克强总理主持召开稳经济大盘四季度工作推进会议，李总理表示，受超预期因素冲击，二季度前期经济明显下滑，我们及时出台稳经济一揽子政策和接续政策，前几年储备的政策工具能用尽用，把稳增长放在更加突出的位置，着力保市场主体稳就业稳物价，扩大有效需求，以改革激发活力。现在经济逐步扭转下滑态势，三季度经济总体恢复回稳。稳住经济大盘对就业和民生至关重要，要发挥中央和地方两个积极性。抓住时间节点，推动政策在四季度全面落地，充分显效，巩固经济企稳基础、促进回稳向上，确保运行在合理区间。8月以来，我国稳增长政策力度不断加大。8月31日召开的国务院常务会议部署实施19项稳经济一揽子政策的接续政策措施，加力巩固经济恢复发展的基础，国务院派出稳住经济大盘督导和服务工作组，压实地方责任，加快政策落实，这为下一步经济复苏打下了良好的基础。

作为经济的晴雨表，近年以来资本市场也出现了较大幅度波动，整体来看提前反映了经济的变化。今年上半年前四个月股市出现了较大幅度调整，而在4月底大盘阶段性见底之后快速反弹。而下半年市场再次出现持续三个月的调整，当前再次达到市场低位附近特征明显的阶段，这时候投资者更要保持良好的心态来应对市场短期的调整。从中长期来看，当前市场估值处于历史低位，而四季度随着经济面出现复苏，市场估值有望出现回升，这样有利于市场信心的提振。

海外市场方面，美股周三收高，道指与标普500指数结束此前连续六个交易日下跌的行情。英国央行宣布启动购买长期债券的临时计划后，美国国债收益率回落。美联储今年为了应对近40年来最高的通胀水平，采取了连续加息、快速加息的策略，在前九个月已经加息了五次，基准利率从零提升到3%以上。如果和当前点阵图显示的一致，美联储此轮加息的目标是4.5%，现在离4.5%还有两到三次加息的机会，加息对于市场的边际影响在减小。美国连续加息对于美股形成了比较大的压力，美股出现了较大幅度的下跌，相对而言美股处于十年牛市的高位，下跌的压力较大，而A股市场则是在十年市场的低位区域附近。

坚持做价值投资，从容应对市场短期波动是非常重要的一点。巴菲特一直强调要正确看待短期市场波动，从中长期来看，市场短期的波动可能是布局优质公司的时机。如果公司经营层面没有发生风险，股价的波动并不会影响公司长期的投资价值，从容应对市场波动、甚至利用市场波动逢低布局是被反复实践证明过的比较好的投资策略。无论是美股市场还是A股市场，价值投资都是适用的。当然价值投资也不是一成不变，要与时俱进，在不同的时代背景下要投资不同的标的、不同的行业。抓住经济转型受益的方向，从而来分享优质公司的成长，把握时代带来的投资机遇。

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