杨德龙：政策明朗经济复苏 A股有望迎来修复行情

杨德龙首席经济学家论坛 2023-06-22

杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

10月17日，上周A股市场开启10月份第一周的交易，整体上呈现出先抑后扬。上半周在多重利空因素的冲击之下，大盘跌破3000点指数关口，市场信心非常低迷。随着资金入场，大盘绝地反击，上证指数重回3000点之上。随着政策面、经济面逐步明朗，四季度A股市场可能会对之前过度下跌进行修正，因为现在虽然影响市场的一些利空因素并没有消除，但是在边际改善。美联储加息现在来看已经逐步的被市场消化，面对近40年来最高的通胀水平，美联储不得不连续加息、快速加息，这对于全球经济复苏以及对全球股市都形成了一定的影响。A股市场经过三季度的调整已经逐步的消化了这些利空因素，而国内经济面在改善，政策面预期也在逐步明朗，所以国内方面对于资本市场的反弹起到了一定的支撑作用。9月份社融数据超预期，信贷同环比出现大幅增长，同比出现较大幅度增长，这说明在政策面，央行采取了相对宽松的货币政策来支持经济复苏。9月份M2增速超过了12%，这已经是连续六个月实现双位数增长，说明现在在宽信用方面确实是比较宽松的。市场流动性开始改善，市场风险偏好也逐步抬升，这将会给市场带来恢复性上涨的机会。但如何从宽货币到宽信用，如何更好的支持是实体经济发展还有待探讨。

三季报预告逐步的披露，随着三季报的披露，一些业绩超预期的板块和个股可以重点关注。从三季报预告来看，和半年报一样，新能源各个细分赛道景气度比较高，像新能源汽车产业链、光伏、风电、储能等等。从经济转型的角度来看，新能源替代传统能源是大势所趋，也是我国占据能源自主权，占据新能源革命制高点的重要举措，所以在未来的发展空间依然是比较大的。而新能源汽车销量增速今年实现了翻倍以上的增长，也表明了消费者正在加速来替换传统汽车。未来经济稳增长，地产政策也逐步放松，中长期贷款的增长将进一步抬升，这也为四季度市场行情带来了一定的机会。从配置方向来看，可以关注调整到位的新能源龙头股或者是新能源基金，四季度也开始布局明年的行情。预计明年随着影响经济的一些超预期因素逐步改善，经济面可能会继续出现复苏走势，这一方面会进一步推动新能源的发展，另一方面会带来消费的增长。今年消费增速被压抑比较多，随着影响消费的一些政策逐步调整，消费白马股可能也会迎来恢复性上涨的机会。在前期跌幅较大的医药板块出现大幅增长，一方面是政策推动，医药产业出现了政策性利好，但是更主要的原因是之前因为集采等多种因素的影响，医药跌幅较大，所以在反弹的时候力度也比较大，未来医药行业表现将会出现明显的分化。一些真正有创新能力，受集采影响较小或者是不受集采影响的创新药龙头、中药龙头可能会迎来持续性的机会，而一些仿制药特别是受集采影响比较大的医药可能仅仅有短期的反弹机会，这一点一定要分清楚。

近期上市公司回购增持频频出现，上市公司回购和增持的量比较多，这也说明当前市场已经逐步的跌出了价值。上市公司的高管和股东更加了解上市公司的经营，他们愿意在当前进行增持，也说明股价被低估。而关于回购增持的一些政策调整，也有利于推动这些董监高进行增持。回购增持新规出台之后，让市场主体回购增持的积极性进一步提升。10月14日，证监会修订《上市公司股份回购规则》、《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》等向社会公开征求意见。这次股份回购规则优化涉及几个方面，一是优化回购条件，调整股价波动限制要求。二是放宽回购实施条件，缩短新上市公司可回购时间限制，将新上市公司回购实施条件由上市满一年调整为上市满六个月。三是明确回购与再融资交叉时的限制区间。四是优化禁止回购窗口期的规定较此前有所缩短。增持规则主要修订窗口期规定，优化董监高持股变动规则，从而鼓励回购增持。2021年A股年度回购金额已创历史新高，根据Wind数据，从A股上市公司回购情况来看，近年来伴随着回购制度逐步完善，A股股份回购次数、规模明显提升。2022年至今，A股上市公司共回购1510次，涉及上市公司1100家，回购金额1589亿元，回购金额相比去年同期增长了85.5%。从行业来看，历史上计算机、医药生物、电子行业回购相对活跃，年初至今回购金额前三的行业分别为家用电器、医药生物和电子行业。发布回购计划公司数量最多的前三个行业分别为生物医药、电子和计算机行业。A股上市公司增持方面，根据Wind统计数据，2022年初至今A股上市公司共计增持871亿元，相比去年同期的934亿元有所下降。从行业情况来看，年初至今增持规模较高的行业主要为电力设备、医药生物、电子行业。