股权投资改变中国

【编者按】全国社保基金理事会原副理事长王忠民先生，在融资中国2017年度资本年会上的主旨发言，未经本人审阅。

全国社保理事会原副理事长王忠民

在今天，在这个时代，我们可以说股权投资在某种程度上长久的改变了中国，这些可以从基金的总规模看出来。股权投资特别是私募股权投资方面，不论是采用母基金的方式，还是政府引导基金方式，或者是从现在的基金总规模，特别从资本的配置角度等方面来讲，已经展现出了丰富的场景——丰富的资金流，丰富的资产配置和最终的市场结构，这些是股权投资规模和效应改变中国的体现。

回过头来看，中国宏观经济的目标，恰恰是通过股权投资，特别是私募股权投资达到的。

今天对于金融领域当中批评最多的一个词是脱实向虚，但是现在所有的新兴行业，所有新兴行业排在前10和前30的行业都是通过私募股权基金投资实现的，这个场景表明，在过去改变中国的力量当中，私募股权包括并购和其他的方式，大量的支持了新时期的新产业，而且新时期新产业当中的产业发展的风险都是通过资本的分散投资实现的，以合伙性质的投资改变了实际产业的发展，使得真正有效率、有未来、有前景的产业得到发展。而且这个场景可以通过不同的场景的链接，则会让中国发生更加深刻的变化。

从政府引导基金方面看，如果把这种方式做成PPP，那么公私资金可以在有限合伙和无限合伙之间，构成一种小场景小机制的投资，才可以使大量的政府资本和市场资本、有限责任资本和无限责任资本、股份制和合伙制的资本，在多层级、多维度中有机的结合在一起。

在资本回报方面、实体发展方面，把有限的资本进行有效纵深发展，就会解决不同的问题。

政府资金在过去自主投资的的时候有可能会产生亏损，如果用用市场的力量就会解决资本增值的问题。今天的国有企业改革，要有收益要有增产，才是真正国企改革的资本形态的场景逻辑。如果把这个场景再延伸就会发现，最主要的场景和最新的场景已经扑面而来，这就是母基金。

我们发现，如果用私募股权投资的方法融合社会资本投入实体，从而追逐新的产业追逐明天成长的时候，那么它的规模、层次已经比原来的单一资本、单一股东、组合的方式要丰富多了。但是，如果我们把这个再放到母基金层面的时候，突然就会发现它是更大场景和更深厚和有效的促成了发展。

母基金当中最有成长性的，比如社保基金。社保基金有深厚的社会基础，体现在中国人口众多以及老龄化养老问题的到来，由此它一定会聚集起大批量的资本积存，而且是跨代的积存，这些资本如何从存留哪一天起就可以得到有效利用？如何支持实体经济发展得到回报？如何得到持续的市场竞争力？那么，就需要用母基金的方式分散风险，母基金分散到不同的基金，而不同的基金可以分散到不同的企业，不同的企业可以分散到不同的项目，这样可以获得集中性的成功或者失败，但是成功的比失败的要多。    

当我们看到一个大国经济体快速成长，任何一个行业，任何一个产业类别的规模都是几万亿几十万亿的时候，这些行业的明天就需要用母基金的方式，不论是LP层面的母基金，还是GP层面做的母基金，可以穿透到更多小的GP当中延展开来，这样才可以让这个产业永葆青春，而不至于陷入衰退。

我们大家知道，私募股权基金在中国已经有15到20年的历史，当你成长起来，排名靠前，而且资金规模几百亿，甚至接近千亿，投资的产品已经有几百家、几千家，但是如果你的管理还以单一层次的基金管理模式，单一LP和GP的管理逻辑和模式，就会造成新老合伙人之间的断层，就会造成新的合伙人跳槽成立新的基金。那么就需要新的方向，那就是老基金要做母基金，而把新成长的基金作为子基金，这才是大基金和已经成长的基金有效成长的内部逻辑，这和企业成长的逻辑是一样的。

母基金在中国私募股权领域15到20年发展场景中，我们已经解决了“融”的问题，也解决了“投”和“管”的问题，但是自身成长如何组合？如何融的规模和投的规模足够大，在融和投方方面，那些机制是最有效的，如何用资本、人才、思想追逐捕捉到最好产品和行业当中去。母基金是基金行业发展的一个大场景，这个场景已经扑面而来，这个场景正在解决中国成为大经济体以后的投资问题，正在解决大格局下，如何拥有快速发展的产业和产品的逻辑问题。

数据统计，全球上市公司市值排行榜中，排在全球前10公司背后的股东大多是基金，也包含相当一部分的母基金。全球范围内私募股权在中国只有15-20年的历史，而在国外已经有50年的历史。如果中国的上市公司全球排行榜排在前10位置，那么他一定借用了国外美元投资的基金逻辑去成长的。

现在我们欣喜的看到，中国的上市公司或者到境外上市的公司，人民币基金在其中的份额和股东比例在15年之间迅速成长。当一个公司大部分股东是基金，那么这个公司犯错误、走边界，或者套利违规的行为会少一些。所以，私募股权投资不仅在一级市场当中催生企业发展，而且在二级市场成就了巨型和平台级的上市公司。

在一级市场，在大众创业万众创新背景下，企业创始人如何用新的理念找到天使投资人，或者让天使投资人主动找你。如果已经有了天使投资，那么能不能通过A轮、B轮、C轮、D轮，或者在更短的时间完成等多的轮次？

那么就要看我们有多少可投资的基金，包括直投基金和母基金。母基金可以把社会巨量资金和不同性质的资金，甚至不同来源的资金穿透到子基金。如果企业的发展概念是清晰的，产业发展是清晰的，明天是可预期的，那么从天使轮融资开始一直到A、B、C、D， 你的企业的溢价程度将会快的让人瞠目结舌，这些可以从共享单车、快递的快速发展中看到。

在私募股权投资领域当中，自身的业态成长、自身的合伙逻辑以及合伙逻辑的纬度应用，形成了业态当中的有效的支持性场景，这个场景把中国过去单一资本、单一投资的状况改变了，也改变了过去融资和投资之间无限责任和有限责任连接不畅的问题，也解决了企业走向二级市场以后的健康成长。更是解决了企业在一级市场的快速成长，这个成长速度有时候连创始人自己和基金投资人都预想不到，而这样的速度成长背后，是基金的作用，它改变了产品，改变了产业，改变了你和我。

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